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inatora2
株式投資その他投資全般の話題をしていきたいと思います。
2005年04月23日
カテゴリ： カテゴリ未分類
今回は「私的インデックスファンド論」です。インデックスファンドのファンドマネージャーという職業柄、この手の話は一度は取り上げておきたかったので、今回のシリーズにしたいと思います。
詳細は次回以降で説明しますが、今回のシリーズでインデックスファンドの利点・問題点を自分なりに整理できればという意味で書いていきたいと思います。ただ、ここは個人投資家が集まるブログですので、機関投資家の論理ではなくて個人投資家の論理で書こうと思います。
最初に申し上げておきますと、私自身は基本的にインデックスファンドに投資することに非常に否定的な立場であります。それは当然のことで、私が目指すバリュー投資という概念と真っ向から対立するものだからです。そこからくる意見の偏りも考慮した上で、このシリーズをご覧になっていただければと思います。
私的インデックスファンド論を展開する前に、まずインデックスファンドとは何かについて簡単に説明します。
ここで言うインデックスとは、国全体や資産クラス全体の値動きを示す指標です。すなわち、インデックスファンドは国全体や資産クラス全体の値動きと連動するようにポートフォリオ（構成銘柄とその比率）を組成するものです。
ほんの一例ですが、インデックスの代表例を挙げます。個人投資家になじみのあるものから機関投資家しか知らないようなものまでさまざまです。しかも、その気になれば独自のインデックスを作ることも可能で、最近では業界全体にそのような動きもあります。
＊国内株式：TOPIX、日経平均
＊国内債券：NOMURA-BPI総合指数
＊外国株式：MSCI-KOKUSAI指数、S&P指数（米国）
インデックスファンドの本来の趣旨は「その国全体もしくはその資産クラス全体から得られる平均的な収益を享受する」というものです。
国内株式を例に説明します。例えば、「TOPIX連動のインデックスファンドに投資する」ということは、「日本を代表する企業から得られる収益を長期的に享受することによって日本経済の成長とともに自らの財産を増やす」というのが本来の趣旨だということです。
証券投資は、途中のプロセスはもちろん重要ですが、最終的には利益を得てなんぼですので、この前提が怪しいと感じるならばインデックスファンドに投資しないという選択肢は当然ありだと思います。
このシリーズでは、
１．学術編
２．業界事情編
３．株式編
４．債券編
の順に取り上げておきます。
「学術編」では、インデックスファンドが誕生した歴史的背景とインデックス投資を正当化する論客が背後に持っている理論についての説明をします。
「業界事情編」では、今の年金運用業界を取り巻くインデックスファンドについて述べたいと思います。
インデックス投資も意外と悪くないと思うか、インデックス投資では話にならないと思うかは、各人自由だと思います。運用スキル・目標収益・マクロ的相場観などと照らし合わせて考えれば良いのだと思います。
今日の言葉：
「インデックス投資とは平均収益を享受する手段であり、それ以上でもそれ以下でもない。」
詳細は次回以降で説明しますが、今回のシリーズでインデックスファンドの利点・問題点を自分なりに整理できればという意味で書いていきたいと思います。ただ、ここは個人投資家が集まるブログですので、機関投資家の論理ではなくて個人投資家の論理で書こうと思います。
最初に申し上げておきますと、私自身は基本的にインデックスファンドに投資することに非常に否定的な立場であります。それは当然のことで、私が目指すバリュー投資という概念と真っ向から対立するものだからです。そこからくる意見の偏りも考慮した上で、このシリーズをご覧になっていただければと思います。
私的インデックスファンド論を展開する前に、まずインデックスファンドとは何かについて簡単に説明します。
ここで言うインデックスとは、国全体や資産クラス全体の値動きを示す指標です。すなわち、インデックスファンドは国全体や資産クラス全体の値動きと連動するようにポートフォリオ（構成銘柄とその比率）を組成するものです。
