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2005年07月の記事
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メガチップス６
決算悪かったですけど、結論から言うと問題ないです。短期投資の方は残念ですが、仕方ないでしょう。さて、メガは下方修正を出していません。私は中間期の下方修正は保守的に見積もってあり得ると思っておいた方がいいと思います。ただし通期は計画通りに達成できると思います。その根拠なんですが、９月までに発売されるソフトを見ても、正直全然弱いです。ゼルダ、メトロイド、ポケモン、マリオ系あたりがラインナップされてないと苦しいでしょう。ポケモンが出てますがキューブなんだなー。以上ソフトの売れゆきを予想するに中間下方修正はあり得ない話ではなくなりました。では、なぜ通期は達成できるか？それは新ハード特需があるからです。レボリューションは今までの特需とは次元が違います。任天堂が次世代ハードのシェアをかけて送り出す新ハード。しかもそれは今までのような性能のパワーアップではありません。多分次世代の争いはレボリューションに軍配があがるでしょう。ただし、このハードはソフトはＣＤとダウンロードで行うので、ソフトの需要は全く期待できません。さらにゲームボーイミクロ、Pepperと期待できＬＳＩ需要期の第三四半期以降は急速に回復するはずです。というわけで、中間発表後までに大きく押す場面があれば積極的に買い増ししていきます。なお、第三期が良いというデータは下に記載しておきます。また前回はゲームボーイＳＰと大型ソフト特需の影響で非常に好調なでしたが、その反動で大幅減益となりました。そのため、比較には前々期を見るのが良いですが、売り上げの構造がまるで違います。任天堂のＬＳＩは２４７３百万円→３４３２百万円となり好調なソフトの売り上げが寄与しています。これはゲーム業界の生命線ともいえますので、非常に良いです。任天堂以外ＬＳＩの８０％減益は相当痛いですが、ハイテク関連なのでこっちは全く読めません。サムスンの在庫調整らしいけど・・・。ただ、利益はほとんど無くなってしまったので、これ以上減るものは何もありません！もともと収益が読めないし、売り上げはＬＳＩ全体の２０％程度で投資判断に邪魔な部門です。システム部門はさらに赤字幅が減少して改善が進捗しており良い。以上から見て、まだホールドに値します。明日はガツンとさげるでしょうがね。
2005年07月31日
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メガチップスの
決算については多分日曜に書きます。ええと、とりあえず織り込み済みでしたので武藤聖子ちゃんにくらべて全然ショックはありません。去年の第一四半期と比べて大幅に減益なのは、前期はゲームボーイＳＰ特需があったからだＹＯ！その他ＬＳＩ部門の減益は想定外でしたが・・・。
2005年07月29日
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えーと、本日市場から撤退となりました。
ムトー精工の場中の下方修正により、コモードは市場から撤退することになりました。というか、これだけ失敗したのは投資人生で初めてです。今期予想が完全に控え目だと思っていただけにショックがでかいです。前回急落した後に買ったんだけど、デジカメ市場も調査した感じ売れてないような雰囲気はなかったのに・・・。ピークを過ぎたらダメって事？つまりみんなソレを知ってて売却して、その後買うのは俺のような素人ってことだね。。。ソニーの在庫調整かー。新たに設備投資、減損処理を行うのは予定通りだったとするならば、もともと第一四半期はある程度減益予想だったと思うけど、通期で修正されたってことは、相当ソニーがヤバいってことだね・・・。今後は素材関連は買わないか、もしくはさらに調査した上で投資します。失敗した後は、自分で反省レポートを書くルールなので、しばらく反省します。トホホー。
2005年07月28日
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メガチップス５
