フリーキャッシュフロー、キャピタルの定義
フリーキャッシュフローを計算する時に、減価償却費を足し戻しますが、これは、どんなインプリケーションがあるのでしょうか？
(EBITDA-Depreciation)*(1-tax)+Depreciation
ですが、これは、実は、ＦＣＦに到達する一歩手前の、オペレーティングキャッシュフローのこと。さらに変換すると、
(EBITDA)*(1-tax)＋Depreciation*(tax)
つまり、減価償却費考慮前の税引き後の価値から、Depreciation*(tax)分を足したものとなります。
つまり、キャッシュフローは、減価償却費を引く前の数字ではなく、Depreciation*(tax)分だけ、増加しているのです。
これは、タックスシールド分、使えるキャッシュが増えているとも理解できます。（実際には、キャッシュが増えているというよりも、会計上計算される数字よりも、実は、その分、多いんだ位の意味ですが）
<ノーパッド>
ファイナンスを学び始めて、最初つらいのは、さまざまな利益の定義が出てくること。結局、企業分析をする時に、分析目的によって、指標とか、利益の内、目的にかなったものを計算し、比較等することが必要になってくるのですが、様々な、利益の定義や、その意味を理解していないと、まるで、何を使って、どう評価したらよいのかわからなくなります。そこで、今日の２つ目のテーマは、「ＮＯＰＡＴ」。
NOPATとは何かと言うと、
「ネット・オペレーティング・プロフィット・アフター・タックス」のことです。
Net Operating Profit After Tax
と英語で見た方が早い。
NOPAT = EBIT * (1-t)
で、これは、純利益（ネットインカム）よりも、純粋な数字だといえます。ネットインカムは、ＮＯＰＡＴから、営業外の収支を加減し、さらに、税金を引きます。したがって、土地売却による利益や、会計方針変更による利益の増減などが、反映されてきて、極めて信頼性の低い数字になってしまいます。よって、企業評価等を行う場合には、ＮＯＰＡＴに減価償却費を足し戻して、運転資本の増加分と、設備投資の増加分を差引いた、ＦＣＦ（フリーキャッシュフロー）の将来分の全てを、ＷＡＣＣで割り引かなければならない、というものでした。
覚え方としては、ＮＯＰＡＴは、ＥＢＩＴの一族であると。。。（再掲）ＮＯＰＡＴ＝ＥＢＩＴ＊（１－ｔ）
ＮＯＰＡＴ＝ＥＢＩＴの税引き後の数字であると。
ちなみに、ＥＢＩＴは、利払い前、税引き前のオペレーティングプロフィットです。
ちなみに、ＥＢＩＴは、減価償却費考慮後のものです。
ＥＢＩＴ＝ＥＢＩＴＤＡ－Ｄｅｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ
ちなみに、ＥＢＩＴＤＡは、「イービッダ」と、アメリカ人は、発音しています。発音は、「ノーヒット」と同じです。
<資本>
今日は、キャピタル「資本」のお話。実は、資本と一言で言っても、日常では、２つの意味に使われています。
経済学で使われるキャピタルと、アカウンティングでよく使われるキャピタル。
経済学では、よく、「労働と資本」というように使われ、これをもとに企業は生産活動をします。この場合のキャピタルは、生産に使われているオペレーティング・アセットを指します。オペレーティング・アセットには、短期のもの（在庫）と、長期のもの（工場、設備）があります。よって、経済学上のキャピタルは、在庫、工場、設備など、バランスシートの左側に出てくるものを、意味しています。
これに対して、アカウンティングでは、長期負債、優先株、普通株（短期の利払いを伴う負債を含める場合もある）を指します。これは、バランスシートの右側に出てきます。
この二つの意味が一致する場合を考えてみると、それは、全ての資金が長期性資金で、全ての資産がオペレーティング・アセットの場合しか、成り立ちません。
よって、通常、ビジネスや、ファイナンスで資本と言う言葉を使う場合には、どっちの意味で言っているのかを区別するようにしましょう。
＜オペレーティング・アセット＞とは。
オペレーティングアセットとは、日常の商売を行う上で必要な資産のことで、ノン・オペレーティングアセットとは区別されます。
それでは、ノン・オペレーティングアセットとは何かと言うと、日常業務を行うのに必要な分以上に持っている「現金、短期投資」、そして、子会社への投資、将来利用のための土地などを含みます。
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