ＪＸ金属（5016）2027年3月期 第2四半期（中間期）決算を読む
──営業利益は倍増、通期を2,550億円へ再増額。主役は半導体材料、足かせは鉱山の減産。株価は8月から35%安

📅 決算：2026年4月1日〜9月30日（中間期・IFRS連結）／📣 決算発表：2026年11月9日（月）15:30（大引けと同時）／💹 株価：2026年11月9日終値 2,524円（決算発表前の終値。決算への株価の反応は翌営業日の11月10日（火）以降）

11月9日の大引けと同時（15:30）に発表された中間期決算を、決算短信・決算説明資料・半期報告書の数字から順に点検します。結論を先に言うと、 上期の売上高5,315億円（+34.1%）・営業利益1,508億円（+115.3%）・親会社帰属の中間利益979億円（+128.1%） と、利益は前年同期の2倍超になりました。

ただし増益+808億円のうち、 銅価・円安の市況要因が+583億円、チリ・カセロネス銅鉱山の権益一部売却益（一過性）が+191億円 です。本業の実力を映す フォーカス事業（半導体材料・情報通信材料）の営業利益は622億円（+81%） で、なかでも半導体材料は2Q（7〜9月）単独で約217億円と、1Qの144億円から大きく伸びました（当ブログ算出）。

会社は 通期予想を8月に続いて再び上方修正し、営業利益を2,320億円→2,550億円（+9.9%） へ引き上げました。一方で、資源事業の鉱山減産（▲145億円）が重く、アナリスト予想の平均（2,650億円）には届かない計画です。

株価は前回基準日（8/7終値3,886円）から △35.0%の2,524円 で決算を迎えました。発表は大引けと同時のため、11月9日の終値には決算の内容はまだ入っていません。前回の見立てを確かめたうえで、最後に5項目の 評価カード（A〜E）と総合評価 をつけます。

売上高（中間） 5,315 億円 +34.1%

営業利益（中間） 1,508 億円 +115.3%（売却益190億円を含む）

親会社帰属 中間利益 979 億円 +128.1%

半導体材料 営業利益（中間） 361 億円 +90%（利益率32.5%）

通期営業利益予想（再増額） 2,550 億円 8月予想比 +9.9%

株価（11/9終値・発表前） 2,524 円 8/7終値比 △35.0%

01 　まず結論：利益は倍増、実力の伸びは半導体材料。通期は2回目の上方修正

2027年3月期の上期は 大幅な増収増益 です。売上高と各段階の利益がそろって前年同期を大きく上回りました。前回（1Q）と同じく、 円安・銅価上昇という市況の追い風 と、 AIデータセンター向けの半導体・情報通信材料の増販 が重なった形です。

項目	2026年4-9月	前年同期	増減率
売上高	5,315億円	3,964億円	+34.1%
営業利益	1,508億円	700億円	+115.3%
税引前中間利益	1,461億円	679億円	+115.2%
中間利益	1,143億円	515億円	+122.1%
親会社の所有者に帰属する中間利益	979億円	429億円	+128.1%
基本的1株当たり中間利益	106.87円	46.32円	+130.7%

※決算短信の記載値（億円未満四捨五入）。EPSの増減率は当ブログ算出。期中平均の為替は1ドル159円（前年同期146円）、LME銅価は1ポンド当たり622セント（同438セント）。

四半期に分けると、2Q（7〜9月）単独の売上高は 約2,709億円 、営業利益は 約694億円 でした（中間期から1Qの実績を差し引いた当ブログ算出）。1Qの営業利益814億円には売却益190億円が入っていたため、 これを除いた1Q（約624億円）と比べると、2Qは約+11%の増益 です。

項目	1Q（4-6月）	2Q（7-9月）	前四半期比
売上高	2,606	2,709	+4.0%
営業利益	814	694	△14.7%
うち売却益を除く	約624	694	約+11%
親会社帰属利益	531	448	△15.6%
半導体材料 営業利益	144	217	+50.7%
情報通信材料 営業利益	131	130	△0.8%
基礎材料 営業利益（売却益除く）	378	387	+2.4%