ほんの一例ですが、インデックスの代表例を挙げます。個人投資家になじみのあるものから機関投資家しか知らないようなものまでさまざまです。しかも、その気になれば独自のインデックスを作ることも可能で、最近では業界全体にそのような動きもあります。
＊国内株式：TOPIX、日経平均
＊国内債券：NOMURA-BPI総合指数
＊外国株式：MSCI-KOKUSAI指数、S&P指数（米国）
インデックスファンドの本来の趣旨は「その国全体もしくはその資産クラス全体から得られる平均的な収益を享受する」というものです。
国内株式を例に説明します。例えば、「TOPIX連動のインデックスファンドに投資する」ということは、「日本を代表する企業から得られる収益を長期的に享受することによって日本経済の成長とともに自らの財産を増やす」というのが本来の趣旨だということです。
証券投資は、途中のプロセスはもちろん重要ですが、最終的には利益を得てなんぼですので、この前提が怪しいと感じるならばインデックスファンドに投資しないという選択肢は当然ありだと思います。
このシリーズでは、
１．学術編
２．業界事情編
３．株式編
４．債券編
の順に取り上げておきます。
「学術編」では、インデックスファンドが誕生した歴史的背景とインデックス投資を正当化する論客が背後に持っている理論についての説明をします。
「業界事情編」では、今の年金運用業界を取り巻くインデックスファンドについて述べたいと思います。
インデックス投資も意外と悪くないと思うか、インデックス投資では話にならないと思うかは、各人自由だと思います。運用スキル・目標収益・マクロ的相場観などと照らし合わせて考えれば良いのだと思います。
今日の言葉：
「インデックス投資とは平均収益を享受する手段であり、それ以上でもそれ以下でもない。」
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楽しみです
原田ミカオ
さん
こんにちわ！ランダムウォークを読んでも、バフェット本を読んでも、あまり考えずに投資するにはインデックスのドルコスト買いと結んでいます。今後のお話、楽しみにしています。
１年前にH株ETFを買って、個別株と比較していますが、性能の悪いオートマに乗ったような気分です。
PS 稲虎さんのセミナーDVDを仕入れて、車の中で見ています。大変勉強になるセミナーです。ブログでも紹介（アフィリエイト）させて下さい。 (2005年04月23日 11時44分04秒)
１年前にH株ETFを買って、個別株と比較していますが、性能の悪いオートマに乗ったような気分です。
PS 稲虎さんのセミナーDVDを仕入れて、車の中で見ています。大変勉強になるセミナーです。ブログでも紹介（アフィリエイト）させて下さい。 (2005年04月23日 11時44分04秒)
私も楽しみです
ブリード さん
初めまして。いつも有益な御意見を聞かせていただき、ありがとうございます。
私も今回の話は楽しみですね。
稲虎さんがインデックスは買わないだろうと言うのは想像がつきますが、一般の人向けに対しても推奨しないということなんでしょうか。
「投資に労力や時間をかけたくないけど、そこそこのリターンが欲しい」と言う人がいたら、私なら「じゃあ、インデックスをドルコストで買ったら。大もうけはできないけど、(多分)大怪我もしないよ」と勧めます。
世の中の人皆が投資に労力をかけるというのもあまり現実的ではないと思いますので、その意味ではインデックスも悪くないと考えていましたが、稲虎さんがどのようなお考えなのか興味があります。 (2005年04月24日 00時49分15秒)
私も今回の話は楽しみですね。
稲虎さんがインデックスは買わないだろうと言うのは想像がつきますが、一般の人向けに対しても推奨しないということなんでしょうか。
「投資に労力や時間をかけたくないけど、そこそこのリターンが欲しい」と言う人がいたら、私なら「じゃあ、インデックスをドルコストで買ったら。大もうけはできないけど、(多分)大怪我もしないよ」と勧めます。
世の中の人皆が投資に労力をかけるというのもあまり現実的ではないと思いますので、その意味ではインデックスも悪くないと考えていましたが、稲虎さんがどのようなお考えなのか興味があります。 (2005年04月24日 00時49分15秒)
