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2013.12.24

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中国経済を楽観できないスミス氏－ロシア危機前に酷似と指摘

中国の経済開放政策はゴールドマン･サックス･グループやモルガン・スタンレー、
ジェフリーズ・グループから称賛を浴びている。３社はともに先月、中国株に強気の姿勢を示した。

しかし、ドイツ銀行の株式ストラテジスト、ジョンポール・スミス氏はこの熱狂に共感できない。

1998年のロシア株式相場暴落をその数カ月前に予想した同氏には、
当時と同様の金融メルトダウンの兆候の一部が中国に見える。
同国の経済モデルは膨張する企業借り入れが景気拡大をあおる高リスクのモデルであり、
中国はこれをロシア同様に市場自由化措置と予算削減で置き換える必要があるという。
同氏によればロシアはそれによって、デフォルト（債務不履行）とその直後の
マイセックス指数の月間ベース44％暴落という危機を脱出し、経済成長を成し遂げた。

スミス氏は12日にロンドンでインタビューに答え、
「工業に携わる企業が債務のわなに陥っている可能性があり、
これが来年にも経済全体に波及する金融危機の引き金となりかねない」と述べた。
この前日のリポートで、中国の減速が来年の新興市場株の10％下落につながると予想した同氏は
「私の中国の見方が間違っていれば、私のあらゆる予想が外れることを意味する」と語った。

2013年に新興市場株が少なくとも10％下落するとした同氏の予想には、先見性があった。
ＭＳＣＩ新興市場指数は年初来で5.9％下げ、22％上昇のＭＳＣＩ先進市場指数と対照的。
中国の上海総合指数は7.9％下落し、ここ４年では３回目の年間下落となりそうだ。

「覚悟ができている兆候はない」

中国共産党の第18期中央委員会第３回総会（３中総会）で少なくとも20年ぶりの
大規模な経済自由化の方針が示された11月半ば以降、中国株の激しい売りは和らいだ。
モルガン・スタンレーは市場の自由化で消費やテクノロジー、ヘルスケア関連株が買われるとし、
ジェフリーズは自動車や保険銘柄が強気相場の中でベストなパフォーマンスを演じると予想。
ゴールドマンも中国株の投資判断をオーバーウエートに引き上げた。

しかし、2010年のドイツ銀入り以降一貫して中国に弱気のスミス氏は、同国政府が政策変更を
どう実施するのか見届けたいと言う。向こう数年の成長率は毎年５％未満にとどまるリスクがあり、
「ロシアが1999年から2003年秋にかけて行った『厳しい国家主導の自由経済』路線を
本当に進むつもりが中国当局にあるのか、非常に興味深い。
これまでのところ、そうした覚悟ができている兆候はない」と同氏は述べた。
「中国は多くの市場コメンテーターが信じているような安全な投資先ではない」とも話した。