※1Qは前回レポート（1Q決算短信・説明資料）の記載値。2Qは中間期の実績から1Qを差し引いた概算。1Qの基礎材料はカセロネス売却益190億円を除いた値。

注目は 半導体材料の2Q営業利益が約217億円と、1Qの144億円から約5割増えた ことです。2Qの売上高利益率は約37%に達します。一方で情報通信材料は1Qから横ばい、基礎材料は売却益を除けば微増でした。

会社の要因分析では、上期の営業増益+808億円の内訳は 為替・銅価等+583億円、一過性（カセロネス売却益）+191億円、フォーカス事業の数量増+170億円 。マイナス要因は鉱山の減産などベース事業の数量減▲89億円、コスト差等▲47億円です。

つまり 増益額の約7割は銅価・為替、約2割は一過性 で、本業の数量増は約2割にとどまります。前回指摘した「伸びの質」の構図は変わっていません。ただし、半導体材料の伸びが四半期ごとに加速している点は、前回より前向きに読める材料です。

02 　増減の中身：半導体材料が+90%、基礎材料は売却益と銅価で+136%

3つの報告セグメントすべてが増収増益でした。利益の額を最も積み上げたのは前回と同じく 基礎材料（ベース事業） で、全社の営業増益+808億円のうち+551億円を占めます。伸び率で目立つのは 半導体材料（+90%） です。

セグメント	売上高	増減率	営業利益	増減率	利益率
半導体材料	1,109億円	+33%	361億円	+90%	32.5%
情報通信材料	1,900億円	+22%	261億円	+71%	13.7%
（フォーカス事業 計）	3,009億円	+26%	622億円	+81%	20.7%
基礎材料	2,504億円	+56%	955億円	+136%	38.1%
その他・事業共通費用等	△198億円	－	△69億円	－	－
連結合計	5,315億円	+34%	1,508億円	+115%	28.4%

※決算説明資料・決算短信の記載値。利益率は当ブログ算出。基礎材料の営業利益にはカセロネス銅鉱山の一部権益売却益（約190億円）を含む。

※バーの長さは基礎材料955億円を100%とした比率。

半導体材料（営業利益361億円、+90%）
AIデータセンター向けの先端ロジック・メモリ需要が続き、 薄膜材料の営業利益は185億円→335億円（+81%） 。半導体用ターゲットの販売数量は前年同期比+27%、磁性材ターゲットは+12%、InP基板は+11%でした。

利益の内訳は為替+26億円、数量差+111億円、コスト差等+34億円（販売単価改善・関税影響の反転など）。タンタル・ニオブは営業利益10億円→21億円と倍増しましたが、規模はまだ小さめです。

情報通信材料（営業利益261億円、+71%）
高価格帯スマートフォン向けの 圧延銅箔（数量+11%） と、AIサーバ向けコネクタに使う チタン銅（数量+30%） の増販が主因です。機能材料の営業利益は113億円→177億円（+57%）、東邦チタニウム・タツタ電線等は40億円→84億円（+110%）で、タツタ電線のAIデータセンター向け漏水センサが伸びました。

基礎材料（営業利益955億円、+136%）
チリの天候不良による鉱山の減産（▲80億円）や鉱山コスト増（▲60億円）があったものの、 銅価等+460億円・円安+70億円・カセロネス売却益+190億円 が大きく上回りました。資源事業の営業利益は266億円→729億円、金属・リサイクル事業は141億円→232億円です。

製品	1Q実績	上期実績	通期見通し（8月→11月）
半導体用ターゲット	+26%	+27%	+21%→ +24%
磁性材ターゲット	－	+12%	+8%→ +11%
InP基板	－	+11%	+13%→+13%
キャパシタ向けタンタル粉末	+89%	+19%	+2%→+2%
圧延銅箔	－	+11%	+5%→+5%
チタン銅	+42%	+30%	+33%→+33%

