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今回は、久々に買付量に上限のあるTOBネタ。 トヨタ自動車グループのトヨタホームが、ミサワホーム(1722)に対するTOB(公開買付)を公表。 1.トヨタホームのミサワホームに対するTOBの概要 産業再生機構経由でトヨタ傘下に入っていたミサワホーム。いよいよ持分法適用会社という緩い関係から連結子会社化に向けて、11月22日にトヨタホームがミサワホームに対するTOB実施を公表。 ミサワホームも同日、TOBへの賛同を表明。友好的なTOB。〇トヨタホーム株式会社による当社株券に対する公開買付けに関する意見表明及び同社との資本業務提携のお知らせ(ミサワホーム、11月22日) その概要は、 ・買付価格:1100円 ・買付上限:5,460,800株(発行済38,738,914株の14.1%) ・買付下限:なし ・買付期間:11月28日から12月26日 ・決済開始日:1月4日 ・取扱証券会社:野村証券 ・上場維持 なお、TOB前の時点で、トヨタホームはミサワホームの筆頭株主(所有割合27.84%)。TOB後に予定されている第三者割当増資引受けにより、増資後の所有割合は51%となるとのこと。 ちなみに、ミサワホームの株価の推移を見てみると、〇最近5日間の株価推移〇10年間の株価推移2.損益分岐点株価 買付量に上限のあるTOBは、TOBに応募した全ての株を買い取っていただけるわけではない。今回の場合は、買付上限が発行済み株式の14.1%とかなり少ないのが特徴。 では、損益分岐点株価はというと、 ざっくり計算してみると、 ・応募可能な全株主(トヨタホームと自己株式を除く)の8割が応募(これまでの株価推移から応募すると利益が出そうな株主が多そうなことと、取扱いが野村證券とメジャーなことから比較的多くの応募があると予想) つまり 予想買付率 = 14.1%/(68.6%×80%)= 25.7% ・TOB終了後には、開始前の株価水準や、最近の上昇相場、増資による希薄化などを考慮し、900円程度の株価に戻る という前提で、 損益分岐点株価 = 買付価格×予想買付率 + TOB後の株価×(1-予想買付率) にあてはめ、 損益分岐点株価 = 1100円×25.7% + 900円×74.3% = 約951円 という感じなので、現在の株価1019円は見送るのが無難かなと思う。3.とりあえず優待用に持っていた株を売却した ミサワホームといえば、年2回のミッフィーちゃん優待クオカード。私も優待利回りに引かれて100株だけ持っていたのだけど、TOB公表後の初日に売却してみた。 なお、買付量に上限のあるTOBでよくある株価の推移としては、 TOB公表直後:「買付量に上限がある」ということをあまり考慮せずTOB価格を意識した買いが集まり、高めの株価となる。 その後:「買付量に上限がある」ことの認識が広がり、失望売り的に株価が下がる。(下がりすぎと思える場合も) TOB応募期限前:失望売りが止まり徐々に株価水準を切り上げる。 なので、今後株価が大きく下がるようなことがあれば購入してTOBに応募することを考えるかも(ただ、今回は買付上限が14.1%とかなり低いので・・・) おそらくは、TOB期限後に株価が下がった時に、優待目的で100株買い戻す予感。4.蛇足 公表前の11月22日の引け前に株価が大きく上昇しているのは、情報漏れかインサイダーかなんかなんだろうなー。 ちょっと露骨すぎるのでお縄になるといいな・・・※投資は、損しても得しても自己責任で!※ランキングサイトに登録してみました。にほんブログ村にほんブログ村
Nov 26, 2016
