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February 12, 2007

森永製菓その一

カテゴリ：個別銘柄

今回は、毎日のようにM&A話が出てくる熱い業界の森永製菓です。ここは買収する側？される側？

■会社概要

菓子大手の一角。ビスケットやソフトキャンディなどパワーブランドと呼ぶ主力品を重点育成

■経営成績の推移

2007021301

■売上高と営業利益率

売上高はほぼ横ばいだが、営業利益率は年々伸びている。ただ2007年は会社計画を達成しても営業利益率は下がりそう。（後述するが、その会社計画達成も困難だと思われる。）

■キャッシュフローの状況

2007021303

2005年に現金同等物が大幅に減っているのは、コミットメントライン契約（※1）締結に伴うバランスシートの改善、資金の効率化とのことであまり気にしなくてよさそう。

（※1）
コミットメントライン契約：銀行と企業の間で予め設定する融資枠。枠内であればいつでも融資を受けられ、機動的な資金運用が可能。ちなみに森永の設定枠は100億円。この契約のため手持現預金で短期借入金を大幅に減らした結果が↑。

■企業価値

PERがマイナスとなっているが、これは前回のパトライトと同じく減損が原因。そういった特殊要因を除いた場合のPERは15倍程度（2006年3月期）。ちなみに2007年計画を達成した場合の予想PERは19倍程度だが計画達成は難しいと思われる。

■事業素質

2007021306

大衆相手の商売で、ライバルも多くあまり稼げる商売ではない。

■まとめ

・PERは2006年実績が（実質）15倍程度、2007年予想は20倍を超えるくらいと思われる。割安感は強くないが、食品業界は毎日のようにM&Aの話題が出ており、今後この会社が絡んでくることも考えられる。M&Aとなれば内容にもよるが、少なくとも短期的には株価上昇の期待が持てる。
・第3四半期の進捗を見る限り、会社計画達成は難しいと思われる。これはまた次回いつもの表で。。。

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