※決算説明資料の記載値。1Qは前回レポートの記載値（記載のない製品は「－」）。タンタル粉末の通期見通しは、AIデータセンター向け+62%、その他▲9%の合計。

03 　収益性：営業利益率は17.7%→28.4%、売却益を除いても24.8%

上期の売上高営業利益率は前年同期の17.7%から 28.4%へ+10.7pt 上がりました。カセロネス売却益190億円を除いても 約24.8% と、素材メーカーとしては非常に高い水準です（当ブログ算出）。

利益率	前年上期	今期上期	2Q単独	通期見通し
連結 営業利益率	17.7%	28.4%	約25.6%	24.3%
半導体材料	22.9%	32.5%	約36.9%	30.4%
情報通信材料	9.8%	13.7%	約13.4%	10.8%
フォーカス事業	14.4%	20.7%	－	18.4%
売上総利益率	23.6%	24.7%	－	－

※通期見通しは決算説明資料「中長期事業目標」の記載値。それ以外は決算短信・説明資料の数値から当ブログが計算。2Q単独は中間期から1Qを差し引いた概算。

利益率を押し上げている要因は2つあります。1つは 持分法による投資利益が308億円→618億円に倍増 したこと。銅鉱山の権益などを持つ持分法会社からの利益で、銅価の影響を受けやすい部分です。もう1つは その他の収益が19億円→219億円 に増えたことで、主にカセロネス売却益です。

つまり 連結の利益率には銅価と一過性が大きく乗っています 。実力を見るなら半導体材料の数字が分かりやすく、上期32.5%・2Q約37%は、会社の中期目標（2027年度に25〜30%）をすでに上回る水準です。

なお、受注高・受注残は今回の資料に記載がありません。

04 　財務・キャッシュ：自己株買いの決済でNET D/Eは0.55倍、フリーCFは売却込みで831億円

項目	3月末	6月末（1Q）	9月末
資産合計	1兆5,053億円	－	1兆5,300億円
親会社所有者帰属持分	7,265億円	6,424億円	6,770億円
親会社所有者帰属持分比率	48.3%	38.5%	44.2%
有利子負債	3,243億円	4,366億円	4,488億円
現預金	663億円	2,190億円	790億円
ネット有利子負債	2,579億円	2,176億円	3,698億円
ネットD/Eレシオ	0.36倍	0.34倍	0.55倍
棚卸資産	3,451億円	－	4,055億円

※決算短信・決算説明資料の記載値。6月末は前回レポートの記載値。3月末のネットD/Eは決算短信の「0.19ポイント上昇し0.55倍」から逆算。

9月末のネット有利子負債は 3,698億円 と、1Q末の2,176億円から増えました。1Q末は、自己株式の公開買付け（1,949億円）の資金をCB（転換社債型新株予約権付社債）で調達し、決済前で手元に残っていた時点です。 7月9日の決済で現金が出ていき 、その分がネット有利子負債に表れました。

持分比率は44.2%、ネットD/Eは0.55倍で、財務の健全性は保っています。会社は期末のネット有利子負債を3,960億円、Net Debt/EBITDA倍率を1.3倍（目標1.5倍未満）と見込んでいます。

項目	金額	コメント
営業CF	+818	うち配当金の受取+809（前年同期+115）、棚卸資産の増加△601、法人税の支払△328
投資CF	+13	うち有形・無形固定資産の取得△311、持分法投資の売却（カセロネス）+377
フリーCF	+831	売却収入を除くと約+454（当ブログ算出）
財務CF	△704	CB発行+2,776、短期借入金の返済△996、自己株式の取得△1,949、配当△232、非支配株主への配当△230

※半期報告書の要約中間連結キャッシュ・フロー計算書の記載値（億円未満四捨五入）。

営業CFは818億円（前年同期380億円）と大きく増えましたが、その中身は 配当金の受取809億円（前年同期115億円） が大きく支えています。一方で、銅価の上昇などで棚卸資産が601億円増え、運転資本が資金を吸いました。