守秘義務により教えてもらえないメガチップスの売り上げ構造を暴く！ふんっ、ＩＲに何も教えてもらえなくたって、自分で勝手に想像するよ～だ。まず、私の仮定：任天堂向けのＬＳＩは任天堂以外の開発したソフトにも組み込まれているか？私の出した答え：１６年３期の任天堂向けＬＳＩの売り上げは１７７０３９３２千円である。１７年３期の任天堂向けＬＳＩの売り上げは２２２０１９５２千円である。したがって２５．４％の増である。次に・・・１６年３期の任天堂全ハードの売り上げは２２６１万台である。１７年３期の任天堂全ハードの売り上げは２４５９万台である。その増加率は８．７％である。２番目に１６年３期の任天堂全ソフトの売り上げは１２２２６万本である。１７年３期の任天堂全ソフトの売り上げは１４３４８万本である。その増加率は１７．３％である。単価が大きいハードのＬＳＩの売り上げウェイトが高くなることが考えられるので、売り上げ２５．４％増の説明をすることはできない。また、単純に増加率だけ見ても説明できない。なぜなら増加率は最大で１７．３％であるべきだから。やはり、任天堂ソフト以外の他社ソフトにもＬＳＩが組み込まれていると考えるのが自然である。ただしＤＳのＬＳＩの単価が高いこと、メガのＬＳＩの売り上げは任天堂の売り上げ計上時との間にタイムラグがあることが考えられる。（受注が先だから）しかしながら、受注残を任天堂の有価証券報告書から確認するとむしろ減っているため、タイムラグによるものとは考えにくい。また、販売実績から設置型ハード５４３６６００万円÷５０２万台＝１０８３０円（１６.３） ４１９８９００万円÷３９２万台＝１０７１１円（１７.３）キューブの卸値はほとんど変わらない。携帯形ハード１８５１７５００万円÷１７５９万台＝１０５２７円（１６.３） ２０６６９７００万円÷２０６７万台＝１００００円（１７.３）１７．３期は２０６７万台だが、内訳は１５４０万台がＧＢＡで５２７万台がＤＳである。このことからＤＳの卸値はそんなに高くないと思われ、原材料のＬＳＩもほぼ同様の原価比率と仮定するならば、むしろＤＳのＬＳＩの方が安いと思われる。次にソフトの販売実績より携帯形ソフト１３２９１１００万円÷７４８９万本＝１７７５円（１６.３） １４５６０４００万円÷９５０６万台＝１５３２円（１７.３）１７．３期は９５０６万本だが、内訳は８４５７万本がＧＢＡで１０４９万本がＤＳである。このことからＤＳの卸値はそんなに高くないと思われ、原材料のＬＳＩもほぼ同様の原価比率と仮定するならば、むしろＤＳのＬＳＩの方が安いと思われる。ちなみにキューブのソフトはＣＤ型なので、ＬＳＩは使われていません。多分この辺のＣＤへの戦略転換やゲームボーイからアドバンスに切り替えた時の販売の落ち込みがメガチップスに危機感を持たせ、任天堂脱却を図ろうと思ったのではないかと思います。以上を踏まえたうえ、ハード、ソフトに使われているＬＳＩが卸値に比例した価格であると仮定するとハードを１としたときソフトは０．１６９となる。これに生産実績（これがメガの利益となる）に掛けると２１４８７０００万円×１＋１１９７４６００万円×０．１６９＝２３５１０７０７万円＝２３５１０７百万円（２１４８７０百万円＋２０２３７百万円）となる。これからは単純な２次方程式になるけどさて、ここで１６．３期のメガのＬＳＩ売り上げ１７７０３.９３２百万円であることから２３５１０７百万円×ＬＳＩの原価率＋他社ソフトＬＳＩ×ＬＳＩの原価率＝１７７０３．９３２百万円ここで他社ソフトＬＳＩ×ＬＳＩの原価率＝Ｂとおく。ＬＳＩの原価率＝Ａとおく。すると２３５１０７.１百万円Ａ＋Ｂ＝１７７０３．９百万円式１同様に１７．３期生産実績に掛けると２７５７１６００万円×１＋２５１３７７４万円×０．１６９＝３００８５３７４万円＝３００８５３．７百万円（２７５７１６百万円＋２５１３７.７百万円）となる。１７．３期のメガのＬＳＩ売り上げ２２２０２百万円であることから３００８５３．７百万円×Ａ＋Ｂ＝２２２０２百万円式２この２次方程式を解くと２３５１０７.１Ａ＋Ｂ＝１７７０３．９－式１３００８５３．７Ａ＋Ｂ＝２２２０２－式２式２－式１＝６５７４６．６Ａ＝４４９８．１Ａ（ＬＳＩの原価率）＝６．８４％これを式１に代入して２３５１０７百万円×６．８４％＋他社ソフトＬＳＩ×６．８４％＝１７７０３．