投資力学ジュニア

ハーモニック・ドライブ・システムズ（以下HDS）の分析を続けます。

４．資本利益率の推移

不況時に赤字になったので、資本利益率はかなり出入りが激しいです。

好調時には高い資本利益率が見込めるようです。

99年や02年のような不振が今後またやってくるのかどうか、がポイントですね。

私は販売不振は定期的にやってくると思いますが、赤字になるほどの不振はめったに来ないのではないかと考えています。

ROA分解しますとまたすごいグラフになります。

売上高純利益率が大きく変動しているのでややこしい感じになっていますが、総資産回転率の方は近年の数字からすると大体0.8～0.9回位のようですね。

売上高純利益率として10％は稼げる力があるとすると、ROA8～9％くらいにはなる計算です。

高いと言えば高いですが、私がHDSに抱いていた独占的企業のイメージからすると意外と低いな、という感じです。ROA12％くらいはあると思っていました。

実際07.3月期はROA12％行ってますけど、毎年このくらい行くとは限りませんから。

しかし、ROICはいい数字になっています（下図）。

ROCEと値が乖離しているのは、余剰キャッシュが結構あるということです。

投資家としてはこのROICを最重視すべきと考えていますので、今後はROA分解よりもROIC分解を取り入れてメインにしたいと考えています。（が、ROA分解よりめんどいので・・・）