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2005年01月05日

前回は「銘柄選択術の整理」でした。今回は「資本政策の整理」をしたいと思います。資本政策は銘柄選択術と同じくらい重要度が高いと考えており、投資リターン追求のためにはこちらも無視するわけにはいきません。

＊稲虎の資本政策（銘柄分散、回転率、レバレッジなど）

１．あまり多くの銘柄に手をつけず少数精鋭でポートフォリオを組む

保有銘柄が精鋭であるかどうかはさておき、私があまり多くの銘柄に手をつけないのは、以下の理由からです。

(1)成功すれば驚異的に高いリターンを見込める「成長株」と違い「資産のバリュー」を中心に銘柄選択をしているので、高い投資リターンを稼ぐために少数の銘柄に絞り込む必要があると考えている。

(2)保有銘柄については「この銘柄は自分でよく調査しているので大丈夫」という強い確信を持ちたいと考えているので、「銘柄選択の失敗に対する保険」いう意味で過度に分散投資を行うよりも、価値に関する確信の度合いが高い銘柄だけに集中投資するほうが自分の性格に合っている。

(3)人間の情報処理能力からして、同時にしっかりと監視できる銘柄数には限界がある。銘柄数が少ないければ全ての保有銘柄について事の成り行き（株価の動きや業績の推移など）をしっかりと監視でき、「買い増し」「利食い売り」「損切り売り」などに素早く対応できる。

２．売上高利益率よりも資本回転率で勝負する（ポートフォリオの回転率は高い）

私が、売上高利益率（投資案件一回あたりのリターン）よりも資本回転率（小さなリターンでもそれを何度か取りにいく）で勝負する理由は比較的明確です。

(2)資金が小さいうちは割安でなくなった銘柄を売って新たな割安な銘柄に乗り換える行為を比較的自由に出来る「特権」がある。したがって、それをふんだんに利用することで周期的に表れる「割安株」へ乗り換えることは、単純なバイ・アンド・ホールドと比べてかなり有効であると考えている。

３．本当に割安と判断した銘柄ならレバレッジも使う

これは、「銘柄選択で高い安全性マージンを確保している分だけリスクを取れる」という判断で行っており、常にレバレッジを賭けているわけではありません。逆に言うと、「ちょっと割安かな？」という程度の銘柄をレバレッジを使って手を出すのは危険だと考えています。

もとより、こうしたレバレッジを使うことについては、誰にでもおススメするものでもありませんし、初心者に対しては「やめておいたほうがいい」と言っています。

レバレッジを使って投資リターンの上乗せを狙いたい場合、現物取引にはない信用取引特有のリスクを把握しておかなければなりません。（信用取引については、2004/10/3～10/4の日記に書いてあります。）

私は、「銘柄選択術」はともかく、「資本政策」については他のバリュー投資家と少し異なる考え方を持っています。すなわち、「銘柄選択術で高い安全性マージンを確保する」一方で、「高い投資リターンを確保するためにやや攻撃的な資本政策を行う」という政策です。

もちろん、こうした「攻撃的な資本政策」については賛否両論があろうかと思います。

「もっと分散投資をしたほうがいい」
「バイ・アンド・ホールドしたほうがいい」
「レバレッジは使わないほうがいい」

という意見はあるかと思います。これは、ごもっともだと思いますし正しいと思います。というよりも、こちらのほうが多数派だと思いますので、自分の資本政策が他人の投資方針の指針になるとは考えていません。あくまでも、「私の性格に合っている」というものです。

今日の言葉：
「人と異なる意見であること自体に問題はない。ただし、自分の意見の拠り所となる理由を自分なりに知っておく必要はある。」

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最終更新日 2005年01月06日 21時14分24秒
コメント(2) | コメントを書く

■コメント

Re:私の資本政策の整理(01/05)

fermat214 さん

それぞれの投資家さんに考えがあって、それぞれ皆さん最善と思われる選択をしているのでしょうから、分散、レバレッジ、バイアンドホールドに関してはそれぞれの意見があって当然だと思います。

今現在、私は信用口座は持ってませんが、稲虎さんの日記を読んでいるとチャレンジしたくなってきます。
自分の投資法がまだ稚拙だと感じているので、それなりに自信が持ててからでないと、危険だとは思いますが、日記にあった税金ジャンプの件などで利用できることも考えると、口座を開いておいた方が良さそうですね。 (2005年01月06日 22時13分47秒)

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inatora2 さん

fermat214さん

おっしゃるとおりで、目標に合った形で最善の策を個々人で考えるというのが答えであると思います。

＞私は信用口座は持ってませんが、稲虎さんの日記を読んでいるとチャレンジしたくなってきます。

「銘柄選択術」で保守的な方針をとっているので、その分だけ「資本政策」でリスクを取ることが出来るというものですので、誰にでも勧められるものではないです。

銘柄選択術も資本政策も攻撃的な方針をとっていると、どこかで破滅する可能性があります。信用取引に手を出す人が破滅するのは、このような人達なのだと思います。

＞自分の投資法がまだ稚拙だと感じているので、それなりに自信が持ててからでないと、危険だとは思いますが、日記にあった税金ジャンプの件などで利用できることも考えると、口座を開いておいた方が良さそうですね。

「自己資金以上のポジションをとる」ということでしたら相応の研究が必要かと思いますが、ヘッジ目的や税金ジャンプなどの利用方法もありますので、これは使いようだと思います。

(2005年01月07日 16時07分50秒)

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