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連休も終わり、明日から株式市場も再開。 所有銘柄のチェックなどしていると、なんといっても感慨深いのは、大阪製鐵による東京鋼鐵のTOB。 この両者、TOBが成就すれば9年越しの決着。 当時、主力銘柄の1つとして東京鋼鐵を手掛けていた私にとっても、ようやく胸のつかえが取れる感じ。1.9年前の経緯 9年前の2006年秋10月22日、大阪製鐵と東京鋼鐵が株式交換による統合を公表。実質的には、大阪製鐵による東京鋼鉄の吸収合併。 統合比率は1:0.228でプレミアム無し。 これが、波乱の火種。 東京鋼鐵の個人株主の私から見ると、 東京鋼鐵は実質債務超過の破綻の瀬戸際から劇的に業績回復して、実質無借金の一歩手前。まさに評価が一新される寸前。 しかも、統合発表と同時に業績の上方修正を公表、この上方修正が織り込まれないままでのプレミアム無しでの統合。 もう、くやしくてくやしくて仕方がない。 むざむざ安値で会社を売り渡す無能極まりない東京鋼鉄の経営陣。三井物産からの天下りの平嶋社長。業界再編が必要(確かにメーカー過多は事実だけど)というけれど、東京鋼鐵を代表する立場の人が東京鋼鐵とその株主を犠牲にしてまで進めることでは無いよね。 といっても、東京鋼鐵の筆頭株主は三井物産で当然統合に賛成の立場。 零細個人投資家としては不満は募っても、手段が無い。せいぜいYAHOO掲示板に不満を書くぐらい。 ところが、しばらくして東京鋼鐵の株価が統合比率から計算される理論価格を少し上回ってくる。 何か異変か???!! ここで颯爽と登場するのが”いちごアセット”のスコットキャロン。 個人投資家の不満を掬い上げる形で、統合比率の見直しを要求。 要求が容れられないままで突入した、2007年2月の臨時株主総会(3分の2の賛成が必要)では、個人投資家の委任状も集約し統合案を否決。 で、統合は御破算。 ”いちごの乱”とも称され、株主無視の経営判断に一石を投じる形に。2.今回のTOB 9月18日に大阪製鐵がリリース。〇東京鋼鐵株式会社株式(証券コード5448)に対する 公開買付けの開始予定に関するお知らせ 独禁法に抵触しないこと(抵触するわけない)を条件に、2月をめどに630円でTOBとのこと。東京鋼鐵側も賛同している友好的TOB。買付上限なしで、TOB実施後に上場廃止の方向。 さて、この630円のTOB価格。 18日の終値に対しては63%のプレミアムが付いているものの、決して割高な買い物ではない。 前回の統合御破算後、東京鋼鐵は着々と利益を上げるものの、相変わらず株主への還元を考慮しない経営。株価は低迷しているものの、多額の現金、預け金を積み上げている。 現在の時価総額約67億円に対し、前期末で現金等と運用目的の預け金の合計が60億円超。現在の時価総額分はキャッシュですぐに回収可能な水準。 今回のTOB価格630円で計算すると時価総額は約110億円。毎年10億円程度の利益を積み上げている会社なので、内部に蓄えたキャッシュとの差約50億円は5年で回収できる計算。 個人零細投資家としても、63%のプレミアムに不満は無いし、 一方、買い付ける側の大阪製鐵から見ても、十分にお買い得な価格設定となっていると思う。3.感想など 今さらTOBなら、 9年前、東京鋼鐵、大阪製鐵の経営者も意地をはらずに、スコットキャロンの提案を容れて1:0.3程度で統合しておけば良かったのに。 まあ、いずれにせよ9年越しの決着で、すっきり。
Sep 23, 2015
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今回は、以前取り上げた千趣会によるワタベウェディングのTOBの結果について。(以前の日記)〇ワタベウェディングのTOB1.TOBの結果 千趣会によるワタベウェディングのTOBの概要は、 ・買付価格:700円 ・買付上限:3,367,900株(発行済株の34%) ・買付下限:なし ・買付期間:7月27日から9月1日 ・決済開始日:9月7日 ・取扱証券会社:SMBC日興証券 ということだったのだけど、9月2日にその結果が以下のように公表された。 〇ワタベウェディング株式会社株式(証券コード:4696)に対する 公開買付けの結果に関するお知らせ(千趣会) 結果は、買付上限3,367,900株に対して、応募が3,771,942株。 按分比例方式での買い付けとなった。 買い付けの比率は89.29%。 私の場合は、按分の結果、申し込んだ数量のちょうど9割を買い取っていただけた。2.感想 私が思っていたより応募数が多かったのだけど、申し込み数量の9割を買い取っていただいたので一応ほんの少しだけ(投入した資金の1%強)利益が出た感じとなった。 まあ、急落局面だったので、資金の疎開も兼ねていたと考えれば結果オーライか(戻った資金はさっそく、最前線に再投入するのであった)。
