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2006年04月15日
カテゴリ： カテゴリ未分類
ゲンキー第３四半期決算の確認と通期予想です。
表は前期及び今期の四半期ごとの推移です。
第3四半期では経常利益率が３．２％まで落ちています。特に販管費比率が
前期４Ｑから徐々に上昇しているのがわかります。
４Ｑ １４．５％
１Ｑ １５．３％
２Ｑ １６．１％
３Ｑ １６．７％
３Ｑの販管費の金額自体は２Ｑとそれほど上がっていませんが、比率が
大きく上昇しています。つまり、売上が相対的に下がっていると言う事です。
つまり単純に△５．４％売上が減少している計算なので相対的に販管費比率が
上がっていると考えられます。
３Ｑ累計では経常利益の対予想進捗率は ５９．６％ で、現状の粗利率２０％
と販管費で単純に４Ｑを計算すると大幅に未達となる計算です。
仮に売上を達成したとして
売上 ７０３４
粗利 １４０７ （粗利率２０％）
販管費１１００ （４Ｑで３店舗出店予定で大雑把に見積もり）
営業外 ＋５
経常利益 ３１２
通期予想が１２００なので達成率が ８５％ となってしまいます。
既存店売上自体は中間決算時にＩＲに確認したところメガドラッグでは通期で
１００．３％が前提とのことで、現在は累計で１０２％なので一応計画通りと
言えます。ということは既存店に入っていない６店舗の売上が予想以下だったと
しかしそれにしても下期の経常利益率予想は５．２％と高いレベルなんですよね。
いったいどのような前提を置いていたか、という問題になりますが、ＩＲに確認した
ところ、下期は仕入値の低減に力を入れる計画で、３Ｑではそれが反映されなかった
ということです。ただ３月から仕入れの値下げが実現し出しているとのことで、
４Ｑでは粗利率２１．０～２１．５％になる予想とのことです。
実際にその通りになるかどうかわかりませんが、粗利率２１．５％を前提に４Ｑを
大雑把に試算しています。販管費比率は３Ｑ累計の１６％で置いています。
これでも経常利益累計１１０７、達成率９２．２％となります。
かなり良くないですね。粗利率が予定通り改善しなければヘタすれば減益となる
可能性もあるレベルだと思います。
今期は下期の既存店が悪化したとは言え、まだ累計では１０２％となんとか前期を
上回っていますが、新規出店店舗が計画通りに売上を伸ばせておらず、出店経費を
まかなえていないというのが現状だと考えられます。
表面上は利益成長がかなり鈍化することになりますので、経営の悪化と判断し、売ら
れることが予想されますね。ただ私は気長に保有するつもりです。一応メガドラッグ
は毎月２０％超の高い成長を続けているんですよね。
以前の投稿 でも検証したとおり、過去大きく成長してきたドラッグストアも何度か
成長が鈍化する時期が必ずありました。
クリエイトＳＤは０１年、スギ薬局は９９年に減益となっています。サンドラッグは
９８年と０３年は一ケタ台の利益成長率に留まっています。薬王堂も０３年は利益率
が悪化し＋３．４％の増益に留まっているんですね。２０社の中で唯一成長が鈍化した
ことがないのがコスモス薬品だけです。つまり長期的な成長の過程では一時的な伸び悩み
は常に想定されるということです。そして逆にそのような時ほど良い仕込み時期だと
思います。
去年はあのキリン堂でさえ大きく回復していますので、それに比べればゲンキーはもと
もと実力のある会社であり、利益回復に向けての手は着実に打たれているので、私はあ
まり心配はないですね。悪くても１～２年もすれば良くなるでしょう。
そう言えば今日立読みした富永さんという方の投資本でもゲンキーが推奨されていましたね。
手法はバリュー投資なのですが、今回の決算、どう判断されているのでしょうか？？？
石の上にも３年とか仰っておられました。肝が据わってますね。
明日は皐月賞ですね。先週桜花賞の３連複を１点的中させたlodestarさんに乗らせていただきましょうか（笑）
表は前期及び今期の四半期ごとの推移です。
第3四半期では経常利益率が３．２％まで落ちています。特に販管費比率が
前期４Ｑから徐々に上昇しているのがわかります。
４Ｑ １４．５％
１Ｑ １５．３％
２Ｑ １６．１％
３Ｑ １６．７％
３Ｑの販管費の金額自体は２Ｑとそれほど上がっていませんが、比率が
