うえけんの株式投資おぼえ書

配当割引モデル

各期ごとに予想される1株あたり配当を、投資家の要求する利回りで現在価値に割り引いた値の合計が、現在の適正な株価ということになる。この値と現実の株価とを比較し、割高か割安かを判断する。ここでは、株価を保守的に見るために、配当成長率ゼロとして算出する。

■　算出式
　Ｐ＝Ｄ÷ｒ
　　Ｐ＝株価
　　Ｄ＝配当金
　　ｒ＝割引率（期待収益率）

■　割引率とは
　　割引率は将来の現金を現在の価値に割引く際に使う係数で、投資に対する期待収益率を示すものである。

■　割引率（ＷＡＣＣ）の計算式

　WACC　＝［rE　×　E／(D+E)］＋［rD×(1-T)×　D／(D+E)］

　　ｒE　＝　株主資本コスト
　　ｒD　＝　負債コスト
　　D　＝有利子負債の額（時価）
　　E　＝株主資本の額（時価）
　　T　＝実効税率

■　負債コスト
　　負債コストrD　＝　支払利息／期首有利子負債と期末有利子負債の平均値

■　株主資本コスト
　　株主資本コストは一般的にCAPM（Capital Asset Pricing Model）に基づいて算出される。
【計算式】
　　株主資本コストrE
　　＝リスクフリーレート＋β×リスクプレミアム
　　＝リスクフリーレート＋β×（市場全体の投資利回り　－　リスクフリーレート）

事例１　4708もしもしホットライン
※平成23年度3月決算数値より算出
○負債コスト
　有利子負債＝０
○株主資本コスト
　リスクフリーレート＝0.893％
　リスクプレミアム＝5％
　β＝0.419（会社四季報による）
　株主資本コスト＝0.893％＋0.419×5％＝2.988％
○ＷＡＣＣ
　WACC＝［rE×E／(D+E)］＋［rD×(1-T)×D／(D+E)］
　　　＝(2.988×35305/35305）＋0
　　　＝2.988％
○配当割引モデルによる理論株価
　Ｐ＝Ｄ÷ｒ
　　＝32円÷2.988％
　　＝1,070円

事例２　5127クリエートメデッィク
※平成23年度12月決算数値より算出

○負債コスト
　負債コストrD　＝　支払利息／期首有利子負債と期末有利子負債の平均値
　　　　　　　　＝14百万÷（（1216百万円＋1393百万円）÷２）
　　　　　　　　＝1.07％
○株主資本コスト
　リスクフリーレート＝0.893％
　リスクプレミアム＝5％
　β＝0.410（会社四季報による）
　株主資本コスト＝0.893％＋0.410×5％＝2.943％

○ＷＡＣＣ
　WACC＝［rE×E／(D+E)］＋［rD×(1-T)×D／(D+E)］
　　　＝(2.943%×11006/(1305+11006）＋(1.07%×(1-0.35)×1305/(1305+11006))
　　　＝2.63％＋0.073%
　　　＝2.703％

○配当割引モデルによる理論株価
　Ｐ＝Ｄ÷ｒ
　　＝33円÷2.703％
　　＝1,220円

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