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inatora2
株式投資その他投資全般の話題をしていきたいと思います。
2004年11月14日
カテゴリ： カテゴリ未分類
今回は、バリュー投資家の投資スタイルについてです。私がリンクしているバリュー投資系サイトなどを見れば分かるかと思いますが、バリュー投資といっても実際の投資スタイルは人それぞれです。
そもそもバリュー投資の定義が「投資リターンの源泉を『価値』に求める投資手法」ですから、逆に言うとこれ以外の部分に関する投資スタイルが違うのは然るべきだと思います。これは、「価値の推定方法」や「銘柄選択基準」についても様々です。
まず、「価値の推定方法」や「銘柄選択基準」の違いについてですが、「投資リターンの源泉を『価値』に求める」ことを基礎においてさえいればバリュー投資だと言えるので、いくつかのサイトが挙げている
「ＲＯＥ１０％以上」
「ＰＥＲ１０倍以下」
などの投資基準というのは、「機械的投資」を忠実に実践するのでもない限り「頭が堅すぎる」と私は思います。私もバリュー投資を始めたばかりの頃はそれにこだわっていた時期もあったのですが、今は「それを頑なに守ることにどれほどの意味があるのか？」という考え方に変わっており、そうした意味では以前より柔軟になっています。これは、バリュー投資家として日々勉強していく過程でそうなっていきました。
したがって、このような「スクリーニング」は銘柄選択のためのスタート時点という位置づけで使用するのは悪くないと思いますが、決してそれがゴールだとは思いません。それは他のバリュー投資家も十分ご承知かと思います。（そう言っておきながら、私はかなりの「スクリーニングマニア」であることも言っておかなければならないのですが・・・。）
今回は「価値の推定方法」や「銘柄選択基準」の違いについては取り上げませんが、いずれ近いうちに取り上げたい重要テーマであると考えております。
さて、今回取り上げる「価値の推定方法」以外の投資スタイルに関して言えば、主として以下のような点が投資家によって異なっていると思います。
(2)重視する資本政策（売上高利益率か資本回転率か）
(3)銘柄分散の程度
いずれも、「銘柄選択術」に負けず劣らず重要な項目だと私は考えますし、本来は銘柄選択術以前に考えるべきことであるとも思います。そうした意味では、私もネタとして取り上げるのが遅すぎたと反省しています。詳細は明日以降に説明するとして、各項目を簡単に触れておきます。
(1)目標とする投資リターン
株式投資の場合、投資リターンを事前に確定させることは出来ませんが、少なくとも資金運用計画として目標とする投資リターンを自分なりに考えておく必要があるかと思います。その目標リターンは個々人の事情が異なることから当然違ってきます。
目標リターンが違う人が同じ投資手法であるとは思えません。それに合わせた形で「重視する資本政策」や「銘柄分散の程度」も考えなくてはなりません。「何でもいいから儲かる方法教えて」という人が最悪なのは、「目標とする投資リターン」という発想が抜けているからだと言えます。
(2)重視する資本政策（売上高利益率か資本回転率か）
ここで言う「資本政策」とは、「投資先の企業の資本政策」ではなく、「貴方自身の投資における資本政策」のことです。資本利益率の追求には、「売上高利益率」か「資本回転率」という２つの要素があります。
・資本利益率＝利益÷資本＝[利益÷売上]×[売上÷資本]
''''''''''''''''''''''''''＝売上高利益率×資本回転率
・売上高利益率：１回の投資から得られるリターン
「資本政策」という観点でみると、例えば、１０００万円持っている人が３００万円の利益を投資で稼ぐ方法として以下のようなことが考えられます。
・売上高利益率で勝負する：３００万円のリターンを稼げる投資案件を探す
・資本回転率で勝負する：１００万円のリターンを稼げる投資案件を３回探す
詳細は、次回以降とします。
(3)銘柄分散の程度
・リサーチの自信のなさをカバーするための銘柄分散
・（リサーチには自信があっても）ミスターマーケットの不機嫌によって発生する含み損をカバーするための銘柄分散
これについても詳細は次回以降としますが、銘柄分散の度合いは基本的には「目標リターン」との兼ね合いで考えるべき項目ですが、「自分の心理的安心感がどの程度必要か？」という点も重要かと思います。