大きく上昇しています。つまり、売上が相対的に下がっていると言う事です。
つまり単純に△５．４％売上が減少している計算なので相対的に販管費比率が
上がっていると考えられます。
３Ｑ累計では経常利益の対予想進捗率は ５９．６％ で、現状の粗利率２０％
と販管費で単純に４Ｑを計算すると大幅に未達となる計算です。
仮に売上を達成したとして
売上 ７０３４
粗利 １４０７ （粗利率２０％）
販管費１１００ （４Ｑで３店舗出店予定で大雑把に見積もり）
営業外 ＋５
経常利益 ３１２
通期予想が１２００なので達成率が ８５％ となってしまいます。
既存店売上自体は中間決算時にＩＲに確認したところメガドラッグでは通期で
１００．３％が前提とのことで、現在は累計で１０２％なので一応計画通りと
言えます。ということは既存店に入っていない６店舗の売上が予想以下だったと
しかしそれにしても下期の経常利益率予想は５．２％と高いレベルなんですよね。
いったいどのような前提を置いていたか、という問題になりますが、ＩＲに確認した
ところ、下期は仕入値の低減に力を入れる計画で、３Ｑではそれが反映されなかった
ということです。ただ３月から仕入れの値下げが実現し出しているとのことで、
４Ｑでは粗利率２１．０～２１．５％になる予想とのことです。
実際にその通りになるかどうかわかりませんが、粗利率２１．５％を前提に４Ｑを
大雑把に試算しています。販管費比率は３Ｑ累計の１６％で置いています。
これでも経常利益累計１１０７、達成率９２．２％となります。
かなり良くないですね。粗利率が予定通り改善しなければヘタすれば減益となる
可能性もあるレベルだと思います。
今期は下期の既存店が悪化したとは言え、まだ累計では１０２％となんとか前期を
上回っていますが、新規出店店舗が計画通りに売上を伸ばせておらず、出店経費を
まかなえていないというのが現状だと考えられます。
表面上は利益成長がかなり鈍化することになりますので、経営の悪化と判断し、売ら
れることが予想されますね。ただ私は気長に保有するつもりです。一応メガドラッグ
は毎月２０％超の高い成長を続けているんですよね。
以前の投稿 でも検証したとおり、過去大きく成長してきたドラッグストアも何度か
成長が鈍化する時期が必ずありました。
クリエイトＳＤは０１年、スギ薬局は９９年に減益となっています。サンドラッグは
９８年と０３年は一ケタ台の利益成長率に留まっています。薬王堂も０３年は利益率
が悪化し＋３．４％の増益に留まっているんですね。２０社の中で唯一成長が鈍化した
ことがないのがコスモス薬品だけです。つまり長期的な成長の過程では一時的な伸び悩み
は常に想定されるということです。そして逆にそのような時ほど良い仕込み時期だと
思います。
去年はあのキリン堂でさえ大きく回復していますので、それに比べればゲンキーはもと
もと実力のある会社であり、利益回復に向けての手は着実に打たれているので、私はあ
まり心配はないですね。悪くても１～２年もすれば良くなるでしょう。
そう言えば今日立読みした富永さんという方の投資本でもゲンキーが推奨されていましたね。
手法はバリュー投資なのですが、今回の決算、どう判断されているのでしょうか？？？
石の上にも３年とか仰っておられました。肝が据わってますね。
明日は皐月賞ですね。先週桜花賞の３連複を１点的中させたlodestarさんに乗らせていただきましょうか（笑）
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Re:ゲンキー第３四半期決算(04/15)
lodestar2006
さん
ヤスイノさん、こんばんわ。
ゲンキー第３四半期決算の分析どうもありがとうございました。とても参考になりました。ヤスイノさんが分析されても会社予想を下回りますか。
しかし、私もメガドラッグストアについては悲観していませんので（ヤスイノさんと違い漠然とした根拠しかないですが）、今回の概況で過度に悲観されるようなら仕込み時期だと思いますので、様子を見守りたいと思います。
ちなみに皐月賞は人気所を結構消して馬連５頭ボックスで万馬券をゲットしました。万馬券をゲットするのは１年に１回あるかないかですので、かなり有頂天になりました（笑）。
(2006年04月16日 23時57分14秒)
