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2005年04月28日

今回は株式インデックスへの投資についてです。といっても、今回はインデックスに関する技術的な話を取り上げるつもりはなく、純粋に「株式インデックスに投資する妙味はあるか？」という、個人投資家向けの話です。

株式インデックスといっても様々なものが存在します。例えば、日本の株式インデックスでよく知られているものとして、以下のようなものが挙げられます。

(1)全体インデックス
TOPIX、日経平均、東証２部指数、JASDAQ指数　など
(2)サブインデックス
＊業種別：銀行指数、輸送機器指数、電気機器　など
＊スタイル別：ラッセル野村バリュー／グロース　など
＊規模別：TOPIXコア３０　など

このように、市場には様々なインデックスが存在するものの、個人投資家が容易にアクセス可能なインデックスはかなり限定的であるのが現状です。

株式インデックスへの投資の本来の趣旨は、「その国に属する代表的な企業に満遍なく投資して、それらの企業がもたらす収益を享受することで、長期的な財産形成を目指す」というものです。そして、「下手なアクティブファンドに任せるよりはパフォーマンスが良いだろう」という期待もここにはあります。

しかし、その国の株式インデックスについての割安度や成長性について懐疑的であれば、そもそもインデックス投資を行わないという選択肢は当然ありだと思います。

インデックスへの投資を見送るべき合理的な理由が２つあります。

(1)常識的観点から考えて話にならないくらい割高なとき
１９８０年代後半のバブル時の日本は、債券の利回りが約８％ある一方、株式インデックスの益利回りは５０倍～１００倍でした。

(2)その国の経済成長に対する期待を持てないとき
将来の経済成長を期待できない国へ株式インデックスという形で投資するのはいかがなものかと思います。その国の将来の経済成長を予測することは何人たりとも困難であるのは認めるとしても、少なくともそうした期待が持てない国の株式インデックスに投資したところで、待っているのは失望だけだと思います。

よく、「株式は長期保有すれば報われる」と標準的投資論では言われていますが（ジェレミー・シーゲル著「シーゲル博士の株式長期投資の勧め」などをご参照ください）、私はこれについて非常に懐疑的な立場であり、この手の話は「完全な後付け議論」だと考えています。

２００４年９月１１日付け日記「株式長期投資の罠に関する私の見解」

少なくとも、価値と価格のギャップという議論なしで無条件に「株式の長期保有が報われる」と考えるのは誤っていると思います。

将来の資産形成として株式インデックスにドルコスト法で投資している方はたくさんいらっしゃるかと思いますが、このあたりをよろしく考えた上で投資したほうが良いということを指摘したいと思います。

すなわち、「日本経済が長期にわたって上向きになることを期待できるか？」「日本の代表的企業が今後も成長すると期待できるか？」「今の日本企業全体は割安であるか？」を良く考えた上でインデックス投資を行うことが大事だと思います。

国内株式のインデックスについての話ばかりでしたので、最後に外国株式のインデックスについても少し取り上げたいと思います。一般的に海外投資を行う場合、「情報の少なさ」「取引コストの高さ」などがネックとなり、個別銘柄の調査は国内株式以上に困難です。

そこで有効な投資方法として、市場全体を買うというインデックス投資が注目されます。ジム・ロジャーズ風なマクロ経済感があり、その国の経済成長に賭けたいという場合、インデックスファンドは非常に有効な手段だと思います。

しかし、外国株式のインデックス投資については、以下の疑問点を整理した上で投資を検討すべきだと思います。

(1)よく分からない国の経済成長に賭けるよりも、自国のよく分かる企業への投資（個別銘柄投資）のほうがいいのではないか？

(2)そもそも、自分には海外投資をする意義を見出せるか？

今日の言葉：
「株式インデックスへの投資は最初から敗北宣言をしているようなものである。」
（某スーパーファンドマネージャーの一言）

P.S.