次回からは各論です。次回は「目標とする投資リターン」の違いによる投資スタンスの違いについて考えたいと思います。
今日の言葉：
「自分の資金運用計画を持たない人に『ある銘柄選択術』を教えても、それは自分のダイエット計画を持たない人に『あるダイエット方法』を教えるようなものである。いずれも、その人に適切なものでないかもしれないという危険性がある。」
そもそもバリュー投資の定義が「投資リターンの源泉を『価値』に求める投資手法」ですから、逆に言うとこれ以外の部分に関する投資スタイルが違うのは然るべきだと思います。これは、「価値の推定方法」や「銘柄選択基準」についても様々です。
まず、「価値の推定方法」や「銘柄選択基準」の違いについてですが、「投資リターンの源泉を『価値』に求める」ことを基礎においてさえいればバリュー投資だと言えるので、いくつかのサイトが挙げている
「ＲＯＥ１０％以上」
「ＰＥＲ１０倍以下」
などの投資基準というのは、「機械的投資」を忠実に実践するのでもない限り「頭が堅すぎる」と私は思います。私もバリュー投資を始めたばかりの頃はそれにこだわっていた時期もあったのですが、今は「それを頑なに守ることにどれほどの意味があるのか？」という考え方に変わっており、そうした意味では以前より柔軟になっています。これは、バリュー投資家として日々勉強していく過程でそうなっていきました。
したがって、このような「スクリーニング」は銘柄選択のためのスタート時点という位置づけで使用するのは悪くないと思いますが、決してそれがゴールだとは思いません。それは他のバリュー投資家も十分ご承知かと思います。（そう言っておきながら、私はかなりの「スクリーニングマニア」であることも言っておかなければならないのですが・・・。）
今回は「価値の推定方法」や「銘柄選択基準」の違いについては取り上げませんが、いずれ近いうちに取り上げたい重要テーマであると考えております。
さて、今回取り上げる「価値の推定方法」以外の投資スタイルに関して言えば、主として以下のような点が投資家によって異なっていると思います。
(2)重視する資本政策（売上高利益率か資本回転率か）
(3)銘柄分散の程度
いずれも、「銘柄選択術」に負けず劣らず重要な項目だと私は考えますし、本来は銘柄選択術以前に考えるべきことであるとも思います。そうした意味では、私もネタとして取り上げるのが遅すぎたと反省しています。詳細は明日以降に説明するとして、各項目を簡単に触れておきます。
(1)目標とする投資リターン
株式投資の場合、投資リターンを事前に確定させることは出来ませんが、少なくとも資金運用計画として目標とする投資リターンを自分なりに考えておく必要があるかと思います。その目標リターンは個々人の事情が異なることから当然違ってきます。
目標リターンが違う人が同じ投資手法であるとは思えません。それに合わせた形で「重視する資本政策」や「銘柄分散の程度」も考えなくてはなりません。「何でもいいから儲かる方法教えて」という人が最悪なのは、「目標とする投資リターン」という発想が抜けているからだと言えます。
(2)重視する資本政策（売上高利益率か資本回転率か）
ここで言う「資本政策」とは、「投資先の企業の資本政策」ではなく、「貴方自身の投資における資本政策」のことです。資本利益率の追求には、「売上高利益率」か「資本回転率」という２つの要素があります。
・資本利益率＝利益÷資本＝[利益÷売上]×[売上÷資本]
''''''''''''''''''''''''''＝売上高利益率×資本回転率
・売上高利益率：１回の投資から得られるリターン
「資本政策」という観点でみると、例えば、１０００万円持っている人が３００万円の利益を投資で稼ぐ方法として以下のようなことが考えられます。
・売上高利益率で勝負する：３００万円のリターンを稼げる投資案件を探す
・資本回転率で勝負する：１００万円のリターンを稼げる投資案件を３回探す
詳細は、次回以降とします。
(3)銘柄分散の程度
・リサーチの自信のなさをカバーするための銘柄分散
・（リサーチには自信があっても）ミスターマーケットの不機嫌によって発生する含み損をカバーするための銘柄分散
これについても詳細は次回以降としますが、銘柄分散の度合いは基本的には「目標リターン」との兼ね合いで考えるべき項目ですが、「自分の心理的安心感がどの程度必要か？」という点も重要かと思います。
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