９百万円これを解くと他社ソフトＬＳＩ＝２３７２１．９５百万円となります。以上まとめますと、ＬＳＩは任天堂卸値の６．８４％を占めている。１６年３期は１６２２．６百万円が他ソフトメーカー向けの売り上げである。その比率は９．１６％である。１７年３期は１６２３．６百万円が他ソフトメーカー向けの売り上げである。その比率は７．３１％である。と合ってるかどうか分からんが仮定することができました。ああ疲れた・・・！１６年３期ハード１４６９７．１百万円ソフト１３８４．２百万円（任天堂）ソフト１６２２．６百万円（任天堂以外）１７年３期ハード１８８５９百万円ソフト１７１９．４百万円（任天堂）ソフト１６２３．６百万円１８年３期第一四半期（予想）ハード ゲームボーイアドバンス ３８０万台 ＤＳ ２５０万台 キューブ８０万台 ４８５６．４百万円ソフト ４２０百万円（任天堂）ソフト ３８０百万円メガチップスＬＳＩ売り上げ高（任天堂）：５６５６．４百万円その他ＬＳＩ：１２１百万円システム：６００百万円売上高：６３７７百万円経常利益：４４６百万円一株当たり利益：６．２円当たるかどうかわかりませんが、楽しみにしてます。
2005年07月26日
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フージャースコーポレーションを
ＤＣＦ法で企業価値を出してみた。私はＤＣＦ法が苦手・・・っていうかよくわからんので練習でやっただけなので、参考にはなりません。えーと、投資期間は１０年で還元率は一律２％です。還元率自体あやふやなんですが、国債利回りっぽくしてみます。正確な数字なんてわかりません。フリーキャッシュフローと書いてありますが、マンデベはフリーキャッシュフローが求められない（私は）ので、コレも無し。純利益で代用じゃあ！ハイ、うさんくささ倍増ですね。最後に成長率は毎年５％ずつ減っていくと仮定しました。この辺もウサンクサイ。ちなみにエクセルファイルだけは、ようさんという凄腕の投資家に送っていただいた品です。２年前に貰ったのに、未だにイマイチ理解していない私を許してください。あの時はブログなんて無くほとんど手探り状態でした。株がこんなに儲かるとも思ってなかったし・・・。フージャースも経験豊富な投資家の方が買っているのに、良く調べもせず営業キャシュフローがマイナスだし、良く分からない業界なのでパスしていました。まあ、過去の反省はこれくらいにして、結果を見てみます。なんと時価総額で５年後3.88倍に。１０年後で13.48倍になりました！・・・ほんとか、コレ？まあ、成長率の継続性が肝なんでもう少し調べてみましょうか。今の段階では割安と判断できます。
2005年07月25日
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人民元が切り上げになりましたね。
内需関連は影響ないかと思いますが、中国の安い労働力をアテにしてる１００円ショップとかは大打撃でしょうね。空売り・・・ふと頭をよぎりましたが、まあ、やらないけどね。
2005年07月22日
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メガチップス４
以下株式新聞よりの抜粋国内では２人に１人が持つ携帯電話。カメラ付き携帯の普及率は全体の３割を占め、２００７年には５割を超える方向だ。メガチップスは高性能デジタル一眼レフカメラ並の高画質高画像処理能力をもたらすＬＳＩ「Ｐｅｐｐｅｒ」を開発した。カメラ付き携帯電話の性能は２００万画素が主流だが、６４００万画素まで対応できるという。１個３０００円でサンプル出荷を始めており量産体制が整う今年末から本格販売開始予定。レンズメーカー、センサーメーカー向けに初年度５００万個の販売を計画している。同社は目下任天堂向けなどゲームソフト用ＬＳＩが売上高の約７割を占める。２００８年３月期にはゲームソフト以外の比率を約５０％にまで引き上げるという。以上抜粋終了。１個３０００円のサンプルが５００万個というわけにはいかないだろうけど単純計算で１５０億・・・。うーん、大体１０００円くらいなのか？この辺の計算いい加減なのでアレですが、１０００円だとして５０億円くらいの売り上げが加算されると仮定しましょう。