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inatora2
株式投資その他投資全般の話題をしていきたいと思います。
2004年12月18日
カテゴリ： カテゴリ未分類
今回と次回はかなり実践的な話です。これから外国債券関連の投資を検討している方も、既に投資をしている方にも役に立つのではないかと思います。
ちなみに、以下の議論では「先進国の国債」に限定して話を進めたいと思います。（前回の日記にも書きましたが、情報障壁などの問題から、そうしたほうが無難です。）
外国債券への投資に当たって考慮すべきコストは以下の２点です。
１．税金
２．税金以外のコスト
今回は、１．をとりあげて、次回は２．をとりあげたいと思います。
１．税金
現状の日本の証券税制では、海外の固定利付債と割引債（海外の場合、ゼロクーポン債と言います）には、以下のような形で税金がかかります。
(1)固定利付債
クーポン収入に対して２０％の分離課税
＊満期保有：
償還差益は雑所得として総合課税
＊途中売却：
売却益は非課税
(2)割引債（ゼロクーポン債）
＊満期保有：
償還差益は雑所得として総合課税
＊途中売却：
・売却益は譲渡所得として総合課税
・一年間の譲渡所得の合計に対して５０万円の特別控除
本来であれば、「為替レートが変わらないと仮定して満期まで保有した場合の税引後投資リターン」くらいは自分で計算できなければ外国債券には投資すべきではないと思うのですが、まあそれが出来なくても「どちらの商品が有利であるか」くらいは知っておくべきです。
例えば、実在する以下の２種類の国債の比較です。
(1)米国債
クーポン：４．２５％
償還：２０１３／１１／１５
利回り（税引前）：３．８１１％（年２回複利）
格付け：Ａａａ
(2)米国ゼロクーポン債
クーポン：０．００％
償還：２０１３／２／１５
価格：７３．７１
利回り（税引前）：３．８１２％（年２回複利）
格付け：Ａａａ
満期も殆ど同じで利回り（税引前）で見ると殆ど変わりません。「為替レートが変わらないと仮定して満期まで保有した場合の税引後投資リターン」はどちらが有利でしょうか？答えは「米国ゼロクーポン債」です。
ゼロクーポン債は満期まで税金がかからないのに対して、米国債はクーポンが入る毎に２０％の税金がかかります。したがって、米国債の実質的な利回りは３％程度にまで落ちてしまいます（３．８１１－４．２５×０．２）。この一例から見ても税金の影響の大きさを感じることができるかと思います。
外国債券を長期保有する場合、満期が同じくらいでクーポンが異なる債券が２つある場合は、クーポンが低い債券のほうが税引後の投資リターンは高くなります（クーポンにかかる２０％の税金を再投資収益で埋められるとは思えません）。もちろん、一番理想なのはゼロクーポン債です。クーポン債に比べると格段に優遇された税制であるといえます。
今回は、「税金からみた商品の見分け方について」でした。次回は、さらに厄介な「税金以外のコストから見た商品の見分け方」についてです。
日本の個人投資家が外国債券関連の商品で如何に非合理な選択をしているかを中心に見ていこうかと思います。
今日の言葉：
「税金は確実なコストである。節税するか脱税するしか逃れる方法はない。賢明な金融商品の選択は節税の一種である。」
ちなみに、以下の議論では「先進国の国債」に限定して話を進めたいと思います。（前回の日記にも書きましたが、情報障壁などの問題から、そうしたほうが無難です。）
外国債券への投資に当たって考慮すべきコストは以下の２点です。
１．税金
２．税金以外のコスト
今回は、１．をとりあげて、次回は２．をとりあげたいと思います。
１．税金
現状の日本の証券税制では、海外の固定利付債と割引債（海外の場合、ゼロクーポン債と言います）には、以下のような形で税金がかかります。
(1)固定利付債
クーポン収入に対して２０％の分離課税
＊満期保有：
償還差益は雑所得として総合課税
＊途中売却：
売却益は非課税
(2)割引債（ゼロクーポン債）
＊満期保有：
償還差益は雑所得として総合課税
＊途中売却：
・売却益は譲渡所得として総合課税
・一年間の譲渡所得の合計に対して５０万円の特別控除
本来であれば、「為替レートが変わらないと仮定して満期まで保有した場合の税引後投資リターン」くらいは自分で計算できなければ外国債券には投資すべきではないと思うのですが、まあそれが出来なくても「どちらの商品が有利であるか」くらいは知っておくべきです。
例えば、実在する以下の２種類の国債の比較です。
(1)米国債
クーポン：４．２５％
償還：２０１３／１１／１５
利回り（税引前）：３．８１１％（年２回複利）
格付け：Ａａａ
(2)米国ゼロクーポン債
クーポン：０．００％
償還：２０１３／２／１５
価格：７３．７１
利回り（税引前）：３．８１２％（年２回複利）
格付け：Ａａａ
満期も殆ど同じで利回り（税引前）で見ると殆ど変わりません。「為替レートが変わらないと仮定して満期まで保有した場合の税引後投資リターン」はどちらが有利でしょうか？答えは「米国ゼロクーポン債」です。
