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2005年02月20日

四季報で判断する財務の健全性について（前編：コアとなる指標）

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カテゴリ：カテゴリ未分類

今さらながらですが、「財務の健全性」について考えたいと思います。賢明な投資を実践するための最初のステップは「投資対象が安全であるか否かを判断すること」ですから、この話は本来もっと最初のほうで取りあげなければならない内容だったのですが、つい先延ばしにしてしまいました。

今回は初心者向けということで、「四季報の内容から判断できる範囲内」ということに焦点を当てたいと思いますので、「有価証券報告書」を詳しく精査する場合と比較すると、どうしても「限界」はあります。

しかし、それでも銘柄選択の第一段階としては十分に参考になるかと思います。

財務の健全性は「事業が継続できる可能性」にかかっているかと思います。また、企業が倒産するというのは「負債の返済が滞ること」が原因ですから、この可能性がどの程度あるのかを判断しなければなりません。簡単に言えば、財務の健全性は以下の２つの要素からなります。

(1)負債がどの程度あるのか
(2)負債を返済するための原資となる収益力がどの程度あるのか

すなわち、財務の健全性は「負債の大きさ」と「収益力の高さ」にかかっていると思います。とはいえ、事業を行う規模によって許容可能な負債総額も必要な収益額も異なりますので、絶対額ではなく事業規模で修正しなければ全ての企業を同じ尺度で比較できません。

すなわち、大型株の１００億円の負債と小型株の１００億円の負債は意味が明らかに違いますので、これを何らかの方法で修正しなければなりません。収益力についても同様です。

通常は規模の修正を「総資産」で行うことが多く、ここでもそれを使います。

１．「負債の大きさ」について

極端な話ですが、負債が全くなければ倒産という事態にはなりません。したがって、財務の健全性の条件の一つとして「負債が少ないこと」が挙げられます。

事業規模を考慮して修正した負債の大きさを判断する指標として「株主資本比率」があります。

＊株主資本比率＝株主資本÷総資産

「総資産＝総負債＋株主資本」ですから、負債が少ないということは株主資本が多いということになります。

非常に雑な記述となってしまうのですが、簡単に言えば、「負債」と「株主資本」については以下のような違いがあります。

(1)負債については返済の条件も期限も定められており、返済できなければ事業を継続できない。

(2)株主資本については返済の条件も期限も定められておらず、事業で純利益を上げたときに配当を受け取れる権利がある。配当が出来なかったとしても倒産にはならない。

株式会社とは、最終的には株主から拠出された資金で利益を上げることが目的ですから、上記の記述だと「株主資本にはコストがかからない」ととられかねないのですが、それは正しくありません。

しかし、ここでは「事業が継続できる可能性」という点にだけ焦点を当ててそのように仮定します。そうすると、資産と負債の質が一様であれば、株主資本比率は高いほうが財務は健全であるといえます。

２．負債返済の原資となる収益力の高さについて

最低でも、負債の利払いが出来る程度の収益力はなくてはなりません。もし、それが出来なければ新たに資金を調達しなければならないでしょうし、そのようなことが続けばいずれ事業は行き詰るでしょう。

企業は負債をどの段階で返済するのかですが、これは「事業利益」から返済します。事業利益とは、利払いを実施する前の利益のことです。すなわち、

＊事業利益＝営業利益＋営業外収益＝経常利益＋営業外費用

事業規模を考慮して修正した収益力の大きさを判断する指標として「総資産事業利益率」があります。

＊総資産事業利益率＝事業利益÷総資産

＊総資産経常利益率＝経常利益÷総資産

とします。ただし、利払いがダブルカウントされていることに注意です。

利益の質が一様であれば、総資産経常利益率が高ければ負債を返済する能力は高く、財務は健全であると言えます。

「財務の健全性について、重要な定量的な指標を挙げよ！」と言われれば、私だったらこの２つをまず挙げるでしょう。これでストック面とフロー面の両方をカバーしていることになります。

実はこの２つの指標を考えると、「資本構成」と「資本利益率」をベースとした財務の健全性に関する「新たな指標」を作り出すことが出来ます。

次回はそれを取りあげます。

今日の言葉：
「病弱であると判断された企業に投資することは、貴方の資金を病弱にすることと同義である。」

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最終更新日 2005年02月20日 23時02分09秒
コメント(3) | コメントを書く

■コメント

ということは

vis2004 さん

「強固であると判断された企業に投資することは、貴方の資金を強固にすることと同義である。」ことですな。明日の日記を楽しみにしております。
(2005年02月20日 23時14分19秒)

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待ってました！

ヒルコ２００５さん

財務をくまなく読みこんでいらっしゃる稲虎さまなので、今回のテーマは楽しみです！

株主資本比率は、借金を資本を取り崩して返すとは考えにくく、指標としては流動性向の方がいいのかなあと思っていました。いずれにせよ、負債が少ないことは大切ですね。

２．の負債返済力は、全くその通りだと思います。みている方は少なそうですが。 (2005年02月20日 23時47分33秒)

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コメントありがとうございます

inatora2 さん

vis2004さん
＞「強固であると判断された企業に投資することは、貴方の資金を強固にすることと同義である。」ことですな。

事業への投資という点に関してはそう言えるのではないかと思います。

ただ、現実には、「割安な価格で買えば」という条件が付くと思います。

ヒルコ２００５さん
＞株主資本比率は、借金を資本を取り崩して返すとは考えにくく、指標としては流動性向の方がいいのかなあと思っていました。いずれにせよ、負債が少ないことは大切ですね。
＞２．の負債返済力は、全くその通りだと思います。みている方は少なそうですが。

本当は、ストックとフローの両方をセットで見なければならないのですが、株主資本比率だけで判断しがちですね。

まあ、「財務の健全性を図る定量的な指標を一つだけ挙げよ」ということであれば「株主資本比率」ということになるのだと思いますが。

やっぱり、ストックの強固さは大きいです。

あと、「四季報の範囲内で」ということですので、どうしても限界はあります。

次回以降の日記では、限界はありながらも四季報で財務の健全性を見ることを考えたいと思います。
(2005年02月21日 21時57分49秒)

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