全て
| カテゴリ未分類
| A LITTLE BIT OF LAUGHTER
2005年11月28日
カテゴリ： カテゴリ未分類
◆金曜日は、JPYが主要通貨の中で最も下落した。日本の10月消費者物価指数は市場
の予想通りとなったが、発表直後から一部の主要通貨に対してJPYが売ら
れ、USD/JPYも119円台に乗せた。その後は全般的にUSD買い基調となりUSD/JPYもそ
れにつれる形で堅調に推移、直近高値を更新した。主要通貨の中で最も上昇したの
はNZD。
◆先週1週間で見ても、JPYは主要通貨の中で最もアンダー・パフォームしている。今
週は外債の発行、外貨建て投信の設定が比較的多く（把握している限りで
は、外債は12件、投信は6件、外債はAUD、USD、NZD建てが多い）、JPYは一段と弱
含む展開が予想される。USD/JPYは今週中に120円を上抜けする可能性が高いと予想
を高め、外貨建て資産投資に向かわせているのがJPYのアンダー・パフォーマンス
の一因となっていると考えられる。一方で 「USD/JPYの120円以上は警戒水域」で、購買力平価から見たバリューエーションか
らは、98年の147円、02年の135円と同等のレベルは120円近辺となることから、こ
の近辺がUSD/JPYの上値になる可能性も示唆した。
◆最近の政府からの日銀に対する圧力を見ていると、バリュエー
ションからの分析よりも、バブル期の経験の方が参考になる可
能性が高まっているのではないかとも考えられる。
それまで1%以下の伸びであったCPIコア前年比は89年初前後から加速し始めた
が、日銀は87年から維持していた2.5%という当時としては超低水準であった公定歩
合を89/5月まで据え置く。86年からそれまでの3年間で2倍以上になっていた日経平
均株価は、89年1月からピークを迎える1年後まで更に30%程度上昇する。USD/JPYは
はり30%程度上昇している。そして、その後バブル経済が崩壊し、株価が急落する
中で、USD/JPYも95年まで下落を続けた。因みに、こうした流れを現在に当てはめ
ると、仮に89/1月が05/9月と仮定すれば、日経平均が05/9月のレベルから30%上昇
したとすると16,000円台。USD/JPYが05/9月のレベルから30%上昇したとすると140
円台となる。勿論、89年当時と現在では、置かれている経済環境等に相違点も数多
実質政策金利という状況が実現することが予想される中、来年を通じた大幅な円安
進行、およびその後の株価急落と並行して発生する急速な円高もリスク・シナリオ
として念頭に置く必要はあるであろう。
◆今週、日本の材料としては火曜日の10月鉱工業生産、水曜日の岩田副総裁講演、金
曜日の武藤副総裁講演に注目。経済指標が好調な景気持続を示唆し、両副総裁が金
融政策正常化に向けた姿勢後退を示唆するような発言を行った場合、前述のリス
ク・シナリオ実現の確率が高まる。
◆最近のUSD/JPY上昇は、当然USD高という要因も強く、今週の米国の材料も注目され
る。火曜日の11月消費者信頼感指数、10月新築住宅販売、水曜日の11月シカゴ
PMI、ベージュブック、木曜日の11月製造業ISM、金曜日の11月雇用統計、グリーン
スパン議長講演など、今後の金融政策に対する期待に影響を与える材料が多い。先
週のFOMC議事要旨以降、FF金利先物から見たFedの利上げ期待は回復していない
（依然として4.75%までの利上げを4割程度しか織り込んでいない）。今週
発表される米経済指標について、コンセンサス並み、ないしはやや強めの数字を予
想している。リスクはUSD上昇方向であろう。
◆その他、米財務省による為替操作報告書が今週中には公表されるであろう。先
週、中国は為替制度改革の新たな施策を打ち出しており、中国が為替操作国と指摘
される可能性はかなり低くなっている。金曜日からロンドンで開かれるG7も含め
て、中国に対する圧力の高まりが為替相場に影響を与えるリスクは低い。
◆木曜日にはECBが利上げを行うことが予想されている。注目はその後のトリシェ総
裁のコメントであろう。利上げ継続を示唆する内容であれば、一旦EURが買われる可
能性があるが、こうした影響は一時的に終わるであろう。EUR/USDは金利差にはさほ
ど敏感には反応せず、結局USD堅調地合いが続くようで?れば、EUR/USDは下落する