海外投資の話題ついででなんですが、ここ２～３年において巷では中国株ブームがありますが、中国株の割安度・中国経済の成長性・中国の政治的リスクなどをよく調べないで「何となく中国は成長しそうだから」という程度で投資しているならば、それは多分、失望で終わるのだろうと思います。

まあ、私には関係ないのですが・・・。

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最終更新日 2005年04月29日 11時36分10秒
コメント(8) | コメントを書く

■コメント

一般人向けの投資について

ブリードさん

今回のお話は個人的には同感です。私もなるべく国内での割安株投資に重点をおこうと思っています。中国株ではワーサンガスで痛い目にあいました(笑)
ただ、私の先日のコメントにも関係しますが、稲虎さんとしては「投資に労力をかけ(たく)ない人」はどのような投資をすればよいとお考えなのかに興味があります。
「いかに労力をかけないといっても身銭を切るからにはその国の平均益回りや将来性くらいは考えて投資しなさい。インデックス投資が絶対的に優れているわけではありません。」ということでしょうか。
今日の言葉であるように、プロとしては平均値で良しとするインデックス投資は最初から敗北宣言してるように思えますが、一般的な人が労力をかけずに平均値を取れるのは悪くないと考えています。「ヘタな投資信託に任せるよりマシ」ですし。
だから、私としては今日の稲虎さんのコメントを踏まえた上でも、一般の人向けにはインデックス投資を勧めると思います。このあたり、稲虎さんはどのようにお考えでしょう？ (2005年04月29日 12時04分56秒)

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中国株

akipop さん

私もインデックス投資をするのであれば、その国が成長するのかどうかは非常に重要だと思います。
日本は個別銘柄で成長する銘柄はあるでしょうが、国全体で成長することは難しいのではないかと思います。
最近、中国株ＥＴＦを購入しました。単純に中国は成長するだろうと考えたからです。ＥＴＦはほったらかしで良いので楽な投資法だと感じています。

「自国のよく分かる企業への投資（個別銘柄投資）のほうがいいのではないか？」というご意見はもっともだと私も思いますが、ほとんどの投資家はよく分かっていない企業に投資しているのが現実だと思います。 (2005年04月29日 13時29分25秒)

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H株ETFについて

原田ミカオさん

H株ETFは、重みのバランスに欠けるという欠点も持っています。ペトロチャイナ、シノペックという石油だけで約31%、保険4社で約21%です。次にテレコム約10%、華能4%です。

新興国のインデックスは偏った投資になっていて、TOPIXなどを連想して投資はできないように思えます。

また、石油が上がっている時に電力や保険が下がっていたり、その逆があったりで、動きがならされています。ボクには有利なように思えません。 (2005年04月29日 14時01分14秒)

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株式投資以外にもお財布をたくさん持つ努力を実行中です＾＾；

toms2121 さん

　本を書いたり、新聞でコラムを担当したり、いろいろ自分の知恵をお金に変える現代の錬金術にチャレンジしています＾＾；
　知り合った勉強仲間のマスコミデビューやお仕事の支援もワクワクしながらやっています。
　セミナー講師にもいずれは進出したいと思っています。すべて自分が楽しいからです。投資も自分が楽しいことを主眼においています。

　金も３０００円くらいのときから１０００円ぐらいまでドルコスト平均法で買い下がり、産金コストなどからもういいだろうとアバウトに金価格が１ｇ１２００円を割り込んだあたりから５００ｇバーをボーナスもらうごとに買い増ししました。流石に１０００円を割り込んだときは買い増しできませんでしたが、それはやっと自分の買いたかった金の総量に達したからです。その後金は反転し、１６００円台に戻りましたが底値買いのおかげでかなりプラスです。２０年くらい断続的にドルコスト平均法で毎月１万円分金を買い続けたので底値感が山勘ではあるもののつかめました。一番の拠り所は商社の金専門家が金はいま買うべき資産ではないと断言していたからだというと、怒られそうですが、プロがそっぽ向いたらもういいかな～というのが、その時得られた教訓でした。私は本当に諦めが悪いんですよね＾＾； (2005年04月29日 22時49分35秒)

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コメントありがとうございます

inatora2 さん

ブリードさん
＞「いかに労力をかけないといっても、身銭を切るからにはその国の平均益回りや将来性くらいは考えて投資しなさい。インデックス投資が絶対的に優れているわけではありません。」ということでしょうか。