ゼロクーポン債は満期まで税金がかからないのに対して、米国債はクーポンが入る毎に２０％の税金がかかります。したがって、米国債の実質的な利回りは３％程度にまで落ちてしまいます（３．８１１－４．２５×０．２）。この一例から見ても税金の影響の大きさを感じることができるかと思います。
外国債券を長期保有する場合、満期が同じくらいでクーポンが異なる債券が２つある場合は、クーポンが低い債券のほうが税引後の投資リターンは高くなります（クーポンにかかる２０％の税金を再投資収益で埋められるとは思えません）。もちろん、一番理想なのはゼロクーポン債です。クーポン債に比べると格段に優遇された税制であるといえます。
今回は、「税金からみた商品の見分け方について」でした。次回は、さらに厄介な「税金以外のコストから見た商品の見分け方」についてです。
日本の個人投資家が外国債券関連の商品で如何に非合理な選択をしているかを中心に見ていこうかと思います。
今日の言葉：
「税金は確実なコストである。節税するか脱税するしか逃れる方法はない。賢明な金融商品の選択は節税の一種である。」
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納得！
波乱万ジョー芹沢
さん
＞クーポンが入る毎に２０％の税金がかかります
これ、知らないと見落としちゃいますね。
証券会社からよく「ゼロクーポン債」って募集来ますけど、
いままで何が「ゼロ」なのかわかりませんでした。（勉強不足勉強不足。。。） (2004年12月18日 14時00分26秒)
これ、知らないと見落としちゃいますね。
証券会社からよく「ゼロクーポン債」って募集来ますけど、
いままで何が「ゼロ」なのかわかりませんでした。（勉強不足勉強不足。。。） (2004年12月18日 14時00分26秒)
Re:納得！
inatora2
さん
波乱万ジョー芹沢さん
＞＞クーポンが入る毎に２０％の税金がかかります
＞これ、知らないと見落としちゃいますね。
いや。見落としてはいけません。債券のコスト要因として一番大きな要因ですから。見落としているうちはカモにされているということですから。
＞証券会社からよく「ゼロクーポン債」って募集来ますけど、いままで何が「ゼロ」なのかわかりませんでした。（勉強不足勉強不足。。。）
お上もよく考えたもので、クーポンの支払いを先送りするインセンティブとしてこのような税制にしたのではないかと思います。
(2004年12月18日 14時56分23秒)
＞＞クーポンが入る毎に２０％の税金がかかります
＞これ、知らないと見落としちゃいますね。
いや。見落としてはいけません。債券のコスト要因として一番大きな要因ですから。見落としているうちはカモにされているということですから。
＞証券会社からよく「ゼロクーポン債」って募集来ますけど、いままで何が「ゼロ」なのかわかりませんでした。（勉強不足勉強不足。。。）
お上もよく考えたもので、クーポンの支払いを先送りするインセンティブとしてこのような税制にしたのではないかと思います。
(2004年12月18日 14時56分23秒)
Re:外国債券について（その３：税金から見た商品の見分け方）(12/18)
はじめまして。
有名なAICのインターネット投資術256ページに、海外で途中売却した割引債の売却益は非課税という記載があります。「租税特別措置法３７条１５第一項」を、AICが自分勝手に解釈したもののようですが、実際どうなんでしょうか？ (2005年02月03日 21時45分17秒)
有名なAICのインターネット投資術256ページに、海外で途中売却した割引債の売却益は非課税という記載があります。「租税特別措置法３７条１５第一項」を、AICが自分勝手に解釈したもののようですが、実際どうなんでしょうか？ (2005年02月03日 21時45分17秒)
Re[1]:外国債券について（その３：税金から見た商品の見分け方）(12/18)
inatora2
さん
rainafterfine2000さん
＞有名なAICのインターネット投資術256ページに、海外で途中売却した割引債の売却益は非課税という記載があります。「租税特別措置法３７条１５第一項」を、AICが自分勝手に解釈したもののようですが、実際どうなんでしょうか？
割引債の途中売却は税金がかかったと記憶していたのですが、勉強不足かもしれません。もし、相違がありましたら、ご指摘いただければと思います。
(2005年02月04日 06時02分39秒)
＞有名なAICのインターネット投資術256ページに、海外で途中売却した割引債の売却益は非課税という記載があります。「租税特別措置法３７条１５第一項」を、AICが自分勝手に解釈したもののようですが、実際どうなんでしょうか？
割引債の途中売却は税金がかかったと記憶していたのですが、勉強不足かもしれません。もし、相違がありましたら、ご指摘いただければと思います。
(2005年02月04日 06時02分39秒)
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