Sep 8, 2015
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今回は、久々に買付量に上限のあるTOBネタ。 千趣会(8165)が、ワタベウェディング(4696)に対するTOB(公開買付)を実施中。1.千趣会のワタベウェディングに対するTOBの概要 ここのところ業績が今一つ振るわない千趣会が、新たな展開を求めて、7月24日にワタベウェディングに対するTOB実施を公表。 ワタベウェディングも同日、TOBへの賛同を表明。友好的なTOB。〇ワタベウェディング株式会社株式(証券コード:4696)に対する公開買付けの開始、第三者割当増資の引受け、並びに当社及びその完全子会社である株式会社ディアーズ・ブレインとの資本業務提携契約の締結に関するお知らせ(7月24日) その概要は、 ・買付価格:700円 ・買付上限:3,367,900株(発行済株の34%) ・買付下限:なし ・買付期間:7月27日から9月1日 ・決済開始日:9月7日 ・取扱証券会社:SMBC日興証券 なお、ワタベウェディングの筆頭株主の株式会社寿泉(所有割合25.01%)、代表取締役会長渡部秀敏氏(所有割合0.2%)とは、議決権行使に関する契約を締結。どうやら両者は今後の議決権行使では千趣会に同調するけどTOBには応じない模様。2.応募してみることにした 買付上限が発行済株式の34%なのだけど、案外、応募がそれを下回るのではという気がするので、応募してみることとした。 応募が比較的少なくなりそうと思うのは、以下の理由。 ・株式会社寿泉、渡部秀敏氏保有の計25.21%はTOBに応募しない。 ・他にも、持株会や取引先銀行なども応募しないのではないかと思う。 ・取扱証券会社のSMBC日興証券は、口座を持っている人が少なく手続も比較的煩雑なので、零細株主は見送る人が多いのではないか。 ・個人株主については、過去の株価推移(下のチャート参照)から700円では損失確定の人も多く、心理的に応募しない人が多いのではと思う。 〇ワタベウェディングの株価推移(10年間)3.ギャンブル的要素 ちなみに、買付価格700円に対し、現在の株価は675円。 応募多数の場合に買付対象とならず返却された株は市場で売却することとなるけど、売却時の株価はTOB公表前の500円前後を覚悟する必要がある。 うまくいって4%弱の利益に対し、結構リスクも高い。 私は、勝手読みで、応募が少なくほぼ全量が買付けられるのではと妄想しているけれども、果たして。。。。※投資は、損しても得しても自己責任で!
Aug 16, 2015
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久しぶりにTOBネタ。 といっても、今回取り上げるのは前回までとは違って、下限上限の設定が無い普通のTOB。 なので、ワクワク感が全然無い。ほとんど儲からないけど、確実。 取り上げるのは、日本レヂボン(5389)のTOB。1.ノリタケによる連結子会社化のためのTOB 11月6日に公開買い付けの実施が公表された。 ・株式会社ノリタケカンパニーリミテドによる当社普通株式に対する公開買付けに関する賛同意見表明及び応募推奨に関するお知らせ 概要は、 ・公開買付期間:12月18日まで ・公開買付価格:1株につき920円 ・買い付け数量:上限、下限なし ・公開買付代理人:三菱UFJモルガンスタンレー証券、カブドットコム証券 ・決済日:12月26日2.月利0.2%強 日本レヂボンの株価は、11月26日時点で916円(916円買い917円売りの板)。 仮に917円で1000株買うと、手数料を1000円弱とすると、TOBに応募することで2000円強の儲け。 92万円弱を投入して1ヶ月で2000円強儲かるので、月利0.2%強。年利に換算すると約2.5%。3.感想 株式投資的感覚では、全く話にならない小額の利益(なので、私も参戦しません)。 だけど、社債を買う感覚からすれば、まずますなのでは。 最近の他のTOB銘柄でも同じような状況のものが結構ある。株式投資界隈が浮かれていること(巨利狙いで小さな利益は無視する状況)のあらわれか。 それとも、TOB撤回のリスクを織り込んでいるのだろうか?
