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2004年09月13日

前回の日記では「株式価値は純利益と純資産に依存する」ということを述べました。

今回は、このうちの「純資産」について取り上げたいと思います。すなわち、純資産価値の推定に関する一般的な話をしたいと思います。純資産とは「総資産－総負債」で定義されるものであり、これは「企業が保有している資産を換金して、そこから上位の請求権を持つ債権者（取引先・従業員・銀行・社債保有者・税務当局など）への支払いを全て終えた後に残る残余資産」と言い換えることができます。

したがって、純資産をベースにした株式価値を推定するにあたっては、総資産と総負債の換金価値がとりわけ重要になってきます。特に、資産側の換金価値が純資産価値の推定に大きな影響を及ぼすことが多いです。以下では、負債側の勘定科目は簿価を修正せずそのまま採用することを前提とします。

純資産をベースにした株式価値を推定する一番簡単な方法は、貸借対照表の数字をそのまま使用することです。この場合、「株主資本」という項目の数字を使うことになるのですが、これは企業の実態を必ずしも正確に反映しているとは限りません。

なぜならば、貸借対照表の資産の数字は必ずしも換金価値をベースに記載されたものではないからです。ちなみに、貸借対照表には以下のようなタイプの資産が考えられます。

(1)時価（換金価値）で記載されている資産
(2)簿価（取得価格）で記載されている資産
(3)（現実の資産減価を反映しているのではなく）一定の会計ルールによって取得価格からの減価を実施している資産
(4)その他、一定の仮定の下で算出された恣意的な数字を便宜上掲載している（あるいはしていない）に過ぎない資産

次回は、各勘定科目に応じた推定方法について述べたいと思います。

今日の言葉：
「株式投資で多くの人が損をするのは、投資先の企業の現状を把握しないまま、その投資先の企業に将来への期待や夢を過大に抱いているからである。」

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