となると、単純に経常利益率をかけて3.5億円のプラス。一株利益で8.6円のプラス。配当性向からみて2.6円程度の上ブレ要因か？ところで、任天堂向けを５０％にするには約２２０億利益を増やさねばならず、１７０億円別のところで稼がなければならない。２００８年度までに利益を出すには２００６年度は本格稼動には至らず、そこまで利益貢献しないものとすると２００７年度にＰｅｐｐｅｒで５０億だとすると残り１２０億。２００８年度までには、全ての条件が整って後は売るだけの状態でなければ目標到達は難しいものと考えると、２００７年中までにＰｅｐｐｅｒ以外のすごいＬＳＩが隠れているのか、もしくは海外との提携で達成可能なのか・・・。海外にもカメラ付き携帯は普及するハズだからね。２００８年に会社の目標が達成された場合、ＰＥＲは１２倍となります（単純計算で）これらを踏まえると、今のＰＥＲで論じるのではなく、将来ＰＥＲで考えると、バリュー株と言えるのではなかろうか。
2005年07月20日
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メガチップス３
メガチップスの新ＬＳＩについてＩＲについて問い合わせてみた。私は遠まわしな言い方が思いつかないので、ストレートに聞いたところ、やっぱりダメでした。以下質問と回答。はじめまして。私は個人投資家のコモードと申します。 御社へ投資するにあたり３点質問がございます。 １、先ほどリリースされたＰepperというＬＳＩに関して質問がございます。 大変魅力的なＬＳＩで、普及はかなり見込まれると思うのですが、５００万個製造された場合、売り上げにはいくら計上される予定なのか大体でよいので教えてください。また、この製品を５００万個売った分の予想営業利益も大体でよいので教えていただけると幸いです。 ２、ニンテンドーＤＳですが、これらのソフト（任天堂以外にも）には必ず御社のＬＳＩが搭載されているのでしょうか？ ３、売り上げの７３．７％を任天堂向けＬＳＩで占めておりますが、ＤＳ全体（ソフト、ハード合計）でどの程度を占めているのですか？>私の予想ではほとんどゲームボーイアドバンス向けの売り上げで占められており、ハード普及数の少ないＤＳでは利益貢献度はあまりないと思うのですが、どうなのでしょうか。以上３点、お忙しい中大変恐縮ですが宜しくお願いします。メガチップスＩＲの回答拝啓 時下ますますご清祥のこととお慶び申し上げます。平素は格別のご高配を賜り、厚くお礼申し上げます。この度はお問合せ下さいましてありがとうございました。１、 について製品個々のご質問内容につきましては、事業展開上、機密にすべき点もありコメントを控えさせて頂きます。当社グループは、特定用途向LSI(ASSP)について、ＬＳＩ事業の顧客を多様化し事業バランスの適正化を図ると同時に、より高収益化を図ることを目的に、育成に努めております。この製品は、中期の特定用途向LSI(ASSP)の拡大における重要製品の１つであります。２，３ についてお客様にとって機密事項であるため、コメントを控えさせて頂きます。当社グループにおける顧客専用LSI(ASIC)は、収益基盤のひとつとして位置づけており、お客様の機器の差別化に貢献する製品を、お客様に継続的に提案、提供していくことにより、今後、引き続き主要な供給者の１社として役割を果たしていく考えであります。以上、簡単ではございますが、ご回答とさせていただきます。末筆ではございますが、貴殿におかれましては、お体ご自愛のうえ、ご活躍を祈念申しあげます。全部秘密かよっ！！！ちゃんと教えてくれなきゃ、お体ご自愛できないつうの。気になるだろ。まあ２、３は想定どおりとしても、１の予定くらいは教えてくれればいいのに。株主に対して事業展開を機密にする意味もよくわかりません・・・（＞＜）なんか良い聞き方はないかなあ。誰か知ってたら教えてください。
2005年07月19日
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フィスコ藤井
