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2004.02.04
カテゴリ： カテゴリ未分類
２０００年の秋頃、量販店マイカルが危ないという噂が広まりつつあった。
当時はマイカルよりダイエーの危機がマスコミなどで騒がれていたが、
マイカルも業績が芳しくなく、人事もごたごたしていた。
創業者の一人であった小林敏峯氏が亡くなり、当然、実弟の義昌氏が
後任の社長につくと私は思っていたが、第一勧銀（現みずほ）出身の
専務宇都宮浩太郎氏が社長に就任。
ほどなく大阪府警出身の四方修氏と社長交代するという慌ただしい様相
を示していた。
私の事務所にも噂を聞きつけた納入業者から
「倒産するという話を聞いたが本当ですか？」
と問い合わせがしきりに来るようになっていた。
噂の出所は、ある有名コンサルタントの
「ダイエーよりマイカルの方が早く倒産する」
という講演らしく、マイカルがそのコンサルタントを告訴する
といった騒ぎになっていた。
納入業者からの問い合わせに対して、私は気楽な評論家ではないので、
たとえ危ないと思っていても「倒産する」といった無責任なことは言えない。
そこでマイカルとイオンの財務諸表、とりわけＢ／Ｓを調べてみた。
ネットでも公開されているＢ／Ｓは、次の第９・１０図のように、
まさに数字の羅列だ。
実物はさらに詳しい数字と項目が並んでいるから、私にも容易に
読めるものではない。
そこで早速「面積グラフ化」して両社を比較してみた。
イオンとマイカルの２０００年のＢ／Ｓを面積グラフ化したものが
第１３・１４図である。
左側を見て頂いてわかるように、小売業の特性として固定資産の多さが目立つ。
差入保証金の２６４６億円や、投資の１７１６億円が少々多いが、
売上との比較で回転率が少々悪い程度だ。
しかしイオンの建物に比べ、マイカルは少ない。
一方、右側を見れば、自己資本比率は２４％はあり、
そんなに悪い財務諸表ではないと思った。
イオンのそれ（第１３図）と比べてみると、マイカル（第１４図）
との大きな違いは、資金調達にある。
社債による資金調達が突出しているのだ。
マイカルは、２８０３億円の多額な借入を社債で調達しており、
長期借入金は社債の１０分の１程度の２８８億円と少なく、
短期借入は１３４億円にすぎない。
「マイカルの社債は金利が高いので有利」と証券会社の広告が出ているし、
社債は資金調達方法のひとつであることは誰でも理解できるが、
それにしても多い。
このＢ／Ｓをみて、すぐに「なぜ？」と疑問に思ってしまうことが
３点あった。
①銀行借入金利と比べ社債金利の方が高いのに、
なぜこんなに社債に頼るのか？
②社債の償還期日がくれば、多額の資金を準備しなければ
ならないのではないか?
③当時の財務担当宇都宮氏は銀行出身者なのに、
なぜこんなにも社債（証券会社）に調達先が片寄るのか？
明けて２００１年になり、２月決算、５月に発表された第１５図のＢ／Ｓを、
第１６図のように面積グラフ化してみて、私は息を呑んだのである。
財務諸表の読めない人でも、一目瞭然。
２０００年（第１４図）と比較してみると、「何だこれは！」
と叫ばずにはおれないような、変わりようである。
・わずか一年で、左側（資産の部）の投資項目が２倍の３５１３億円に、
・短期貸付金が前年全くなかったものが、なんと４３９７億円に
膨れ上がっている。
そして総合計５０００億円も資産が膨れ上がっている。
５０００億円は一兆円の半分だ。
たった一年間でそれだけ資産が増大している。
いかなる方法で５０００億円も調達したのか？
第１４図の面積グラフと比べるとすぐわかる。
・短期借入金で３０００億円、
・長期借入金で２０００億円。
短期で３０００億円も借りて、どうして返すのだろうか？
絶対おかしい、何かある、何かとんでもない事件が発生している
と予想された。
倒産する可能性は大であると見て取れるのである。
Ｐ／Ｌが赤字に転落というような短期の問題ではなく、
借金（借入金総額）と売上とが同額であり、とてもじゃないが
一般市民がなけなしの金を出して債券を買うような会社ではない。
またマイカルに商品を納入しても、売上を安全に回収できそうもない
危険な得意先だ。
私なら納入業者に、即座に納品ストップ指令を出す。
証券会社の担当者なら、即座に社債の販売を停止する。