であろう。
の予想通りとなったが、発表直後から一部の主要通貨に対してJPYが売ら
れ、USD/JPYも119円台に乗せた。その後は全般的にUSD買い基調となりUSD/JPYもそ
れにつれる形で堅調に推移、直近高値を更新した。主要通貨の中で最も上昇したの
はNZD。
◆先週1週間で見ても、JPYは主要通貨の中で最もアンダー・パフォームしている。今
週は外債の発行、外貨建て投信の設定が比較的多く（把握している限りで
は、外債は12件、投信は6件、外債はAUD、USD、NZD建てが多い）、JPYは一段と弱
含む展開が予想される。USD/JPYは今週中に120円を上抜けする可能性が高いと予想
を高め、外貨建て資産投資に向かわせているのがJPYのアンダー・パフォーマンス
の一因となっていると考えられる。一方で 「USD/JPYの120円以上は警戒水域」で、購買力平価から見たバリューエーションか
らは、98年の147円、02年の135円と同等のレベルは120円近辺となることから、こ
の近辺がUSD/JPYの上値になる可能性も示唆した。
◆最近の政府からの日銀に対する圧力を見ていると、バリュエー
ションからの分析よりも、バブル期の経験の方が参考になる可
能性が高まっているのではないかとも考えられる。
それまで1%以下の伸びであったCPIコア前年比は89年初前後から加速し始めた
が、日銀は87年から維持していた2.5%という当時としては超低水準であった公定歩
合を89/5月まで据え置く。86年からそれまでの3年間で2倍以上になっていた日経平
均株価は、89年1月からピークを迎える1年後まで更に30%程度上昇する。USD/JPYは
はり30%程度上昇している。そして、その後バブル経済が崩壊し、株価が急落する
中で、USD/JPYも95年まで下落を続けた。因みに、こうした流れを現在に当てはめ
ると、仮に89/1月が05/9月と仮定すれば、日経平均が05/9月のレベルから30%上昇
したとすると16,000円台。USD/JPYが05/9月のレベルから30%上昇したとすると140
円台となる。勿論、89年当時と現在では、置かれている経済環境等に相違点も数多
実質政策金利という状況が実現することが予想される中、来年を通じた大幅な円安
進行、およびその後の株価急落と並行して発生する急速な円高もリスク・シナリオ
として念頭に置く必要はあるであろう。
◆今週、日本の材料としては火曜日の10月鉱工業生産、水曜日の岩田副総裁講演、金
曜日の武藤副総裁講演に注目。経済指標が好調な景気持続を示唆し、両副総裁が金
融政策正常化に向けた姿勢後退を示唆するような発言を行った場合、前述のリス
ク・シナリオ実現の確率が高まる。
◆最近のUSD/JPY上昇は、当然USD高という要因も強く、今週の米国の材料も注目され
る。火曜日の11月消費者信頼感指数、10月新築住宅販売、水曜日の11月シカゴ
PMI、ベージュブック、木曜日の11月製造業ISM、金曜日の11月雇用統計、グリーン
スパン議長講演など、今後の金融政策に対する期待に影響を与える材料が多い。先
週のFOMC議事要旨以降、FF金利先物から見たFedの利上げ期待は回復していない
（依然として4.75%までの利上げを4割程度しか織り込んでいない）。今週
発表される米経済指標について、コンセンサス並み、ないしはやや強めの数字を予
想している。リスクはUSD上昇方向であろう。
◆その他、米財務省による為替操作報告書が今週中には公表されるであろう。先
週、中国は為替制度改革の新たな施策を打ち出しており、中国が為替操作国と指摘
される可能性はかなり低くなっている。金曜日からロンドンで開かれるG7も含め
て、中国に対する圧力の高まりが為替相場に影響を与えるリスクは低い。
◆木曜日にはECBが利上げを行うことが予想されている。注目はその後のトリシェ総
裁のコメントであろう。利上げ継続を示唆する内容であれば、一旦EURが買われる可
能性があるが、こうした影響は一時的に終わるであろう。EUR/USDは金利差にはさほ
ど敏感には反応せず、結局USD堅調地合いが続くようで?れば、EUR/USDは下落する
であろう。
お気に入りの記事を「いいね！」で応援しよう
【毎日開催】
15記事にいいね！で1ポイント
© Rakuten Group, Inc.
