Ｙａｓｕａｋｉの株式投資日記

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2005年09月27日

今日は中古車業界の分析です。前回よりさらに難しい業界でした。各社のビジネスモデル

か難しい業界なので先送りしていただけの話で、次回以降も私にはよくわからない業界が
続きます。（じゃあ、やるなよ、というツッコミはなしでお願いします）

市場動向ですが、中古車登録台数は９２年を境に新車と逆転しており、
ここ数年は 新車６百万台 、 中古車８百万台 で中古が新車の１．３倍程度の
規模で推移しています。

中古車登録台数の８５％はオートオークションでの出品との事でオークショ
ン市場は伸びているようです。

中古車販売売上

※以下各社の特徴です。書いておかないと私が理解できないんです（泣）。

ガリバー 　　　　中古車買取専門業最大手。買取から１週間～１０日でオークション
　　　　　　　　会場で売却。徹底したローコスト経営で買取価格を高く設定し
　　　　　　　　質の高い中古車を集めるビジネスモデル。買取台数実績は２７万台
　　　　　　　　買取価格は国内オークション相場を元に決定する仕組み

ユー・エス・エス 　中古車オークション運営でトップ　前期の中古車出品数は２１４万台
　　　　　　　　　で中古車市場でのシェア３割。
　　　　　　　　　仕入れの発生しないほとんど完全な手数料徴収ビジネスで、経費を抑
　　　　　　　　　えているのかもともとかからないのか、やはり手数料の設定自体が高い

　　　　　　　　　を集め、その規模がさらに中古車、業者を集める原動力となっているよ
　　　　　　　　　うで、競合他社がどんどん潰れていっているのではないかと思われます。
　　　　　　　　　シェア３割なのでほぼ寡占ですよね。

ジャックホールディングス 　全国展開の中古車買取大手。

ケーユー 　　　　中古車販売大手。輸入新車も販売。

ハナテン

オークネット 　　中古車衛星オークション最大手。ＴＶオークション、ライブ中継
　　　　　　　　オークションが収益の柱

この業界の流れは「 ガリバー 」が買い取り「 ユー･エス･エス 」が仲介し、「 ケーユー 」が
消費者に売るという仕組みです。今日始めて知りました（恥）。

中古車販売増収

ガリバー、ユー・エス・エス が高成長を続けています。ただ ガリバー は今期の伸びが若干
下がっているのが気になります。

ケーユー の今期増収率が高いのですが、これは前期のＢＭＷ販売会社の買収によるものの
ようです。

中古車販売営業利益

ユー･エス･エス 、 オークネット のオークション系の利益率が高いです。

ユー・エス・エス は年々利益率が低下傾向です。

　　　　　　営業利益率
０３年　　　４５．３％
０４年　　　４２．５％
０５年　　　４１．０％
０６年　　　３７．０％（四季報予想）
ただとんでもない高収益ビジネスであることには変わりありませんが。

ハナテン、ジャック は終わりかけています・・・

中古車販売原価率

オークション系 は在庫がないのが当然ですが、 買取系 も高速回転です。販売系の ケーユー
は昔ながらの店舗販売だからか他社に比べると多いですね。

中古車販売ＣＦ

ユー・エス・エス は儲けをオークション会場やオークションシステムなどの設備投資に
再投資しています。

ケーユー が一番ＰＥＲ低いです。ＰＢＲも１倍切ってます。着実な成長だし利益率もそこそこ
なのですけどね。ＲＯＥはめちゃ低いですが。ここ３ヶ月で１５％ほど株価が上昇しています
ので見直されつつあるのかもしれません。

ガリバー のＰＥＲが１８．７倍と成長率に比べてやけに低いですが、これはここ２ヶ月で
株価が２割も下がっているためです。第一四半期決算は良かったのですが、今日下方修正
だしたようです。最近の売りは事前に察知した大口の売りではないか、と見られているよ
うですが、どうでしょ。

ガリバーの今後についてははっきり言って私にはさっぱりわかりません。ローコスト経営、
在庫高速回転で競争力を保ってきたようですが。中古車市場８００万台中同社の買取台数は
２７万台でシェアが伸びる余地はまだまだあるのかもしれません。非上場の競合他社について
もう少し調査が必要ですね。

ユー･エス･エス の株価も５月に原因不明で２割も暴落していますが、最近戻していますね。
ＰＥＲは２０倍で適正水準でしょうか。高成長ですが、利益率が年々下がっているのが
気になります。あと、オークション成約率が２００３年をピークに下がってます。良質な
中古車が出てこなくなったこともあるようです。

＜成約率＞
９９年　５０．９％
００年　５３．６％
０１年　５３．６％
０２年　５４．３％
０３年　５６．１％
０４年　５４．２％
０５年　５０．６％

本当は昨日アップする予定だったのですが、気づいたら何故かアパレル会社の分析をして
いて時間がなくなりました。まぁ勉強になりましたが（笑）。お願いなのでド素人の私に
アドバイスを求めるような無謀な行為だけはやめて下さい（笑）。okenzumoさんならもっと
的確かつ親切に教えてくださいますよ！

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