っていろんな所でみるけど、この人フィスコの執行役員らしいね。その割にはＺＡＩやらにガンガンメディア露出して言いたい放題言ってます。ほんと私はコイツに聞きたい。アンタいくら儲けてんの？？でも言ってることはもっともらしく聞こえるのですが、よーく聞くとたまーにおかしなこと言ってます。「下がってる株を買うのはリスクを取っているのでそれに見合ったリターンになる。」ん？なんで下がってる株を買うのがリスクになんの？？安い価格で買えるんだからチャンス以外の何者でもないでしょ。この一言でなんかウサン臭さ倍増ですな。
2005年07月14日
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ハドソン３
んで結局結果はどうなったのかというと期待されていた天外魔境３は、約１４万本しか売れませんでした。というわけで、このレポは全くの皮算用に終わりました。本当に日本はゲームが売れなくなってますね。やはり業績予想は難易度がかなり高いみたいですね。得意分野でこれだしね。実際の販売本数を見てから投資しても全く問題ないと思いますが、今回の投資の場合安く仕込む必要があったため、予想段階で買いました。結局投資成績としては、５１６円→６１４円と２０％上昇した段階で売ってしまいました。売ってからも１０００円近くまで上昇したのですが、アニメゲーム関連の投機的な動きによるものなので、あまりの急な値動きについ・・・と言ったところです。シナリオは完全な失敗だったので、投資としては失敗だったのですが、投機としては成功だったようです笑ただ、自分で調査した銘柄は心理的な面で有利に立てるので、漠然と買うよりも成功しやすくなるような気がします。
2005年07月10日
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ハドソン２
というわけで続きです。この投資は２００５年の２月に開始しました。トップダウンアプローチのテーマは配当性向４０％の会社の大ヒットが予想されるゲームによる復配によるカウンター効果。です。私が中学のころ天外魔境というゲームが発売され結構売れました。（ドラクエ、ファイナルファンタジーに次ぐぐらい。）そして長い年月を経てその新作が発売されようとしていました。２００４年に発売予定でしたが、前期はこの大型ソフト発売の延期により大幅赤字を計上し無配に転落。株価は見るも無残に下落していきました。もしこの株価で購入し配当が戻ったら配当利回り８％くらいになり、かなり良い値上がりが期待できると考え調査を開始した時のレポートです。天外魔境３は２００５年４月に発売されました。
2005年07月10日
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いざブログを始めてみると
あんまり自分投資ネタ持ってないなー、という事に気づかされます。つまり、まだまだじゃん！ってことがわかるので、ブログやってやっぱ良かったと思いました。みなさんこれからもよろしくです。さて、あまりネタがないので今回は過去にトップダウンアプローチにより投資してどうなったかという実体験に基づいたことを書きたいとおもいます。今回のお題はハドソン！というわけで次回に続く・・・
2005年07月09日
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バリュー消費
ってバリュー投資家の人は結構普通にやってると思うんですが、どうも他の人は、欲しいものを欲しい時に値段をほとんど気にしないで買う人が結構いるみたいですね。というか自分の周りの人は誰一人価格と価値を重視して買い物する人がいませんでした。私は当たり前の事だと思ってたんですが、学生と違い社会人になってみんながガンガンお金使うようになってからは、いまだに高校生の金銭感覚の私とはズレがあるな～という感じがします。っでも結婚した旦那さんとかを見ると、月３万の小遣いとかの人もいるし、結局独身の時だけかな。私の友達は、小遣い制はありえん！結婚しなくていいや。って人もいるし、まー人それぞれすかね。だいたいパチスロやってる人は金銭感覚が狂ってる人が多い。１０００円が紙に見えるらしい。でもそうやってパーッと使ってるのを見るとなんだか少しうらやましくも思う今日この頃。だってパーッと使うなんて、恐ろしくて私は全くできません。そもそもパーッと使った気になるのは、５０００円ぐらいだしね。そんな私も1回スロにハマッた頃、５万使ったことがありました。後で気が付いてみると、全く株と一緒で、儲かると思うと、価値の基準が全然狂ってしまうのが、本当に不思議でした。そして、スロにハマった人いわく、スロットで使う感覚で物を買えばいくらでも使えるし買える。いくら使ったか気にもならない。んだそうです。なーるほどね。って、大丈夫か！？射幸性は、人の価値基準を狂わせ、合理的な判断ができなくなります。だから合理的に判断できる投資家は、他の投資家の一歩先をいけるはず。
