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2006年05月29日
カテゴリ： 同業比較
さて、２００６年３月決算も出揃ったところで、またまた小売業・同業他社比較を
やってみようかと思います。こんなことしてどれだけ意味があるのかはイマイチ不明
ですが、昨年２回やってみてやはりやる前と後では格段にひとつの企業に対する見方
がかわった、あるいは、業界での位置づけ、特徴が理解でき、より客観的な評価がで
きるようになったかもしれません。スクリーニング法として絶対値を重視していたの
ですが、相対的に良いのであれば、絶対値にこだわる必要はないと気づきました。
今日はスーパーマーケットの比較です。
上場４３社の一斉比較です。
※注１ ２００６年３月で区切っており、２００５年４月～２００６年３月決算を
※注２ ２００７年予想売上高は「売上高」以外の営業収入を含んでいない場合があります。
まずは 売上高・経常利益・時価総額 を比較し、業界にどんな会社があるのかをざっくりと
見てみたいと思います。
４３社合計の 売上高 は ５兆３０８億円 で、前期比 ＋２．５％ の増収を確保しています。
経常利益 は合計で １，２２８億円、＋１．７％ の増益となっています。やはり日本を代表
する巨大な産業ですね。ただ業界全体の成長性は極めて低く、数字で見ても成熟している
売上業界トップは ライフ です。大阪が地盤ですが、関東にも多数出店している珍しいスーパー
です。一定地域以外への進出はあまり見られないと思います。確か最近社長が三菱商事
出身の人と交代して現在業務改善に取り組んでいますね。ちなみに私が最もよく利用する
スーパーなのですが、あまり変化ないですね。
いるのでしょうか。
経常利益額 トップは１４２億円の ヨークベニマル 。突出していますね。これを受けて時価総額
もダントツです。
経常利益 ５０億円以上 の企業は ９社／４３社 です。そして時価総額 ５００億円以上 の企業も
９社／４３社 です。このあたりが一つの壁になっているかもしれません。
ちなみに売上高では下から５番目の 大黒天物産 が時価総額では １４位 と上位に位置しています。
高い利益率と成長性が評価されています。
次に売上高増収率です。 １０％超 の企業はたったの ５社／４３社 しかないです。やはり成熟
産業です。
岡山を地盤とする食品ディスカウントスーパーの 大黒天物産 がダントツ１位です。毎年３０％
～４０％成長を続けており、小売業界でもその成長性の高さは尋常ではありません。食品ディス
カウント業界は非上場企業を含めて今後競合も厳しくなっていくと思われますが、今のビジネス
モデルがどこまで通用するか、将来が楽しみですね。今期は兵庫、山陰へ進出を始めています。
本当のオンリーワン業態であるなら、今期計画の売上高４１６億円は単なる通過点なのでしょう。
バロー が２位。昨年北陸で展開するスーパー・ユースを買収していますが、その効果もあり
＋２７％もの大幅な増収を達成しています。バローはスーパーだけでなく、ドラッグストア
（中部薬品）やホームセンターも積極出店を重ねており。とにかく東海・北陸を制圧しよう
かという勢いを感じます。そのあおりを食ってゲンキーは苦しんでいるわけですが・・・。
今期も＋１５．５％増収という大幅増収の計画。もっと早く気づいてこっちに乗り換えれば
よかったです。
３位は マックスバリュ東海 。毎年１０％超の高い成長を続けている優良企業です。今期は少し
成長が鈍化でしょうか。
ハローズ が４位。広島の成長企業です。こんな成長企業が長年ＰＥＲ１０倍そこそこで放置
されていましたが、昨年ようやく評価されましたね。２４時間営業を武器に岡山へ進出、
そして瀬戸内ドミナントを形成する計画のようです。
１０位の オオゼキ ですが、毎年少しずつ成長率を上昇させており、今期予想ではなんと＋１２％
増収の計画です。競合激しい首都圏でこの成長率はすごいですね、
今期予想 では大黒天は当然として、２位が新潟の 原信 で ＋３０％ 、３位が三重の マックスバリュ
中部 で ＋２５％ と大幅増収の計画となっています。
原信は「ナルス」と合併、マックスバリュ中部は「ナフコはせ川」の買収によるものです。
次に 経常利益の増益率 です。
この業界は利益率が低く、また業績のブレが大きいので、毎年大幅な増収や減益を繰り返す
企業が多いですね。今期予想を含めて４年間 増収を続けている企業 が １５社／４３社 しかありま
せん。この業界で毎年安定した業績を続けるのは難しいようです。