ところがこのような無茶苦茶なＢ／Ｓを発表している真っ最中にも、
証券会社ではマイカルの社債を売っている。
納入業者も、倒産の噂を気にしつつも、手を引かないでだらだらと
納品を続けている。
マイカルの２００１年度の財務諸表は公開されている。
秘密でもなんでもない。
証券会社には財務諸表を分析するプロが大勢いるはずである。
納入業者も、社内にＢ／Ｓを読むことのできる人がいるはずだ。
もし社内にいなくても緊急の大事なのだから税理士の先生に
チェックしてもらえばいいはずだ。
しかし異常なＢ／Ｓが公表された後も、証券会社は社債の発売を
やめないし、取引業者は納入を続けている。
いったいなぜなのだ？
これはもしかしたら詐欺ではないかと思わすほどである。
そして２００２年９月に、マイカルは倒産した。
ここで改めて数字だけの第１２図と第１５図を比較してみて頂きたい。
ここから皆さんは、何がわかるだろうか？
残念ながら私は、この二つの数字を羅列した表から「面積グラフ」
で見つけたような問題点を、直ちには指摘できない。
皆さんも同じだろう。
では財務分析の専門家ならどうなのか？
私の結論は、専門家と称する人たちも、実はＢ／Ｓをほとんど
読めないのに、読める顔をしているだけ、ということにならざるを
得なかったのである。
ではもう一度、Ｂ／Ｓ面積グラフと数字だけの表と見比べて頂きたい。
Ｂ／Ｓの変化の様相が、グラフ化すると専門的な知識がなくても
一目でわかるはずである。
これがＢ／Ｓ面積グラフ化の威力なのだ。
このように、見違えるように経営数字に明るくなってくるのである。
ではＢ／Ｓをどのようにすれば面積グラフにすることができるのか、
その実際の作成手順について述べていこう。
（「カネ回りのよい経営」井上和弘著より）
当時はマイカルよりダイエーの危機がマスコミなどで騒がれていたが、
マイカルも業績が芳しくなく、人事もごたごたしていた。
創業者の一人であった小林敏峯氏が亡くなり、当然、実弟の義昌氏が
後任の社長につくと私は思っていたが、第一勧銀（現みずほ）出身の
専務宇都宮浩太郎氏が社長に就任。
ほどなく大阪府警出身の四方修氏と社長交代するという慌ただしい様相
を示していた。
私の事務所にも噂を聞きつけた納入業者から
「倒産するという話を聞いたが本当ですか？」
と問い合わせがしきりに来るようになっていた。
噂の出所は、ある有名コンサルタントの
「ダイエーよりマイカルの方が早く倒産する」
という講演らしく、マイカルがそのコンサルタントを告訴する
といった騒ぎになっていた。
納入業者からの問い合わせに対して、私は気楽な評論家ではないので、
たとえ危ないと思っていても「倒産する」といった無責任なことは言えない。
そこでマイカルとイオンの財務諸表、とりわけＢ／Ｓを調べてみた。
ネットでも公開されているＢ／Ｓは、次の第９・１０図のように、
まさに数字の羅列だ。
実物はさらに詳しい数字と項目が並んでいるから、私にも容易に
読めるものではない。
そこで早速「面積グラフ化」して両社を比較してみた。
イオンとマイカルの２０００年のＢ／Ｓを面積グラフ化したものが
第１３・１４図である。
左側を見て頂いてわかるように、小売業の特性として固定資産の多さが目立つ。
差入保証金の２６４６億円や、投資の１７１６億円が少々多いが、
売上との比較で回転率が少々悪い程度だ。
しかしイオンの建物に比べ、マイカルは少ない。
一方、右側を見れば、自己資本比率は２４％はあり、
そんなに悪い財務諸表ではないと思った。
イオンのそれ（第１３図）と比べてみると、マイカル（第１４図）
との大きな違いは、資金調達にある。
社債による資金調達が突出しているのだ。
マイカルは、２８０３億円の多額な借入を社債で調達しており、
長期借入金は社債の１０分の１程度の２８８億円と少なく、
短期借入は１３４億円にすぎない。
「マイカルの社債は金利が高いので有利」と証券会社の広告が出ているし、
社債は資金調達方法のひとつであることは誰でも理解できるが、
それにしても多い。
このＢ／Ｓをみて、すぐに「なぜ？」と疑問に思ってしまうことが
３点あった。
①銀行借入金利と比べ社債金利の方が高いのに、
なぜこんなに社債に頼るのか？
②社債の償還期日がくれば、多額の資金を準備しなければ
ならないのではないか?
