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2010.01.23

ブラック・スワン～上、下巻

(11)

カテゴリ：カテゴリ未分類

ブラック・スワン（上）

ブラック・スワン（下）

『まぐれ～投資家はなぜ、運を実力と勘違いするのか』

を著書に持つ、ナシーム・ニコラス・タレブ氏の２作目、

ブラック・スワンの上下巻を読みました。

前半部分は彼の生い立ちと

故郷であるレバノンの歴史を紹介し、

如何に開戦当時の人々が楽観的であったか

将来は不確実で予想は当てにならないかを説いています。

そして中盤から後半にかけては主に、

現状の経済学理論に基づく運用方針を批判しております。

その批判の具体的な内容なんですが、

『月並みな国』とはプラトン的・形而上学的で

一つの例外的事例によって全体の平均値が変わる事のない

統計学の正規分布（ベルカーブ）が当て嵌まる稀な世界で、

医学、数学などがこれに当て嵌まります。

『果ての国』とは正規分布では無視する事の出来る筈の

ものにこそ意味があって世間一般の殆どがこれに当て嵌まり、

特に歴史、軍事、金融の世界では

これが当て嵌まると強調されております。

そして話を金融に戻すと

『パフォーマンスが
　最も良かった上位１０日を抜くと
　株式投資のリターンは大幅に下がる』

と言われる事がその証左であるように、

正規分布では標準偏差の２倍を超える部分で

正規分布を
価格の変動に当て嵌まるのは
明確な間違いであると言えます。

よって、現在の投資信託業界で常識となっていて

正規分布によって導かれる

　（標準偏差）＝（リスク）という考え方、

　（シャープレシオ）＝（リターン）／（標準偏差）、

　　ブラック・ショールズ・モデルで導かれるオプションの価値、

　　ポートフォリオ理論に基づくアセット・アロケーション、

等々は、

前提自体に欠陥のある

完全に間違ったものである

という事が言えます。

これによって、

リターンは低いがリスクも低いのでシャープレシオは高く、

レバレッジをかけて高リターンを狙ってもも大丈夫

というアホな理屈が罷り通る事になります。

だからアメリカの金融機関は破綻した訳で・・・

私も以前からアセット・アロケーションの胡散臭さや

リスクという考え方のギャップを強く感じておりましたものの、

能力が足りない為に上手く説明する事が出来なくて

もやもやした気持ちがあったのですが、

この本はその矛盾点を明確にかつ理論的に突いて

論破している辺りに痛快さを感じました。

相変わらずのもったいぶった難解で哲学的な言い回しと

他人を露骨に批判する変人ぶりが炸裂しておりますが、

内容自体はかなりの出来だったと思います。

かなり上質の、読んで良かったと思える２冊でした。

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