地味なところでは 丸久、マックスバリュ中部、ヤマザワ、ヤオコー、ドミー など安定して
伸びていますね。
上位７社までは全て前期、あるいは前々期からの回復によるものです。
前期の 減益 は １３社／４３社 。０５年度は２１社だったので、前期はやはり景気回復の兆し
があったと言えるのかもしれませんし、各企業のリストラ効果が表れているのかもしれません。
次に 経常利益率 です。今期予想を含めて５年間の推移です。やはりこのようなブレが大きい業界
では過去からの変化も合わせて比較するとより理解しやすいです。
（青色は利益率上昇、赤は低下をあらわしています）
業界平均の平均利益率は ２．４％ と低い水準です。５％以上が３社、４％以上で６社、３％以上
でも１４社しかありません。スーパー業界では ３％ 以上あれば十分優良企業と言えますね。
やはり オオゼキ は化け物級ですね。一度店を見に行った事があるのですが、全然普通のどこにでも
あるような小さなスーパーなんですよね。ただその小さい店にあふれんばかりの客が来るんですよ。
坪当たりの売上が異常に高いんですね。
サンエー、大黒天も説明するまでもありませんが、注目は６位の山口県の 丸久 でしょうか。
３年連続で利益率を改善させており、３年前の２．７％から４．３％へ大幅に改善させています。
また マックスバリュ西日本 も０４年の１．８％から３．７％へ改善しています。 東武ストア も
０３年の０．５％から毎年上昇させており、前期は２．７％へと大きく改善しています。
それぞれ地道な経営改善が実を結びつつあるようですね。
逆に利益率が低下傾向なのが ベルク です。０３年は６．３％と業界トップだったのが、前期は
３．７％と１０位へ落ちています。埼玉が地盤ですが、やはり相当競合が厳しいのでしょうか。
ベルク以外でも マミーマート、東急ストア、いなげや、ユーストア、ダイイチ、マルヤ、
マルエツ なども利益率低下傾向でジリ貧です。このあたり負け組みになりつつあるのかも。
・・・次回へ続く。
４３社もあると表にするだけでも相当しんどいっす。もうすでに嫌になりかけてます（笑）。
今年は去年より平均して帰宅が２時間くらい遅いのでこのマニアック企画もいつまで続くかさっぱり
わかりませんけど、ちょうど、相場も低迷中で業界調査にはちょうど良い時期ですし、なんとかがん
ばりたいです。本当は同じような情報をどこかの雑誌が定期的に提供してくれないかとずっと期待していた
のですが、なかなかないですね。
やってみようかと思います。こんなことしてどれだけ意味があるのかはイマイチ不明
ですが、昨年２回やってみてやはりやる前と後では格段にひとつの企業に対する見方
がかわった、あるいは、業界での位置づけ、特徴が理解でき、より客観的な評価がで
きるようになったかもしれません。スクリーニング法として絶対値を重視していたの
ですが、相対的に良いのであれば、絶対値にこだわる必要はないと気づきました。
今日はスーパーマーケットの比較です。
上場４３社の一斉比較です。
※注１ ２００６年３月で区切っており、２００５年４月～２００６年３月決算を
※注２ ２００７年予想売上高は「売上高」以外の営業収入を含んでいない場合があります。
まずは 売上高・経常利益・時価総額 を比較し、業界にどんな会社があるのかをざっくりと
見てみたいと思います。
４３社合計の 売上高 は ５兆３０８億円 で、前期比 ＋２．５％ の増収を確保しています。
経常利益 は合計で １，２２８億円、＋１．７％ の増益となっています。やはり日本を代表
する巨大な産業ですね。ただ業界全体の成長性は極めて低く、数字で見ても成熟している
売上業界トップは ライフ です。大阪が地盤ですが、関東にも多数出店している珍しいスーパー
です。一定地域以外への進出はあまり見られないと思います。確か最近社長が三菱商事
出身の人と交代して現在業務改善に取り組んでいますね。ちなみに私が最もよく利用する
スーパーなのですが、あまり変化ないですね。
いるのでしょうか。
経常利益額 トップは１４２億円の ヨークベニマル 。突出していますね。これを受けて時価総額
もダントツです。
経常利益 ５０億円以上 の企業は ９社／４３社 です。そして時価総額 ５００億円以上 の企業も
９社／４３社 です。このあたりが一つの壁になっているかもしれません。
ちなみに売上高では下から５番目の 大黒天物産 が時価総額では １４位 と上位に位置しています。
高い利益率と成長性が評価されています。
次に売上高増収率です。 １０％超 の企業はたったの ５社／４３社 しかないです。やはり成熟
産業です。