ゲンキー第３四半期決算の分析どうもありがとうございました。とても参考になりました。ヤスイノさんが分析されても会社予想を下回りますか。
しかし、私もメガドラッグストアについては悲観していませんので（ヤスイノさんと違い漠然とした根拠しかないですが）、今回の概況で過度に悲観されるようなら仕込み時期だと思いますので、様子を見守りたいと思います。
ちなみに皐月賞は人気所を結構消して馬連５頭ボックスで万馬券をゲットしました。万馬券をゲットするのは１年に１回あるかないかですので、かなり有頂天になりました（笑）。
(2006年04月16日 23時57分14秒)
Re[1]:ゲンキー第３四半期決算(04/15)
ヤスイノ2005
さん
lodestar2006さん、こんばんは。
＞ヤスイノさんが分析されても会社予想を下回りますか。
経常利益の12億はかなりハードル高いと思います。
＞ しかし、私もメガドラッグストアについては悲観していませんので（ヤスイノさんと違い漠然とした根拠しかないですが）、今回の概況で過度に悲観されるようなら仕込み時期だと思いますので、様子を見守りたいと思います。
多分過度に悲観されるであろうと思います。1年半前の株価に逆戻りなので、1年後を考えれば相当安いと思います。メガは２０％成長を続けていますので。
＞
＞ ちなみに皐月賞は人気所を結構消して馬連５頭ボックスで万馬券をゲットしました。万馬券をゲットするのは１年に１回あるかないかですので、かなり有頂天になりました（笑）。
ほとんど神ですね。あれを狙って取るとは・・・。株やってる場合じゃないのでは？
(2006年04月17日 01時28分23秒)
＞ヤスイノさんが分析されても会社予想を下回りますか。
経常利益の12億はかなりハードル高いと思います。
＞ しかし、私もメガドラッグストアについては悲観していませんので（ヤスイノさんと違い漠然とした根拠しかないですが）、今回の概況で過度に悲観されるようなら仕込み時期だと思いますので、様子を見守りたいと思います。
多分過度に悲観されるであろうと思います。1年半前の株価に逆戻りなので、1年後を考えれば相当安いと思います。メガは２０％成長を続けていますので。
＞
＞ ちなみに皐月賞は人気所を結構消して馬連５頭ボックスで万馬券をゲットしました。万馬券をゲットするのは１年に１回あるかないかですので、かなり有頂天になりました（笑）。
ほとんど神ですね。あれを狙って取るとは・・・。株やってる場合じゃないのでは？
(2006年04月17日 01時28分23秒)
富永さん
akipop
さん
こんばんは。
富永さんにゲンキーを紹介したのは実は私です（笑）
私はヤスイノさんにゲンキーを教えて貰ったので、元をただすとヤスイノさんということになります（笑）
ゲンキーはチェック時期に入ってきたなと私も感じています。月次＆ヤスイノさんブログを参考に投資時期を探っていこうと考えています。 (2006年04月17日 22時24分41秒)
富永さんにゲンキーを紹介したのは実は私です（笑）
私はヤスイノさんにゲンキーを教えて貰ったので、元をただすとヤスイノさんということになります（笑）
ゲンキーはチェック時期に入ってきたなと私も感じています。月次＆ヤスイノさんブログを参考に投資時期を探っていこうと考えています。 (2006年04月17日 22時24分41秒)
Re:富永さん(04/15)
ヤスイノ2005
さん
akipopさん、こんばんは。
＞富永さんにゲンキーを紹介したのは実は私です（笑）
＞私はヤスイノさんにゲンキーを教えて貰ったので、元をただすとヤスイノさんということになります（笑）
マジっすか（驚）？光栄と言うかなんと言うか・・・複雑です。
＞
＞ゲンキーはチェック時期に入ってきたなと私も感じています。月次＆ヤスイノさんブログを参考に投資時期を探っていこうと考えています。
それは心強いです。このような業績が最悪な時期にブログに分析を載せるのはかなり勇気がいるんですよ。薬王堂のように順調な会社なら買いてもリスクが少ないのですが。ただ私は高リターンを狙っているのでリスクを取った銘柄選択をしています。
(2006年04月18日 00時40分44秒)
＞富永さんにゲンキーを紹介したのは実は私です（笑）
＞私はヤスイノさんにゲンキーを教えて貰ったので、元をただすとヤスイノさんということになります（笑）
