Ｙａｓｕａｋｉの株式投資日記

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2005年10月29日

私はいつの間にか調剤薬局友の会の副会長ということになっているみたいです。
ということでたまには調剤薬局ネタを書いてみます。

今週は調剤薬局の１社 メディカル一光 を新規に購入しました。調剤薬局業界では
売上高 １６位 の中堅会社です。

この会社、今期予想ＰＥＲが高いので始めは全く検討外だったのですが、
その後会社説明資料をよく読むと、今期は大型店舗の出店費用が先行して多く発生

いることがわかりました。

１月に 関西医科大学病院前の基幹店 を出店予定で、その費用を予算化している
ようです。

先週の中間決算短信を確認してから買おうと思っていましたところ、大学病院前
の出店も予定通り進捗しているようなので、１単元だけ買ってみました。

予想ＥＰＳは１５，１５３円ですが、退職給付関連の特損４７百万円に加えて
先行出店費用 ５９百万 とのことなので、仮にこの先行費用をを除けば実質的な
ＥＰＳは２．１万円～２．３万円、現在の株価３９５，００００円では実質予想
ＰＥＲ１７～１９倍となります。

売上高　　１０，６２０　　　　　　１０，６２０
経常利益　　　　３２４　　　　　　　　　３８３　　＋５９　　
当期利益　　　　１３６　　　　　　　　　１９２　　（＝３８３×５０％）　　

ＥＰＳ　　　１．５万円　　　　　　　２．１万円　　（＝３８３×５０％）
　　　　　　　　　　　　　　　　　　２．３万円　　（＝３８３×５５％）

出店により利益率の改善を見込み、営業利益率は今期の３．１％から来期は５％を
計画しています。

普通はこのような会社の目標はあまり信じないのですが、来期はこの関西医大前の
大型店が本格的に稼動します。

メディカル一光の調剤薬局（大中型病院）１店舗あたりの平均売上高は約２億円
なのですが、この大学病院前の店舗は１０億円、つまりまとめて５店舗分に相当します
が、これがかなり利益率の改善に貢献すると考えています。

来期の経常利は６５０百万円と倍増を計画していてＥＰＳ３．６万円ほど、
１１倍 になります。私はこの計画の実現性は比較的可能性が高いのではないかと判断
しました。

ＰＢＲでは１倍台で、調剤薬局７社中最も割安、時価総額もたった３４億円で一番
小さいです。

収益性は以前の比較をみればわかりますが最も利益率が低いです。ということは
それだけ規模の拡大に伴い改善の余地もあります。

財務面では中間決算で自己資本比率２９．９％と、毎期改善傾向であり、調剤各社
の中でも良い方です。

気に入らないのは店舗数６１店舗中採算の悪い開業医前の店舗が２５店舗もある
ところですが、今後は大病院前に絞って出店をしていく戦略のようです。

これで調剤薬局を手がけて３社目となってしまいました。阪神が下がってきたので
買い戻してもいいのですが、未だにＰＥＲは２０倍超、１単元が１００万円以上で
買いづらいです。

メディカル一光は来期予想ＰＥＲが最も安くなると思われる会社なので、試しに１単元
買ってみました。本当は複数買いたかったのですが、買った翌日急に値上がりしたので、
しばらく様子を見てみようと思います。

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