岡山を地盤とする食品ディスカウントスーパーの 大黒天物産 がダントツ１位です。毎年３０％
～４０％成長を続けており、小売業界でもその成長性の高さは尋常ではありません。食品ディス
カウント業界は非上場企業を含めて今後競合も厳しくなっていくと思われますが、今のビジネス
モデルがどこまで通用するか、将来が楽しみですね。今期は兵庫、山陰へ進出を始めています。
本当のオンリーワン業態であるなら、今期計画の売上高４１６億円は単なる通過点なのでしょう。
バロー が２位。昨年北陸で展開するスーパー・ユースを買収していますが、その効果もあり
＋２７％もの大幅な増収を達成しています。バローはスーパーだけでなく、ドラッグストア
（中部薬品）やホームセンターも積極出店を重ねており。とにかく東海・北陸を制圧しよう
かという勢いを感じます。そのあおりを食ってゲンキーは苦しんでいるわけですが・・・。
今期も＋１５．５％増収という大幅増収の計画。もっと早く気づいてこっちに乗り換えれば
よかったです。
３位は マックスバリュ東海 。毎年１０％超の高い成長を続けている優良企業です。今期は少し
成長が鈍化でしょうか。
ハローズ が４位。広島の成長企業です。こんな成長企業が長年ＰＥＲ１０倍そこそこで放置
されていましたが、昨年ようやく評価されましたね。２４時間営業を武器に岡山へ進出、
そして瀬戸内ドミナントを形成する計画のようです。
１０位の オオゼキ ですが、毎年少しずつ成長率を上昇させており、今期予想ではなんと＋１２％
増収の計画です。競合激しい首都圏でこの成長率はすごいですね、
今期予想 では大黒天は当然として、２位が新潟の 原信 で ＋３０％ 、３位が三重の マックスバリュ
中部 で ＋２５％ と大幅増収の計画となっています。
原信は「ナルス」と合併、マックスバリュ中部は「ナフコはせ川」の買収によるものです。
次に 経常利益の増益率 です。
この業界は利益率が低く、また業績のブレが大きいので、毎年大幅な増収や減益を繰り返す
企業が多いですね。今期予想を含めて４年間 増収を続けている企業 が １５社／４３社 しかありま
せん。この業界で毎年安定した業績を続けるのは難しいようです。
地味なところでは 丸久、マックスバリュ中部、ヤマザワ、ヤオコー、ドミー など安定して
伸びていますね。
上位７社までは全て前期、あるいは前々期からの回復によるものです。
前期の 減益 は １３社／４３社 。０５年度は２１社だったので、前期はやはり景気回復の兆し
があったと言えるのかもしれませんし、各企業のリストラ効果が表れているのかもしれません。
次に 経常利益率 です。今期予想を含めて５年間の推移です。やはりこのようなブレが大きい業界
では過去からの変化も合わせて比較するとより理解しやすいです。
（青色は利益率上昇、赤は低下をあらわしています）
業界平均の平均利益率は ２．４％ と低い水準です。５％以上が３社、４％以上で６社、３％以上
でも１４社しかありません。スーパー業界では ３％ 以上あれば十分優良企業と言えますね。
やはり オオゼキ は化け物級ですね。一度店を見に行った事があるのですが、全然普通のどこにでも
あるような小さなスーパーなんですよね。ただその小さい店にあふれんばかりの客が来るんですよ。
坪当たりの売上が異常に高いんですね。
サンエー、大黒天も説明するまでもありませんが、注目は６位の山口県の 丸久 でしょうか。
３年連続で利益率を改善させており、３年前の２．７％から４．３％へ大幅に改善させています。
また マックスバリュ西日本 も０４年の１．８％から３．７％へ改善しています。 東武ストア も
０３年の０．５％から毎年上昇させており、前期は２．７％へと大きく改善しています。
それぞれ地道な経営改善が実を結びつつあるようですね。
逆に利益率が低下傾向なのが ベルク です。０３年は６．３％と業界トップだったのが、前期は
３．７％と１０位へ落ちています。埼玉が地盤ですが、やはり相当競合が厳しいのでしょうか。
ベルク以外でも マミーマート、東急ストア、いなげや、ユーストア、ダイイチ、マルヤ、
マルエツ なども利益率低下傾向でジリ貧です。このあたり負け組みになりつつあるのかも。
・・・次回へ続く。
４３社もあると表にするだけでも相当しんどいっす。もうすでに嫌になりかけてます（笑）。
今年は去年より平均して帰宅が２時間くらい遅いのでこのマニアック企画もいつまで続くかさっぱり
わかりませんけど、ちょうど、相場も低迷中で業界調査にはちょうど良い時期ですし、なんとかがん
ばりたいです。本当は同じような情報をどこかの雑誌が定期的に提供してくれないかとずっと期待していた