Nov 27, 2014
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じわじわ下げ続ける嫌な感じの相場が続きます。 銘柄によっては、投売り的な下げもチラホラ。 そして、株が下がると、景気の先行きまで悲観的に見えてくるから不思議。 私はと言えば、へそまがりのサガで、株のポジションを減らすつもりはさらさら無い。この週末は、お得な銘柄は無いかと探索中。 ただし、身動き取れなくなるのは嫌なので、信用買いのレバレッジは上げすぎないようにしたい。 そんな中、ちょうど良いタイミングで、TOBに応募していた銘柄が現金化された。2銘柄挑戦して1勝1敗、トータルではほんの少ししか儲からなかったけど、今の時期にありがたい援軍。 どちらも、買付量に上限があるタイプのTOB。 先月取り上げた銘柄でもあるので、結果をまとめておきたい。1.日本コロンビア こちらは1勝のほう。 先月の日記 → 日本コロムビアのTOB 買付者は筆頭株主のフェイスで、概要以下のとおり。 ・買付価格:780円 ・買付上限:3,692,500株(発行済株の約27%) ・買付下限:設定なし ・買付期間:2月4日から3月18日 ・決済開始日:3月26日 案外応募する人が少なめで、応募した株数の全量近くを買い取ってくれるのではではと勝手に期待して買ってみたのだが、 結果は、応募数2,390,378株で全量お買い上げいただいた。 その間の株価の推移は以下のとおり。 応募期限まで徐々に上がり、応募期限後に一瞬下がったけれども、回復。 2.昭和飛行機工業 こちらは1敗のほう。 先月の日記 → 昭和飛行機工業のTOB 買付者は筆頭株主の三井造船で、概要以下のとおり。 ・買付価格:1650円 ・買付上限:10,000,000株(発行済株の約29.8%) ・買付下限:8、311,207株(発行済株の約24.7%) ・買付期間:1月31日から3月17日 ・決済開始日:3月24日 含み資産を頼りに、ライバル登場や資産有効活用の加速を期待して買ってみたのだが、 結果は、応募数16,973,012株で、約59%のお買い上げ。 応募多数の場合は、比例按分。私の場合、応募の半数を買っていただき、残りの半数は株のまま返却された。 その間の株価の推移は以下のとおり。 応募期限まで徐々に上がったところまでは日本コロムビアと同様なのだけど、 応募期限後になぜか上り、結果発表・株式返却後に急落。 買い取られず返却された株が600万株強(自社株除いて)あるので、需給関係は相当悪い。 私は、需給関係が悪い中で売るのは得策じゃないと考え、三井造船の資産活用のお手並みを少し期待しつつ、しばらく塩漬けにしておくつもり。(かえって傷を深くするかもしれないのだけど。。。) 3.感想 1勝1敗ですっきりとは勝てなかったけど、普段の取引と違った刺激があり、こういうのも面白い。 ただ、やっぱりTOB応募のために口座を作るのは結構めんどくさくて、 特にSMBC日興証券はインターネットからの当該銘柄買い注文を停止していたり、TOBに応募するために何度も担当者と長電話を強いられたりと大変でした。 だからこそ、応募期限時点の当該株の株主なら、明らかに応募した方が得なのに応募しない人が多いのかなと。 これからも、この種のタイプ(買付量に上限ありで、自社株買い以外)のTOB案件があれば、条件を吟味しつつ挑戦してみたい。と思ったのでした。
Mar 21, 2014
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買付量に上限のあるTOB銘柄をもう一つ。 今回は、バリュー投資家におなじみの、7404 昭和飛行機工業。1.永遠のバリュートラップ銘柄 昭和飛行機工業は、特殊車両や航空機関連商品を作るメーカー。 しかし、なんといっても、同社が注目されるのは、膨大な含み資産。 東京都昭島市に簿価の低い広大な土地を保有している。 有価証券報告書によると以下のとおり。 ざっくり、 昭島市に約120万平米の土地を有していて、時価を固めに平米10万円と見ると、約1200億円。 その簿価が、約40億円なので、おおざっぱに1000億円以上の含み資産がある。 (あくまで、ざっと机上のみ5分で計算しただけ) 発行済み株式数33,606千株で割ると、1株あたり約3000円。 一方株価のほうは、1000円以下で低迷。たまに2000円ぐらいまでなっても、また下がるの繰り返し。 含み資産に注目して、ついつい買うのだけど、一向に株価がそこまで追いついてこないという、永遠のバリュートラップ銘柄なのでした。2.三井造船によるTOB そんな昭和飛行機産業に、1月30日、同社株を既に約30.8%所有している主要株主の三井造船がTOBを発表。 同日、昭和飛行機産業も、TOBへの賛同を表明、あわせて自己株のうち177万株(発行済株式の5.7%)についてTOBに応募することを決定。友好的なTOB。 ・買付価格:1650円 ・買付上限:10,000,000株(発行済株の約29.8%) ・買付下限:8、311,207株(発行済株の約24.7%) ・買付期間:1月31日から3月17日 ・決済開始日:3月24日 ・取扱証券会社:SMBC日興証券 買付数の上限に加え、下限も設定されているのが特徴。連結子会社として完全に支配しつつ、上場は維持するという虫のいい話。 で、損益分岐点株価はというと、 固めに計算するなら、 ・応募可能な全株主が応募 つまり 予想買付率 = 29.8%/68.5% = 43.5% ・TOB終了後には、開始前の1120円に戻る という前提で、 損益分岐点株価 = 買付価格×予想買付率 + TOB後の株価×(1-予想買付率) にあてはめ、 損益分岐点株価 = 1650円×43.5% + 1120円×56.5% = 約1350円 ということなので、現在の株価1474円は見送るのが手固いのだけど、3.永遠のバリュートラップからの離脱なるか もともと含み資産だけで1株3000円は見込めるものを1650円で買付って、三井造船さん、虫が良すぎませんか? ライバルが登場してくれると嬉しいよね。 もし、すんなり三井造船のTOBが成立しても、資産の有効活用が加速するだろうから、永遠のバリュートラップからは離脱し、それなりの株価まで上昇してもいいんじゃないかと思う。4.まとめ ・ということで、勝手に色々期待して買ってみた。 ・とりあえず、TOBに応募してみる。※ 投資は、損しても得しても自己責任で!