通期の会社見通しは 営業CF1,600億円、投資CF△950億円、フリーCF650億円 。上期のフリーCF831億円は売却収入込みで、下期は設備投資が増えてマイナスになる計画です（650−831＝約△181億円、当ブログ算出）。上期の投融資は372億円、減価償却費253億円、研究開発費103億円でした。

05 　通期予想と進捗率（最重要論点）：2回目の上方修正、ただし下期は減益計画

会社は 8月に続いて通期予想を再び上方修正 しました。理由は「資源事業における鉱山の減産影響を見込むものの、フォーカス事業でAIサーバ関連需要の拡大を背景とした増販・販売単価改善が進展していることに加え、前回予想の前提比で銅価格の上昇が見込まれる」ためです。

項目	5月当初	8月修正	11月修正	前期比
売上高	9,300億円	10,250億円	10,500億円	+18.7%
営業利益	1,900億円	2,320億円	2,550億円	+45.7%
税引前利益	1,780億円	2,210億円	2,440億円	+44.3%
親会社帰属当期利益	1,140億円	1,410億円	1,600億円	+52.9%
1株当たり当期利益	125.97円	155.80円	176.74円	+56.5%
年間配当	20円	20円	20円	前期31円

※11月修正は「通期業績予想の修正に関するお知らせ」・決算短信、5月当初・8月修正は前回レポートの記載値。EPSの前期比は当ブログ算出（前期112.94円）。

増額幅は 売上+250億円（+2.4%）、営業利益+230億円（+9.9%）、親会社帰属利益+190億円（+13.5%） 。5月の当初予想と比べると、営業利益は1,900億円→2,550億円と 3割以上 引き上がりました。前提は為替157円（10月以降155円）、銅価619セント（10〜12月630セント、1〜3月600セント）です。

要因	金額	内訳
為替・銅価等	+197	銅価等+195（半導体+3）
数量差（フォーカス事業）	+39	半導体+30、情報通信+9
数量差（ベース事業）	▲147	鉱山減産▲95、金属・リサイクル事業の減産▲50
コスト差等	+141	フォーカス事業の販売単価改善+60、中東危機影響の緩和+10、硫酸等マージン改善・在庫関連・コスト差等+70
合計	+230	2,320→2,550億円

※決算説明資料の記載値。

上積み+230億円の内訳は、 銅価+195億円がほぼ同額 で、フォーカス事業の数量・単価で+100億円程度、それを ベース事業の減産▲147億円 が打ち消す形です。フォーカス事業の営業利益予想は1,000億円→ 1,140億円 、半導体材料は610億円→ 730億円（+20%） と、ここは実力の上積みです。

セグメント	8月予想	11月予想	8月比	上期実績	下期予想
半導体材料	610	730	+120	361	369
情報通信材料	390	410	+20	261	149
基礎材料	1,470	1,550	+80	955	595
その他	△150	△140	+10	△69	△71
合計	2,320	2,550	+230	1,508	1,042

※8月・11月予想と上期実績は決算説明資料の記載値。下期予想は通期予想から上期実績を差し引いた当ブログ算出。

※当ブログ算出。売却益を除く値は、上期1,508億円・通期2,550億円の双方から190億円を差し引いて計算。

営業利益の進捗率は 59.1% （売却益を除いても55.8%）と、半分を超えています。裏を返すと、 下期の営業利益予想は1,042億円で、上期（1,508億円）より約3割少ない減益計画 です。売却益を除いた上期（約1,318億円）と比べても約2割少なくなります。

下期の減益の内訳は、①銅価の前提を1〜3月に600セントへ下げていること（10月の実績平均は659セント）、②鉱山・製錬の減産、③為替を155円と上期（159円）より円高に置いていることです。基礎材料の下期は595億円で、売却益を除いた上期（約765億円）を約2割下回ります。

気になるのは フォーカス事業の下期も上期を下回る計画 になっていることです。半導体材料の下期369億円は、2Qの約217億円を2倍した434億円より少なく、 2Qのペースが続けば上振れ余地 があります。情報通信材料は下期149億円と上期261億円から4割以上減る計画で、機能材料は通期260億円に対し上期177億円（下期83億円）です。この減益の理由は資料に記載がありません。