マジっすか（驚）？光栄と言うかなんと言うか・・・複雑です。
＞
＞ゲンキーはチェック時期に入ってきたなと私も感じています。月次＆ヤスイノさんブログを参考に投資時期を探っていこうと考えています。
それは心強いです。このような業績が最悪な時期にブログに分析を載せるのはかなり勇気がいるんですよ。薬王堂のように順調な会社なら買いてもリスクが少ないのですが。ただ私は高リターンを狙っているのでリスクを取った銘柄選択をしています。
(2006年04月18日 00時40分44秒)
Re:ゲンキー第３四半期決算(04/15)
sturf417
さん
ヤスイノさん、こんばんわ。
いつも分析ありがとうございます。株価さげましたね。第３四半期の決算あまり芳しくないようですが、メガドラッグが２０％成長を続けているので、かなり不安ですけど、楽観しています。（どっちなの）
ゲンキーには今週2回買い物に行きましたが、店頭は見事に演出されていて、購買意欲をそそられます。特に医薬品と化粧品のカテゴリーに力を注いでいるのが解ります。
ドラッグストアーの業界は、市場がまだまだ伸びるとされています。今勝ち組と負け組みが少しづつ出てきています。私の勘で申し訳ないのですが、ゲンキーとアオキは勝ち組に残ると思います。単なる勘で申し訳ありませんが。
私は、買い場と思い少し買い増ししました。まだ下げるかも知れませんね。 (2006年04月18日 22時14分43秒)
いつも分析ありがとうございます。株価さげましたね。第３四半期の決算あまり芳しくないようですが、メガドラッグが２０％成長を続けているので、かなり不安ですけど、楽観しています。（どっちなの）
ゲンキーには今週2回買い物に行きましたが、店頭は見事に演出されていて、購買意欲をそそられます。特に医薬品と化粧品のカテゴリーに力を注いでいるのが解ります。
ドラッグストアーの業界は、市場がまだまだ伸びるとされています。今勝ち組と負け組みが少しづつ出てきています。私の勘で申し訳ないのですが、ゲンキーとアオキは勝ち組に残ると思います。単なる勘で申し訳ありませんが。
私は、買い場と思い少し買い増ししました。まだ下げるかも知れませんね。 (2006年04月18日 22時14分43秒)
Re[1]:ゲンキー第３四半期決算(04/15)
ヤスイノ2005
さん
sturf417さん、こんばんは。
＞いつも分析ありがとうございます。株価さげましたね。
株価は一時的には仕方ないでしょう。今期経常利益１１億円としてもＰＥＲ１５倍程度なので相当安いと思います。私の分析は趣味みたいなものなのであまり信用しないで下さい。
＞ゲンキーには今週2回買い物に行きましたが、店頭は見事に演出されていて、購買意欲をそそられます。特に医薬品と化粧品のカテゴリーに力を注いでいるのが解ります。
買い上げ点数を上げるために陳列方法をかなり工夫しているようです。ゲンキーの生命線の一つでしょう。
＞
＞ドラッグストアーの業界は、市場がまだまだ伸びるとされています。今勝ち組と負け組みが少しづつ出てきています。私の勘で申し訳ないのですが、ゲンキーとアオキは勝ち組に残ると思います。単なる勘で申し訳ありませんが。
日常で利用している消費者の立場の感覚ですのでかなり説得力あると思います。ただ経営的にもちょっとした壁にぶつかっている事は間違いないと思います。これを軽くクリアできるのか、低迷が長引くのか、少なくともマーケットは後者の見方のようですね。
＞
＞私は、買い場と思い少し買い増ししました。まだ下げるかも知れませんね。
私もさすがに少しだけ買い増ししました。
(2006年04月19日 01時11分20秒)
＞いつも分析ありがとうございます。株価さげましたね。
株価は一時的には仕方ないでしょう。今期経常利益１１億円としてもＰＥＲ１５倍程度なので相当安いと思います。私の分析は趣味みたいなものなのであまり信用しないで下さい。
＞ゲンキーには今週2回買い物に行きましたが、店頭は見事に演出されていて、購買意欲をそそられます。特に医薬品と化粧品のカテゴリーに力を注いでいるのが解ります。
買い上げ点数を上げるために陳列方法をかなり工夫しているようです。ゲンキーの生命線の一つでしょう。
＞