ご指摘のとおりで、「その投資案件からどのくらいのリターンが期待できるのか（あるいは希望するのか）」を考えないと長期的な資産形成をしたいと言ってもその目標が立てられません。

合理的な計算ができない、もしくは、将来への期待が持てない状態で、無理してでも株式に投資することはないのではないかというのが私の考えです。

資産形成の手段は株式だけでなく、債券もありますし、債券への投資は少なくとも名目リターンの確保には役立ちます。また、本業で稼ぐ力というのも資産形成の一つだと思います。

投資におけるインフレによる実質リターン目減りのリスクを危惧するならば、大部分の債券に少しだけ株式の組み合わせるという形で少し回避できる可能性はあります。ただし、この場合でも、株式は適正価格以下で買うことが条件だと思います。

他でもない自分のお金ですから、極力労力をかけないといっても、最低限考えなければならないことはあるのではないかと思います。

＞プロとしては平均値で良しとするインデックス投資は最初から敗北宣言してるように思えますが、一般的な人が労力をかけずに平均値を取れるのは悪くないと考えています。「ヘタな投資信託に任せるよりマシ」ですし。

これは、そのとおりだと思います。ただし、先に述べたように、インデックスへの将来に希望を持てればの話ですが。 (2005年05月03日 02時41分11秒)

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コメントありがとうございます（その２）

inatora2 さん

akipopさん
＞インデックス投資をするのであれば、その国が成長するのかどうかは非常に重要だと思います。日本は個別銘柄で成長する銘柄はあるでしょうが、国全体で成長することは難しいのではないかと思います。

私も同感ですが、このようなマクロ感を持っている場合、どうしても個別銘柄投資にシフトしてしまいます。このようなマクロ感の下で、インデックスに賭けることなど到底出来ないからです。

＞中国株ＥＴＦを購入しました。単純に中国は成長するだろうと考えたからです。ＥＴＦはほったらかしで良いので楽な投資法だと感じています。

その国の成長へ賭けることができれば、その国を丸ごと買うという形でインデックスファンドを利用するのは非常にいいことだと思います。

＞「自国のよく分かる企業への投資（個別銘柄投資）のほうがいいのではないか？」というご意見はもっともだと私も思いますが、ほとんどの投資家はよく分かっていない企業に投資しているのが現実だと思います。

これはなかなか考えさせられる問題です。昔の私もそうだったのですが、大切なお金をどうしてそんなよく分からないところに突っ込むのだろうと思ってしまいます。

「手っ取り早く儲けたい」という思いがそうさせるのでしょうか？投資教育の必要性を感じます。
(2005年05月03日 02時48分23秒)

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コメントありがとうございます（その３）

inatora2 さん

原田ミカオさん
＞H株ETFは、重みのバランスに欠けるという欠点も持っています。ペトロチャイナ、シノペックという石油だけで約31%、保険4社で約21%です。次にテレコム約10%、華能4%です。

インデックス投資をする場合、ウエイトの高い銘柄が何であるかを把握し、実質的に賭けている銘柄（もしくはセクター）が何であるかを知っておく必要があります。

このあたりを良くわかっていないへっぽこエコノミストなどがインデックスに対する相場観と個別銘柄に対する相場観とが矛盾しているコメントを発するというのはありがちなことです。
（上記の例だと、「H株は長期的に上昇すると思うけど、石油株と保険株は弱気だ。」とか）

＞新興国のインデックスは偏った投資になっていて、TOPIXなどを連想して投資はできないように思えます。

新興国では代表的な企業が限られているという事情がありますね。ただ、現時点においてのみそうであって、長期的な将来においては、今は豆粒のような規模かもしれないけどそこから大企業になる企業も存在するという視点は大事かもしれません。

＞石油が上がっている時に電力や保険が下がっていたり、その逆があったりで、動きがならされています。ボクには有利なように思えません。

インデックスは動きがならされる傾向がありますね。やはりインデックス投資は「長期的に成長するか」という視点が必要かもしれません。
(2005年05月03日 02時59分31秒)

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コメントありがとうございます（その４）

inatora2 さん

toms2121さん

株式以外にもいろいろなお財布を持つという視点は重要かと思います。
(2005年05月03日 03時03分27秒)

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