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2005年08月10日

雇用・利子および貨幣の一般理論

第１１章　資本の限界効率（p135～p146）
第１２章　長期期待の状態（p147～p164）

今回は最終回です。第１２章の残りの部分を簡単にまとめます。

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(1)企業という言葉を資産の全存続期間にわたる予想収益を予測する活動に当てることが許されるなら、投機が企業以上に優位を占めるということは必ずしもつねに事実ではない。しかし、投資市場の組織が改善されるにつれて、投機が優位を占める危険は事実増大する。
(第１２章　p156～157)

現在の資本主義、ひいては、株式市場が投機的な行為によって成立している部分があると同時に、その危うさを指摘しています。

株式市場が近代化し大衆化するにつれて、「予想収益」という個々の企業実態を加味しない意思決定が横行し、それが健全な資本市場の発展を阻害しかねないことを指摘しています。

(2)投機に基づく不安定性がない場合にも、われわれの積極的な活動の大部分は、数学的期待値に依存するよりもむしろ、自生的な楽観に依存しているという人間本性の特徴に基づく不安定性が存在する。十分な結果を引き出すためには将来の長期間を要するような、なにか積極的なことをしようとするわれわれの決意のおそらくの大部分は、血気の結果としてのみ行われるものであって、数量的確率を乗じた数量的利益の加重平均の結果として行われるものではない。
(第１２章　p161～p162)

大多数の人々の意思決定は、必ずしも経済的合理性を満たすものでなく、それどころか、衝動的に行われることもままあると指摘しています。

これは裏を返すと、「この世界は何でも数量的に把握できる」と考えがちな、理科系タイプの投資家に対する一種の牽制球だと私は勝手に解釈しています。（ちなみに、私は理科系出身です。もし、理科系出身でこのあたりのニュアンスが良くわからないという御仁はそもそも株式投資向きの性格でないと断言できます。）

「合理的な計算によるとこうなるはずである」ということを、模索することは知的興味としては非常に素晴らしいことではありますが、それと同時に「そんなことを考えて行動している人は少ない」ことも知っておかなければならないと思います。

２００４年１２月３１日の日記で述べましたが、そこで挙げた以下の「格言」が参考になろうかと思います。

＊証券市場は愚か者の巣窟であることを知った上で、自分は賢明に振舞うことを要求される場である。
＊「自分は賢い」と思うようになったら、それは「愚か者への第一歩」であると思え。

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今さらながらですが、株式投資においては収益還元法のような理論的側面を知った上で、その理論と現実が如何に違うかを吟味することが大事なのではないかと思います。

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