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サラリーマン大家・FP「伊藤潤」のブログです。カリフォルニアで出会った巨木、「セコイア」に再会する為、投資・資産運用のお勉強中！！キャッシュフローゲーム、各種セミナー、国際朝食会などなどやってます！
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2008.10.05
カテゴリ： 読書・レビュー
～経営センスを磨くための財務
石野 雄一
さてさて、前回の第1章に続いて第2章。
内容が濃いので前置きは置いておいて、早速本題！
はっきり言って、これは自分の理解のために書いてます。
読んでも分からない可能性、大！
企業におけるファイナンスの目的は、
投資対象としての企業価値の最大化。
将来にどれだけ儲けを上げられる仕組みを持っているかを、
投資家にアピールする材料 なんですね。
ファイナンスが将来を示すところにも関係。
投資家は将来、上がると期待するから株を買うし、お金を貸す。
企業の事業活動は
(1)お金を集めて、
(2)事業に投資して、
(3)回収した利益を出資者に配分するところにあります。
ファイナンスはそれぞれの意思決定の材料を提供する。
ファイナンスの3つの事業活動における役割
(1)資金の調達 ～ 負債とするか、資本とするか？
(2)投資の決定 ～ 十分な収益が期待できるか？
(3)配当政策 ～ 利益をどのように配分するか？(再投資、配当、還元)
資金調達の方法として、
負債はいわゆる借金、一般的には銀行借り入れ。
もう1つの調達方法として資本、
つまり株主からの出資もあります。
債権者 と 株主 を 「投資家」 と呼びます。
その意味で銀行も投資家。
資金には調達コストが掛かります。
分かりやすいのは 負債コスト
銀行からの借入には利率が設定されて返済期限までに 利子 をつけて返します。
ではもう一方の 株主資本コスト。
これを理解するためには 「リスク」 と 「CAPM」 という言葉を理解しないといけない。
まずリスク(Risk)ってどう言う意味だか、
ちゃんと答えられますか？
危険、危ない、って言うのとはちょっとニュアンスが違ってて、
リスクの本来の意味は、不確実なこと。
「分からない事」だそうです。
例えば、買った株が下がるのをリスクと言いそうですが、
逆に上がりすぎる事も、リスクと呼ぶみたいです。
買った時点において予測できない可能性が高い事を「リスクが高い」と言います。
リスクが高いと、当然リターンは大きく欲しいですよね。
株主の期待するリターンを求める式を、
CAPM(キャップエム:Capital Asset Pricing Model) と言うそうです。
CAPM = リスクフリーレート ＋ (β × マーケットリスクプレミアム)
さぁ、ヤバくなって来ましたね。(笑)
リスクフリーレート とは、リスクが無い投資に対する利回り。
例えば 国債。
国が無くなったりしない限りは 利回りは安定 してますので、
国債を買うと予想以上に得もしないし、損もしない。
大体2％程度 と見ればいいらしい。
ハイリスクハイリータンを求める株主からすると、
この国債利回りを上回る利回りが欲しいから、
最低ラインがこの上になります。
次に マーケットリスクプレミアム。
これは実際の株式市場が、国債等と比較して
どれだけリスク・不確実性を持っているかの指標。
日本であればTOPIXとか多数の株価の平均から求められた指標で、
日本市場全体の持つリスク。
この本では 5％ にしてました。
β(ベータ) は、今度は対象の個別企業が、
TOPIX等の指標に対してどれだけリスクを持っているかの指数。
1.00の場合には、指標と全く同じ動き をして、
2.00の場合には100円指標が上がると200円上がって、
逆に100円下がると200円下がる。
この数値は Bloomberg のサイトで、株価コードを入力すると分かる。
ちなみにジュンの会社は0.6ちょい、、、
よく言えば安定、逆に言えば市場の動きに鈍感な会社。(笑)
0.6の会社の、CAPM方式による株主資本コストは上の式に代入すると、
2％＋(0.6×5％)＝5.0％。
これは 投資を受ける会社が株主に支払うべき数値 で、
逆に 株主からすると年利5.0％は出せよ、との期待値。
さて、この負債コストと株主資本コストをその割合で
加重平均したものが会社の 資金調達コスト。
これを WACC(ワック:Weighted Average Cost of Capital)、
加重平均資本コスト と言うらしいです。
経営者は
銀行に借りてる利回りだけでなく、
株主資本コストを含むWACCを上回る、
資金に対する収益率 (ROIC:投下資本利益率) を実現しなければいけない。
負債は返さないと不当たりになって、
運営が立ち行かなくなるので返済して当然ですが、
株主の期待する利回りを実現できない場合には、、、
株を売り払われて株価が下がって企業価値が下がって、
投資に必要な資金が足らなくなる。
この ROICとWACCの差を、
EVAスプレッド(Economic Value Added) と言って、
この差を最大化することが大事。
利益をたくさん出してROICを高くする事もいいけれど、
逆にWACCを下げる事でもEVAスプレッドは広がる。
WACCは、投資家からみたリスク、将来の不確定性だから、
下げる為には適宜の情報開示、 IR戦略が重要。
予算大幅未達を突然発表したりすれば、
株価が下がるだけでなく投資家のリスク認識が変わって
WACCは上がって、求められるリターンが増える。
・・・ちょっと、脳みそがオーバーヒートしそうですね！！(笑)
ジュンはもうドナドナです。(謎)
次回は「第3章 明日の1万円より今日の1万円～お金の時間価値」！
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