2005年07月07日
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もっとお金持ちになったら
やってみたいことがある。それは不動産投資なんだけど・・・。女子大生専用女子寮を作りたい！！！・・・って変態か！とお思いのそこのアナタ、まあ話を聞いてよ。こないだ後輩の家に遊びに行ったとき、そこはセコム完備の女子しか住んでいないアパートでした。家賃は６８０００円。新築。８部屋で空室ナシ。てことはですよ、５４４０００円の不労所得が月に入る訳です。これを仮に５０００万で建てたとして年利約１０％。大学から離れているから少々リスクあるように見えても満室ですからね。やっぱ学校あると強いわ。で、なんで女子寮かっていうと、なんかトラブル少なそうだから。丁寧に使ってくれそうだから。安心を求めている相手だからこっちも安心なんじゃないかと。かように考えるわけであります。男の大学生を入居させると、徹マン、一日中宴会、部屋は掃除しねえ、フローリングはボコボコ、寝ゲ○は吐く、洗ってない柔道着の臭いがこびり付く、タバコは吸う、ギターだのドラムだのは鳴らすと近所住民とのトラブルは絶えません（実例経験アリ）。だから美人の女子大生のみを入居・・・イヤ、もとい女子のみ入居させようというわけです。でもこれって・・・、女の金で食ってるってことは・・・やってることはほとんどヒモと一緒なんじゃ・・・。
2005年07月02日
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６月度パフォーマンス
＋５．２％となりました。あんまり月次はどうでもいいんですが、早いとこ目標の年利２０％に到達したいものです。今月は東部ネットやらカナレ電気によって押し上げられました。２銘柄とも一年半近く所有しているのですが、ようやく主力の地位を獲得してきました。去年は明光ネットワークの爆騰でかなり助けられたのですが、今期は銘柄選択や売買技術、ポートフォリオ構築の未熟さを露呈する結果をなってしましました。今更ですが、丸誠や蔵王産業が買えなかったのは痛いです。ともに７２０円と１４００円で指していたのですが、全然落ちてきません。かといって、飛びついた銘柄では手痛い目に遭っているし、難しいところ。でも経験的にわかってきたのは、低い値段で指して買えるような銘柄は下がりやすく、上がる銘柄は買えないってことですね。もちろん個人的な感想ですが。つまり、買いたい銘柄は欲しがる人が多いのでいつまでたっても下落せず買えるような銘柄は、売りたい人が多く値段を下げるから買える。ってことは、ファンダメンタルがバッチリで誰もが買いたくなる銘柄は相場の低迷気～回復期にかけて値段を無視して購入するのがいいのかな？または低迷している銘柄をじっくり何回かに分けて買い付けるとか。まあとにかく、２～３％の上下幅は無視したほうが良い様な気がします。あ、そうそうアビリット中間期目標の鬼浜８万台達成したみたいですね（ヤフー掲示板より）。一応掲示板のリンク先のブログに本物らしいことが書いてあったんで信用することにします。それに新パネルも出ることだし、大丈夫でしょう。私の尊敬する投資家の方が売却されたのと、ヤフー掲示板の投稿数も多いので人気化している気配がするのとすでに織り込み済みだったらどうしようで少し不安になりますが、数字の裏付けがあるので、保有します。ていうか買い増しします。上方修正と配当増額のニュースが発表されて上がらないことはないだろうと思うし。サミーみたいに何の数字の裏付けも無いまま、ＣＲ北斗の拳の期待だけで買われるのはおかしい気がします。まあ、ある程度は売れると思うけど。
2005年07月01日
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