楽しみにしています
ＷａｒＣｏｗ さん
１と３は大雑把に勉強済み。ということで、特に、
２はinatoraさん独自の話
４は債権は私自身は今は全く投資していない、と思いきや、証券会社のＭＲＦや年金に含まれているはずで、ほとんどの日本人が（好むと好まざると）投資しているはずの物なので、楽しみにしています。
応援のみなので、ＲＥＳ不要です。 (2005年04月24日 01時38分14秒)
２はinatoraさん独自の話
４は債権は私自身は今は全く投資していない、と思いきや、証券会社のＭＲＦや年金に含まれているはずで、ほとんどの日本人が（好むと好まざると）投資しているはずの物なので、楽しみにしています。
応援のみなので、ＲＥＳ不要です。 (2005年04月24日 01時38分14秒)
Re:私も楽しみです(04/23)
masasan さん
ブリードさん
＞「投資に労力や時間をかけたくないけど、そこそこのリターンが欲しい」と言う人がいたら、私なら「じゃあ、インデックスをドルコストで買ったら。大もうけはできないけど、(多分)大怪我もしないよ」と勧めます。
私も同感です。他に仕事や趣味をもっており、そこにこそ多くの時間を使いたい人にとっては、「そこそこのリターン」で十分だと思います。特にリスク分散のための海外への投資の場合、個別株を選ぶのは大変ですし、数あるアクティブファンドから選択するのも、目論見書をまともに読むだけでも、かなり面倒です。
その点、インデックスファンドなら…と思い、実際私自身も海外投資はインデックスファンド中心です。
稲虎さんがどのようなご意見をもたれているのか興味津々です。 (2005年04月24日 13時43分17秒)
＞「投資に労力や時間をかけたくないけど、そこそこのリターンが欲しい」と言う人がいたら、私なら「じゃあ、インデックスをドルコストで買ったら。大もうけはできないけど、(多分)大怪我もしないよ」と勧めます。
私も同感です。他に仕事や趣味をもっており、そこにこそ多くの時間を使いたい人にとっては、「そこそこのリターン」で十分だと思います。特にリスク分散のための海外への投資の場合、個別株を選ぶのは大変ですし、数あるアクティブファンドから選択するのも、目論見書をまともに読むだけでも、かなり面倒です。
その点、インデックスファンドなら…と思い、実際私自身も海外投資はインデックスファンド中心です。
稲虎さんがどのようなご意見をもたれているのか興味津々です。 (2005年04月24日 13時43分17秒)
コメントありがとうございます
inatora2
さん
原田ミカオさん
＞ランダムウォークを読んでもバフェット本を読んでも、あまり考えずに投資するにはインデックスのドルコスト買いと結んでいます。
バートン・マルキールとウオーレン・バフェットが言う「インデックスファンド論」は対極的とも言える温度差があるかと思いますが、それについては次回の日記に書きたいと思います。
＞１年前にH株ETFを買って個別株と比較していますが、性能の悪いオートマに乗ったような気分です。
「H株の何に期待しているのか」が釈然としないというのがその原因かと思います。結局のところ、株式インデックスへの投資は「その国が発展することに対する賭け」ですから、そこが怪しいと思うならば投資できません。
ブリードさん
＞「投資に労力や時間をかけたくないけど、そこそこのリターンが欲しい」と言う人がいたら、私なら「じゃあ、インデックスをドルコストで買ったら。大もうけはできないけど、大怪我もしないよ」と勧めます。
＞世の中の人皆が投資に労力をかけるというのもあまり現実的ではないと思いますので、その意味ではインデックスも悪くないと考えていました。
誰もが投資に対して多くの時間とエネルギーをつぎ込めないというのは事実だと思います。そうした人がインデックスファンドを選択肢の一つとして考えるのは悪くないと思います。
一つ問題があるとすれば、「インデックス投資の本来の意味を考えたことがあるか」という点だと思います。
株式の場合、インデックスへの投資とは、その国の経済成長に対する賭けですから、そこが怪しいならばインデックス投資からリターンを得られると考えるのはおかしな話だと思います。