Feb 19, 2014
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なんか、じわじわと嫌な下がり方。 どうせなら、スパッと一気に下がってくれたほうが、まだ元気が出るんだけど。 若干元気なく、銘柄チェックをしてたら、どうにも安すぎるだろう というのが沢山ある。 でも、身動き取れなくなるのが嫌だから、買いは控え目、銘柄の入れ替え程度。 そんな中ながら、頑張ってTOB(公開買付け)銘柄を買ってみた。地合によらず、予定の価格で予定の数量は買い上げてくれるので。 これで、レバレッジが1.4倍程度まで上昇。結構危険な領域。今週は無理にでも何かを売ってつじつまを合わせなくては。1.買付量に上限のあるタイプのTOB TOBには、申込みのあった全量買付けを行うタイプと、買付量に上限を設けているタイプがある。 全量買付けを行うタイプは、完全子会社化を目指すもので、対象銘柄はほどなく上場廃止となる。 株価は買付価格付近に張り付くのが一般的で、収益機会はほぼない。(敵対的TOBやライバル登場といった波乱の目がある場合は、面白いかも。) 一方、買付量に上限を設けているタイプでは、対象銘柄の上場が維持されることが一般的。 申込み多数の場合には抽選での買い取りになるので、対象銘柄の適正価格がつかみづらく、TOB発表後の参戦でも利益が出る可能性がある。2.損益分岐点株価 いくら以下で買えば利益が出るかという、「損益分岐点株価」は以下の式で求められる。 損益分岐点株価 = 買付価格×予想買付率 + TOB後の株価×(1-予想買付率) 式はあっても、「予想買付率」や「TOB後の株価」が不確か。 なので、面白い。3.日本コロムビア 今回買ってみたのは、佐村河内守さんでお騒がせ中の 6791 日本コロムビア。 買付者は、すでに同社の株を約33%保有している 4295 フェイス。 2月3日に日本コロムビアのTOBを発表。 同日、日本コロムビア側もTOBへの賛同を表明。友好的なTOB。 ・買付価格:780円 ・買付上限:3,692,500株(発行済株の約27%) ・買付下限:設定なし ・買付期間:2月4日から3月18日 ・決済開始日:3月26日 ・取扱証券会社:野村證券 で、損益分岐点株価はというと、 固めに計算するなら、 ・応募可能な全株主が応募 つまり 予想買付率 = 27%/67% = 約40% ・TOB終了後には、開始前の530円に戻る という前提で、 損益分岐点株価 = 買付価格×予想買付率 + TOB後の株価×(1-予想買付率) にあてはめ、 損益分岐点株価 = 780円×40% + 530円×60% = 約630円 ということなので、現在の株価709円は見送るのが手固い判断なのだけど。4.予想買付率はもっと低いのでは 案外応募する人が少なめで、応募した株数の全量近くを買い取ってくれるのではではと勝手に期待している。 私が期待する理由は3つあって、 1つ目は、3.で計算したように、常識的に見ると、見送るのが賢明なので、プロやセミプロの人がTOB目的で買い集めることはしないのでは ということ。 2つ目は、過去の株価の推移から、780円の買取価格では利益の出ない人が多く、応募して損失を確定させるのをためらうのでは ということ。(こういう行動は、非論理的なんだけど結構縛られるものと思う) 3つ目は、TOBの応募手続きが結構めんどくさい(野村證券に口座を作る必要あり)ので、零細株主はあまり動かないのではということ。5.まとめ ・勝手読みで、買ってみた。 ・常識人はかなり安全側で行動するので、さらに一歩踏み込んでもきっと大丈夫だよね。 ・今回、妄想成分高いです。※ 投資は、損しても得しても自己責任で! 計算間違いを修正しました。(2月16日18:50)
Feb 16, 2014
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