会社は 「10月以降の銅価が650セントで推移した場合、営業利益は2,650億円程度」 と示しています。感応度は10月以降で、 1ドル5円の円安で+50億円（フォーカス+25億円・ベース+25億円）、銅価10セント上昇で+25億円 です。また、フォーカス事業（1,140億円）・半導体材料（730億円）はアナリスト予想の平均（1,050億円・640億円）を上回り、全社でアナリスト予想を下回るのはベース事業の減産が主因と説明しています。

期	中間	期末	年間
2026年3月期	6.00円	25.00円	31.00円
2027年3月期（予想）	10.00円（実績）	10.00円	20.00円

※決算短信の記載値。中間配当の支払開始は2026年12月9日。

配当は年20円で据え置き。会社は「連結配当性向25%程度を基本、下限20円」とし、今期は1,949億円の自己株式取得を行うため下限の20円としています。 配当性向は11%、自己株買いを含む総還元性向は約133% （会社の説明資料）です。

06 　投資家として見ておきたい論点

① 下期の減益計画	下期の営業利益予想1,042億円は上期の約7割。銅価・為替を保守的に置いたことが主因で、10月の銅価実績（659セント）が続けば2,650億円程度（会社試算）。半導体材料も2Qのペースを下回る計画で、上振れ余地がどこまであるか。
② 鉱山・製錬の減産	8月比で鉱山減産▲95億円、金属・リサイクル事業の減産▲50億円。チリの天候不良などが理由。資源は天候・鉱山コスト・地政学の影響を受けやすく、アナリスト予想との差（▲100億円）もここにある。
③ 銅価への依存	通期営業利益2,550億円のうち基礎材料が1,550億円（約6割）。持分法投資利益も上期618億円（前年同期308億円）と倍増し、銅価の影響を受けやすい。銅価は8月17日に674セントの史上最高値をつけた高値圏にある。
④ 半導体材料の持続力	2Qの営業利益は約217億円・利益率約37%。数量増に単価改善が乗っている。ターゲットの1.3倍増産（2027年度〜）が立ち上がるまでは、需給の強さと単価が利益を左右する。
⑤ 株価の下落とCB	8/7終値3,886円から△35.0%、チャート期間の高値5,414円からは約53%安。CBの転換価額は4,847.1円で、株価はその約52%。当面、株式への転換による希薄化は起きにくい。下落の理由は今回の資料からは読み取れない。
⑥ 大型投資とキャッシュ	InP基板は「4か年で最大1,500億円規模」の増強（オキサイド社との提携資料）。通期の投資CFは△950億円で、下期のフリーCFはマイナス計画。上期の営業CFは配当受取809億円に支えられた。

07 　ファンダメンタル分析：ROEは約22%、EPSは前期比+57%の計画

決算書の数字を指標に落とすと、 市況の追い風による高収益 と、 自己株買いで資本を絞った資本政策 が同時に効いていることが分かります。

指標	水準	評価
営業利益率（上期）	28.4%（売却益除く約24.8%）	非常に高い
営業利益率（通期見通し）	24.3%	高い（中期目標12〜17%を超過）
半導体材料の営業利益率（通期見通し）	30.4%	中期目標25〜30%の上限
ROE（通期見通し）	22.2%	高い（目標10%以上）
親会社所有者帰属持分比率	44.2%	健全
ネットD/Eレシオ	0.55倍	健全（自己株買いで上昇）
Net Debt/EBITDA（通期見通し）	1.3倍	目標1.5倍未満
EPS成長（通期予想）	+56.5%	大幅増益計画
配当性向（通期予想）	11%	低い（総還元性向約133%）