財務諸表やチャートを見るのが面倒だという理由で個別銘柄投資を避けてインデックス投資をやろうと考える人もこの点だけは考えてもらいたいです。
(2005年04月25日 14時45分46秒)
＞ランダムウォークを読んでもバフェット本を読んでも、あまり考えずに投資するにはインデックスのドルコスト買いと結んでいます。
バートン・マルキールとウオーレン・バフェットが言う「インデックスファンド論」は対極的とも言える温度差があるかと思いますが、それについては次回の日記に書きたいと思います。
＞１年前にH株ETFを買って個別株と比較していますが、性能の悪いオートマに乗ったような気分です。
「H株の何に期待しているのか」が釈然としないというのがその原因かと思います。結局のところ、株式インデックスへの投資は「その国が発展することに対する賭け」ですから、そこが怪しいと思うならば投資できません。
ブリードさん
＞「投資に労力や時間をかけたくないけど、そこそこのリターンが欲しい」と言う人がいたら、私なら「じゃあ、インデックスをドルコストで買ったら。大もうけはできないけど、大怪我もしないよ」と勧めます。
＞世の中の人皆が投資に労力をかけるというのもあまり現実的ではないと思いますので、その意味ではインデックスも悪くないと考えていました。
誰もが投資に対して多くの時間とエネルギーをつぎ込めないというのは事実だと思います。そうした人がインデックスファンドを選択肢の一つとして考えるのは悪くないと思います。
一つ問題があるとすれば、「インデックス投資の本来の意味を考えたことがあるか」という点だと思います。
株式の場合、インデックスへの投資とは、その国の経済成長に対する賭けですから、そこが怪しいならばインデックス投資からリターンを得られると考えるのはおかしな話だと思います。
財務諸表やチャートを見るのが面倒だという理由で個別銘柄投資を避けてインデックス投資をやろうと考える人もこの点だけは考えてもらいたいです。
(2005年04月25日 14時45分46秒)
コメントありがとうございます（その２）
inatora2
さん
masasanさん
＞他に仕事や趣味をもっており、そこにこそ多くの時間を使いたい人にとっては、「そこそこのリターン」で十分だと思います。
これにつきましては、ブリードさん へのレスに対する回答で書きましたので、そちらをご参照ください。
＞特にリスク分散のための海外への投資の場合、個別株を選ぶのは大変ですし、数あるアクティブファンドから選択するのも、目論見書をまともに読むだけでも、かなり面倒です。その点、インデックスファンドならと思い、実際私自身も海外投資はインデックスファンド中心です。
国内投資ではなく海外投資を行う際には、インデックス投資は有効でありうるかと思います。情報力のなさから下手にアクティブなポジションをとるよりはいいかもしれません。
ただ、その前に「そもそも海外に投資することは自分にとってプラスなのか？」という根本的な問いをないがしろにしてはいけないと思います。
こちらの詳細につきましては、「株式編」「債券編」をご覧ください。
(2005年04月25日 14時51分08秒)
＞他に仕事や趣味をもっており、そこにこそ多くの時間を使いたい人にとっては、「そこそこのリターン」で十分だと思います。
これにつきましては、ブリードさん へのレスに対する回答で書きましたので、そちらをご参照ください。
＞特にリスク分散のための海外への投資の場合、個別株を選ぶのは大変ですし、数あるアクティブファンドから選択するのも、目論見書をまともに読むだけでも、かなり面倒です。その点、インデックスファンドならと思い、実際私自身も海外投資はインデックスファンド中心です。
国内投資ではなく海外投資を行う際には、インデックス投資は有効でありうるかと思います。情報力のなさから下手にアクティブなポジションをとるよりはいいかもしれません。
ただ、その前に「そもそも海外に投資することは自分にとってプラスなのか？」という根本的な問いをないがしろにしてはいけないと思います。
こちらの詳細につきましては、「株式編」「債券編」をご覧ください。
(2005年04月25日 14時51分08秒)
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