のですが、なかなかないですね。
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Re:スーパーマーケットの比較・２００６年版（１）(05/29)
MU’
さん
おはようございます。
オオゼキはいつも店舗に活気がありますね。
狭い店舗の中にいつもたくさんのお客さんがいます。
株式投資をしない人にオオゼキのことを聞いても他のスーパーとはちょっと違うと言う感想を聞くことが多いです。
つづき楽しみにしてますのでがんばってください！ (2006年05月30日 06時05分23秒)
オオゼキはいつも店舗に活気がありますね。
狭い店舗の中にいつもたくさんのお客さんがいます。
株式投資をしない人にオオゼキのことを聞いても他のスーパーとはちょっと違うと言う感想を聞くことが多いです。
つづき楽しみにしてますのでがんばってください！ (2006年05月30日 06時05分23秒)
お疲れ様です。
hiro さん
ベルクは
SATOSY
さん
いつも本当に勉強になります。
ベルクは前年比50億の売り上げ増に対して20億も販管費が上昇していることが減益の原因ですが、逆に来期は売り上げさえ達成できるなら、利益率は改善すのではないかと思いますがいかがでしょうか？ (2006年05月30日 23時35分40秒)
ベルクは前年比50億の売り上げ増に対して20億も販管費が上昇していることが減益の原因ですが、逆に来期は売り上げさえ達成できるなら、利益率は改善すのではないかと思いますがいかがでしょうか？ (2006年05月30日 23時35分40秒)
Re[1]:スーパーマーケットの比較・２００６年版（１）(05/29)
ヤスイノ2005
さん
MU’さん1、こんにちは。
＞オオゼキはいつも店舗に活気がありますね。
＞狭い店舗の中にいつもたくさんのお客さんがいます。
＞
＞株式投資をしない人にオオゼキのことを聞いても他のスーパーとはちょっと違うと言う感想を聞くことが多いです。
やっぱりちょっと違うのですか。立地など特徴的だとは思いますが、店には活気が溢れていました。いつも利用している主婦に詳しく聞いてみたいですね。
＞つづき楽しみにしてますのでがんばってください！
ありがとうございます。ぼちぼち行きますので、また知っていることがあれば教えていただけたら嬉しいです！
(2006年05月31日 00時46分33秒)
＞オオゼキはいつも店舗に活気がありますね。
＞狭い店舗の中にいつもたくさんのお客さんがいます。
＞
＞株式投資をしない人にオオゼキのことを聞いても他のスーパーとはちょっと違うと言う感想を聞くことが多いです。
やっぱりちょっと違うのですか。立地など特徴的だとは思いますが、店には活気が溢れていました。いつも利用している主婦に詳しく聞いてみたいですね。
＞つづき楽しみにしてますのでがんばってください！
ありがとうございます。ぼちぼち行きますので、また知っていることがあれば教えていただけたら嬉しいです！
(2006年05月31日 00時46分33秒)
Re:お疲れ様です。(05/29)
ヤスイノ2005
さん
hiroさん、こんにちは。いつもありがとうございます。
＞いっそのこと書籍化してしまいませんか？
＞有料の情報としても価値があると思います。
＞本当に勉強になります。
いつも言っているのですが、誰でも入手可能なデータを並べているだけですし、分析も最低限のオーソドックスなもので、大して価値のある情報ではないですよ。こんな程度で金とったら誰にも相手されなくなります（笑）。
私の比較シリーズは訪問者の書き込みの方が価値が高いんです。お互い対等な立場で双方向のコミュニケーションができるところがブログの良いところです。お互い勉強になります。
また宜しくお願いします！ (2006年05月31日 00時51分06秒)
＞いっそのこと書籍化してしまいませんか？
＞有料の情報としても価値があると思います。
＞本当に勉強になります。
いつも言っているのですが、誰でも入手可能なデータを並べているだけですし、分析も最低限のオーソドックスなもので、大して価値のある情報ではないですよ。こんな程度で金とったら誰にも相手されなくなります（笑）。
私の比較シリーズは訪問者の書き込みの方が価値が高いんです。お互い対等な立場で双方向のコミュニケーションができるところがブログの良いところです。お互い勉強になります。
また宜しくお願いします！ (2006年05月31日 00時51分06秒)
Re:ベルクは(05/29)
ヤスイノ2005
さん
SATOSYさん、こんばんは。