③当時の財務担当宇都宮氏は銀行出身者なのに、
なぜこんなにも社債（証券会社）に調達先が片寄るのか？
明けて２００１年になり、２月決算、５月に発表された第１５図のＢ／Ｓを、
第１６図のように面積グラフ化してみて、私は息を呑んだのである。
財務諸表の読めない人でも、一目瞭然。
２０００年（第１４図）と比較してみると、「何だこれは！」
と叫ばずにはおれないような、変わりようである。
・わずか一年で、左側（資産の部）の投資項目が２倍の３５１３億円に、
・短期貸付金が前年全くなかったものが、なんと４３９７億円に
膨れ上がっている。
そして総合計５０００億円も資産が膨れ上がっている。
５０００億円は一兆円の半分だ。
たった一年間でそれだけ資産が増大している。
いかなる方法で５０００億円も調達したのか？
第１４図の面積グラフと比べるとすぐわかる。
・短期借入金で３０００億円、
・長期借入金で２０００億円。
短期で３０００億円も借りて、どうして返すのだろうか？
絶対おかしい、何かある、何かとんでもない事件が発生している
と予想された。
倒産する可能性は大であると見て取れるのである。
Ｐ／Ｌが赤字に転落というような短期の問題ではなく、
借金（借入金総額）と売上とが同額であり、とてもじゃないが
一般市民がなけなしの金を出して債券を買うような会社ではない。
またマイカルに商品を納入しても、売上を安全に回収できそうもない
危険な得意先だ。
私なら納入業者に、即座に納品ストップ指令を出す。
証券会社の担当者なら、即座に社債の販売を停止する。
ところがこのような無茶苦茶なＢ／Ｓを発表している真っ最中にも、
証券会社ではマイカルの社債を売っている。
納入業者も、倒産の噂を気にしつつも、手を引かないでだらだらと
納品を続けている。
マイカルの２００１年度の財務諸表は公開されている。
秘密でもなんでもない。
証券会社には財務諸表を分析するプロが大勢いるはずである。
納入業者も、社内にＢ／Ｓを読むことのできる人がいるはずだ。
もし社内にいなくても緊急の大事なのだから税理士の先生に
チェックしてもらえばいいはずだ。
しかし異常なＢ／Ｓが公表された後も、証券会社は社債の発売を
やめないし、取引業者は納入を続けている。
いったいなぜなのだ？
これはもしかしたら詐欺ではないかと思わすほどである。
そして２００２年９月に、マイカルは倒産した。
ここで改めて数字だけの第１２図と第１５図を比較してみて頂きたい。
ここから皆さんは、何がわかるだろうか？
残念ながら私は、この二つの数字を羅列した表から「面積グラフ」
で見つけたような問題点を、直ちには指摘できない。
皆さんも同じだろう。
では財務分析の専門家ならどうなのか？
私の結論は、専門家と称する人たちも、実はＢ／Ｓをほとんど
読めないのに、読める顔をしているだけ、ということにならざるを
得なかったのである。
ではもう一度、Ｂ／Ｓ面積グラフと数字だけの表と見比べて頂きたい。
Ｂ／Ｓの変化の様相が、グラフ化すると専門的な知識がなくても
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このように、見違えるように経営数字に明るくなってくるのである。
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2004.02.05 11:46:20
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