株と釣り

If the economic outlook is poor, investment market flows are no more persuasive. Faced with rock-bottom deposit rates at home and a seemingly endless bear market in Japanese stocks, investors have turned their attention to more attractive markets in places such as India. With the Sensex hitting new highs almost every day, it is not hard to see why.

経済展望がおそまつならば、当市市場の傾向だってそれほど魅力的ではない。
国内の預金利息はこれ以上ないほど低いわ、しかも日本銘柄のベアは永遠に続く気配だわで、投資家はインドのようなもっと魅力的な市場に目を向けてしまった。
センセックスは毎日のように新記録を達成しているのだから、それも仕方のないことだ。

Finally, the political backdrop is hardly compelling. As Nomura's Umetsu puts it: "There's a complete lack of serious debate on key policy issues. Politicians are not waving their arms about and saying we need to take firm action."

そして最後に、政治的背景も見逃せない。野村の梅津は「主要政策課題について、真剣な議論は皆無。政治家は大騒ぎもしていなければ、断固たる措置を取らなければならないとも言わない」。

Since the ousting of former prime minister Shinzo Abe, when the opposition grabbed control of parliament's upper house from the scandal-hit ruling Liberal Democrats, there has been legislative deadlock. The fear is that the long overdue structural reforms begun by the charismatic Junichiro Koizumi have run into the sand under the country's new prime minister, Yasuo Fukuda.

スキャンダルまみれの与党自由民主党から野党が参議院議員の支配権を奪った、安倍晋三全総理大臣の追放以来、議会は硬直している。心配なのは、カリスマ的小泉純一郎が着手して以来延び延びになっている構造改革が、新総理大臣の福田康夫政権下で窮地に陥ったようだということだ。

Given this unremittingly gloomy outlook, why should anyone seriously think about investing in Japan? There are several reasons.

こんな風に絶えず陰鬱な展望を思えば、誰が本気で日本に投資しようなんて思う？それには幾つか理由がある。

The first is the obvious contrarian view that if Mr and Mrs Watanabe are beating a path to Bombay and Brazil and shunning their own market, then Japan is almost certainly the better buying opportunity. The time to focus on any asset is when no one has a good word to say about it.

その一は明確な逆張り的見方である。
ワタナベ夫妻がボンベイだのブラジルだのに打って出て、地元の市場に寄り付かないのなら、日本はほぼ確実に買いである。
どいつもこいつも悪口しか言わない時こそ、その資産に集中すべき時なのだ。（渡辺夫妻←典型的日本人を指す）

This leads on to valuation. While no one would deny that the long-run growth potential of India is greater than that of demographically-challenged, export-dependent, structurally-unreformed Japan, it is questionable whether its stock market really deserves to trade on around 30 times expected earnings while Japan's is rated only around half as highly. Where is India's bullet train?

人口は減るわ、輸出依存型だわ、構造「不」改革のニッポンよりも、インドの方に長期的な成長の可能性があることは誰も否定しない。
しかし期待収益の約30倍で取引する価値が、インド株式市場に本当にあるのかどうかは疑わしいのだ。
一方、日本はその半分も評価されていないのである。
インドに新幹線が通ってるか？

The average dividend yield in the Nikkei is currently above that offered by a 10-year bond from the Japanese government, which has happened on no more than three occasions in the past, all of which have been good buying opportunities for the stock market. Half of all Japan's quoted companies trade at less than book value, a statistic that would have had the dean of value investors, Benjamin Graham, pricking up his ears.

現在、日経の平均配当利回りは10年物国債よりも高い。
過去3回しか起こらなかった現象だが、全て日本株を買う絶好のチャンスだった。
日本の上場企業の半分は評価額以下で取引されている。
バリュー投資家の長老であるベンジャミン・グレアムなら涎を垂らすようなデータだ。

If Japan were to adopt a UK-style dividend payout ratio (OK, it's not going to happen) stocks would yield twice as much as bonds and the market would go through the roof.

日本がイギリス型の配当支払率を採用するなら（いいよ、やらないって知ってるよ）、株式のイールドは国債の2倍になるわけで、そうなったら市場は天井知らずだろう。

Finally, it is arguable that all the gloom and doom in Japan is merely an indication that the economy there is already in recession. On the first-in, first-out basis, it is realistic to expect some kind of recovery in the second half of this year, boosted by the first tentative signs that America is past the worst.

最後に、この日本の暗い暗い閉塞感は、経済は既に不況に入ったのだという兆しに過ぎない、というご意見はどうよ？先入れ先出しベースなら、アメリカのドツボ脱出の最初の兆しで励まされて、今年下半期に何らかのリカバリーを期待するのだって現実的なことだ。

Backing Japan today is a minority pursuit.

今日、日本応援団は少数派だ。

But then buying is always best when it seems most eccentric.

だが、人の行く裏に道あり花の山、が世の常だ。

買いしかやらない方には、今の相場は辛いだろう。今から空売りをせえとは云いませんが、相場の世界は「まさか、真坂、魔坂」が必ず来る。「片建て」は当れば有頂天、外れたら地獄でございます。

バクチ打ちは「死にそうになった時、踏ん張れるかどうか」が問題。