＞ベルクは前年比50億の売り上げ増に対して20億も販管費が上昇していることが減益の原因ですが、逆に来期は売り上げさえ達成できるなら、利益率は改善すのではないかと思いますがいかがでしょうか？
ベルクについて決算資料からデータを拾ってみました。
坪当たり売上高
０３年 ３６７２
０４年 ３５１０ －１６１
０５年 ３２１８ －２９２
０６年 ２８９７ －３２１
既存店売上高
０３年 １０６．２％
０４年 １００．６％
０５年 ９７．０％
０６年 ９４．５％
これらのデータから、一定の経費あたりの売上高が毎年減少傾向であり、投資効率が悪化しています。なので経常利益率の悪化は経費に対する相対的な売上高の減少によるものとも考えられます。
前期の短信を見ると、「新規出店６店舗、既存店の改装、ホームデリカ第２工場の完成」等で先行投資が発生しているようなので、これらが効果を上げて客が増加し、利益も取れれば利益率も改善していくと思います。
ただ計画上は経常利益率も横ばいの想定なので計画達成だけで利益率改善となるかは？だと思います。利益率改善には既存店の回復が必須ではないでしょうか。（計画前提の既存店が不明ですが）ただ過去数年の傾向から判断すると短期的には非常に厳しい状況なのではないかと思います。
あくまでも数字だけ見て判断しているので他にも何か情報ありましたら教えていただければあり難いです。
(2006年05月31日 00時53分28秒)
＞ベルクは前年比50億の売り上げ増に対して20億も販管費が上昇していることが減益の原因ですが、逆に来期は売り上げさえ達成できるなら、利益率は改善すのではないかと思いますがいかがでしょうか？
ベルクについて決算資料からデータを拾ってみました。
坪当たり売上高
０３年 ３６７２
０４年 ３５１０ －１６１
０５年 ３２１８ －２９２
０６年 ２８９７ －３２１
既存店売上高
０３年 １０６．２％
０４年 １００．６％
０５年 ９７．０％
０６年 ９４．５％
これらのデータから、一定の経費あたりの売上高が毎年減少傾向であり、投資効率が悪化しています。なので経常利益率の悪化は経費に対する相対的な売上高の減少によるものとも考えられます。
前期の短信を見ると、「新規出店６店舗、既存店の改装、ホームデリカ第２工場の完成」等で先行投資が発生しているようなので、これらが効果を上げて客が増加し、利益も取れれば利益率も改善していくと思います。
ただ計画上は経常利益率も横ばいの想定なので計画達成だけで利益率改善となるかは？だと思います。利益率改善には既存店の回復が必須ではないでしょうか。（計画前提の既存店が不明ですが）ただ過去数年の傾向から判断すると短期的には非常に厳しい状況なのではないかと思います。
あくまでも数字だけ見て判断しているので他にも何か情報ありましたら教えていただければあり難いです。
(2006年05月31日 00時53分28秒)
Re[1]:ベルクは(05/29)
SATOSY
さん
ヤスイノ2005さん、こんばんは
詳しい解説ありがとうございます。
今の市況を考えると、この業績では相対的な割安感はほとんどなくなってますし、私は投資負担による一時的な落ち込みと思ってましたが（根拠は何もありません）、減益傾向が続くなら完全に割高ですね。
四半期を待って改善傾向がみえないなら、一旦、売却しようと思います。
本当にありがとうございました。 (2006年05月31日 21時47分01秒)
詳しい解説ありがとうございます。
今の市況を考えると、この業績では相対的な割安感はほとんどなくなってますし、私は投資負担による一時的な落ち込みと思ってましたが（根拠は何もありません）、減益傾向が続くなら完全に割高ですね。
四半期を待って改善傾向がみえないなら、一旦、売却しようと思います。
本当にありがとうございました。 (2006年05月31日 21時47分01秒)
Re[2]:ベルクは(05/29)
ヤスイノ2005
さん
SATOSYさん、こんばんは。
ホルダーでしたか、私もそれほど詳しく見たわけではありませんので、違う見方もあると思います。前期が底かもしれませんしね。私もずっとウォッチ銘柄ですが、利益率低下傾向で割安感もなくなってきました。 (2006年05月31日 23時33分03秒)
ホルダーでしたか、私もそれほど詳しく見たわけではありませんので、違う見方もあると思います。前期が底かもしれませんしね。私もずっとウォッチ銘柄ですが、利益率低下傾向で割安感もなくなってきました。 (2006年05月31日 23時33分03秒)
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