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2013.10.28
カテゴリ： 株式・金融市場
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証券アナリストの株価予想なぜ外れるのか
外しても平然としている“専門家”たち
日本株は日替わりで乱高下、一様でない海外勢スタンス
日本株が日替わりで乱高下を繰り返している。決算
期が迫るヘッジファンドの利益確定売りが強まる一方で、欧州の年金など長期資金の一部は
アロケーションを増やしているとされ、売買の過半を占める海外勢のスタンスが一様ではないのが背景だ。
アベノミクスへの評価も割れており、相場を不安定化させている。
＜乗り遅れていた海外の長期投資家＞
欧州投資家を前週、訪問した外資系証券エコノミストは、欧州周辺国では、年金など長期資金が
日本株へのアロケーション（配分）を増やしていたと明かす。欧州系に限らず、長期資金を運用する
海外のアセットマネジメント会社などからは「今年前半の日本株急騰には付いていけてなかった。
日本株は株価上昇によるウエート増加だけで、ほとんど積み増せていない」（米系運用会社）との声が多い。
第１週こそ１１１億円の売り越しだったが、第２週は２３５６億円、第３週は２６６６億円の買い越し
となった。ヘッジファンドなどが１兆円を超える買い越しをみせていた３─４月の週と比べると
派手さはないが、２０００億円台のコンスタントな買いが続いている。
１０月第４週のデータはまだ明らかになっていないものの、寄り付き前の外資系証券６社経由の
注文状況をみる限り、海外勢のセンチメントに大きな変化はないようだ。前週は１４８０万株、
金額ベースでは１５７億円の買い越しで、第２週の３９２０万株・６０８億円、
第３週の１５５０万株・２２０億円と比べると規模はやや小さくなっているものの、
２８日も６４０万株・７８億円の買い越しとなっている。
＜日本に相対的な安心感＞
年金など長期投資家は一度買い始めると、その傾向はしばらく続く。前週後半、日経平均は急落したが、
日本に関するネガティブ材料が前週特段みられなかったなかで、長期投資家のセンチメントが
（三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券・投資情報部長の藤戸則弘氏）という。
海外投資家が好感しやすいポジティブな日本のデータもある。日本の消費者物価指数（ＣＰＩ）は
上昇し、政府がデフレ脱却宣言の目安とするコアコアＣＰＩも水面に浮上してきた。
名目金利が日銀の大量国債購入により抑えられる中で、実質金利は低下し、株式などリスク資産に
投資しやすい状況となっている。雇用も建設など一部産業ではタイト化してきており、
政治の安定感も買い安心感につながっている。シリア問題と財政問題で政治リスクを露呈させた米国や、
イタリアなど政治的な不安定さが続く欧州との比較で、相対的に評価が高まっている。
衆参の「ねじれ」を解消させ、長期政権も見えてきた安倍晋三政権は、
「これまでの日本の短期政権の反動もあって、海外勢には好意的に受け止められている」
（ＪＰモルガン・アセット・マネジメントのエコノミスト、榊原可人氏）という。
＜ヘッジファンドの「変心」に警戒も＞
ただ、海外勢の日本株に対するスタンスは一様ではない。前週の日本株急落は、１１月２０日が
決算末であるヘッジファンドから利益確定売りが出たためとみられている。日本株は日経平均の
年初からの上昇率が４０％と世界の主要株式のなかで断トツのパフォーマンスを示しており、
上昇一服感が出る中では利益確定の対象となりやすい。
昨年１１月から１０兆円以上、日本株を買い越した海外投資家の中心はヘッジファンドなど
とみられている。決算前の利益確定売りで済めばいいが、年金など長期投資家に対し、
動きが速い彼らがアベノミクスに失望すれば、大きな「逆流」となりかねないことには注意が必要だ。
実際、アベノミクスで最も重要であるはずの成長戦略、「第３の矢」に対する失望は日に
日に強まっているという。医療や雇用など日本の将来にとっての重要分野で抵抗勢力に
「骨抜き」にされる案件が増えているためだ。
安倍政権が発足してようやく１年が経とうとしているなかで、結果を求めるのは早すぎる
との指摘もあるが、「既得権益を持つ勢力に押されて構造改革が止まるようであれば、
何のための安定政権かということになる」（米系証券）という。
「アベノミクス相場」をけん引してきた海外勢だが、生保などは日本株への投資に依然として慎重で、
国内勢へのバトンタッチは行われていない。「厚み」が欠けた日本株市場では、引き続き海外勢の
センチメントに左右されやすい展開が続く見通しだ。
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