＞ドラッグストアーの業界は、市場がまだまだ伸びるとされています。今勝ち組と負け組みが少しづつ出てきています。私の勘で申し訳ないのですが、ゲンキーとアオキは勝ち組に残ると思います。単なる勘で申し訳ありませんが。
日常で利用している消費者の立場の感覚ですのでかなり説得力あると思います。ただ経営的にもちょっとした壁にぶつかっている事は間違いないと思います。これを軽くクリアできるのか、低迷が長引くのか、少なくともマーケットは後者の見方のようですね。
＞
＞私は、買い場と思い少し買い増ししました。まだ下げるかも知れませんね。
私もさすがに少しだけ買い増ししました。
(2006年04月19日 01時11分20秒)
Re[2]:ゲンキー第３四半期決算(04/15)
ひい さん
ヤスイノ2005さん
こんばんわ
ゲンキーはパート比率が75％占めています。厚生労働省ではパートに対する社会保険適用基準拡大による販売管理費（人件費）が上昇してしまったと考えられる。その社会保険料とは事業主とパート従業員と折半で人件費に計上するのです。
(2006年05月04日 12時50分04秒)
こんばんわ
ゲンキーはパート比率が75％占めています。厚生労働省ではパートに対する社会保険適用基準拡大による販売管理費（人件費）が上昇してしまったと考えられる。その社会保険料とは事業主とパート従業員と折半で人件費に計上するのです。
(2006年05月04日 12時50分04秒)
Re[3]:ゲンキー第３四半期決算(04/15)
ヤスイノ2005
さん
ひいさん、こんばんは。返答遅くなりまして申し訳ありません。
パートに対する社会保険料負担適用拡大は０４年度からですよね。少なくとも昨年実績で既に織り込まれているので、今後新たに負担が増える事はないと思います。料率が１４％として昨年の販管費に占める割合は３％、売上比で０，５％くらいでしょうか。結構大きいですね。 (2006年05月07日 22時23分47秒)
パートに対する社会保険料負担適用拡大は０４年度からですよね。少なくとも昨年実績で既に織り込まれているので、今後新たに負担が増える事はないと思います。料率が１４％として昨年の販管費に占める割合は３％、売上比で０，５％くらいでしょうか。結構大きいですね。 (2006年05月07日 22時23分47秒)
Re[4]:ゲンキー第３四半期決算(04/15)
ひい さん
ヤスイノ2005さん こんばんわ
＞パートに対する社会保険料負担適用拡大は０４年度からですよね。少なくとも昨年実績で既に織り込まれているので、今後新たに負担が増える事はないと思います。料率が１４％として昨年の販管費に占める割合は３％、売上比で０，５％くらいでしょうか。結構大きいですね。
-----
＞そうですね。パート加入義務が厚生年金「週30時間労働」から「週20時間労働で」へ拡大してしまうと厄介です。 (2006年05月14日 10時01分06秒)
＞パートに対する社会保険料負担適用拡大は０４年度からですよね。少なくとも昨年実績で既に織り込まれているので、今後新たに負担が増える事はないと思います。料率が１４％として昨年の販管費に占める割合は３％、売上比で０，５％くらいでしょうか。結構大きいですね。
-----
＞そうですね。パート加入義務が厚生年金「週30時間労働」から「週20時間労働で」へ拡大してしまうと厄介です。 (2006年05月14日 10時01分06秒)
Re[5]:ゲンキー第３四半期決算(04/15)
ヤスイノ2005
さん
ひいさん、こんばんは。
＞＞そうですね。パート加入義務が厚生年金「週30時間労働」から「週20時間労働で」へ拡大してしまうと厄介です。
私も詳しく知らないのですが、そのような議論もあるのでしょうか。政府は少しでも保険料徴収額を増やさないといけないので取れるところからはいくらでも取っていくでしょう。
(2006年05月15日 01時03分10秒)
＞＞そうですね。パート加入義務が厚生年金「週30時間労働」から「週20時間労働で」へ拡大してしまうと厄介です。
私も詳しく知らないのですが、そのような議論もあるのでしょうか。政府は少しでも保険料徴収額を増やさないといけないので取れるところからはいくらでも取っていくでしょう。
(2006年05月15日 01時03分10秒)
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