※ROE・Net Debt/EBITDA・目標値は決算説明資料「中長期事業目標」の記載値。それ以外の比率は当ブログ算出。

営業利益率24%台・ROE22%は素材産業では屈指の水準です。ただし前回と同じく、その水準は 銅価・為替の前提と持分法利益 に支えられています。

一方で、 半導体材料の利益率30%超 は市況にあまり左右されない部分です。会社が目指す「フォーカス事業の営業利益構成比67%以上（2027年度）」に対し、今期見通しは42%。 中身が「フォーカス主導」に入れ替わるには、まだ距離がある というのが現時点の姿です。

08 　バリュエーション／クオンツ視点：予想PERは約25倍→約14倍へ低下

株価は2026年11月9日の終値で 2,524円 。決算は同日の 大引けと同時（15:30） の発表なので、この終値は 決算発表前 の水準です。前回の基準日（8/7終値3,886円）から35.0%下げたところに、上方修正が重なりました。

指標	水準	コメント
株価（11/9終値）	2,524円	決算発表前。前回8/7終値3,886円から△35.0%
予想PER（EPS 176.74円）	約14.3倍	前回約25倍から大きく低下
PBR（BPS 757.25円）	約3.3倍	前回約5.8倍
予想配当利回り（年20円）	約0.8%	還元の主軸は自己株買い
時価総額	約2.26兆円	自己株式を除く発行済株式数で計算。前回約3.5兆円
PEG（PER÷EPS成長率）	約0.25倍	数字の上では割安
EV/EBITDA	約9倍	Net Debt/EBITDA 1.3倍から逆算した概算

※当ブログ算出。時価総額は9月末の発行済株式数949,183,210株から自己株式55,142,203株を除いた894,041,007株×2,524円。EV/EBITDAは、期末見通しのネット有利子負債3,960億円÷1.3倍＝EBITDA約3,046億円、EV＝時価総額＋ネット有利子負債＋非支配持分（期末見通し870億円）で計算。

業績予想が上がり、株価が下がったため、 予想PERは約25倍から約14倍へ 下がりました。EPSは前期比+57%の増益計画で、PEGは約0.25倍と数字の上では割安です。

ただし、利益の約6割を占める基礎材料は 銅価に連動するシクリカルな利益 で、今期は銅価が史上最高値圏にあります。市場は「ピークに近い利益にはPERを高く払わない」と見ている可能性があり、PBR約3.3倍は素材株としてはまだ高めです。

割安かどうかは、 半導体材料などのフォーカス事業の伸びが、銅価の反落をどこまで埋められるか にかかっています。

クオンツの前提：ここでの指標は決算短信・決算説明資料と日足チャートの株価から算出した基礎的なもので、ヒストリカルなファクター回帰やバックテストは含みません。PERは通期予想EPS（銅価・為替の前提と売却益を含む）ベースです。希薄化後EPSは中間期で104.20円（基本的EPS 106.87円）。

09 　テクニカル面：全移動平均線の下で決算へ。11/6に2,187.5円の安値

日足チャート（楽天証券マーケットスピードII・2026/11/9 15:40出力、期間2026/6/19〜11/9）で確認します。決算は 11月9日（月）15:30、大引けと同時 の発表でした。東証の取引は15:30で終わるため、 11/9の値動きには決算の内容は入っていません 。市場の評価が出るのは 翌営業日の11月10日（火）以降 です。

11/9は始値2,461円・高値2,596円・安値2,443円・ 終値2,524円 、出来高は1,842万株（25日平均1,796万株とほぼ同じ）でした。

チャートの目視では、前回基準日（8/7）の後、8〜9月は3,500〜4,000円前後でもみ合い、 10月中旬から下落 が始まりました。10月下旬は2,700〜3,100円前後、11月に入って下げが加速し、11/5は約2,640円で引けています。

11/6は2,187.5円（チャート期間の安値）まで売られてから約2,440円まで戻し 、11/9も小幅に上げました。チャート期間の高値5,414円からの下落率は、11/6の安値で約60%です。

水準	価格	意味
150日移動平均／ボリンジャー +2σ	3,890.7 ／ 3,922.2	前回基準日の終値3,886円の近く
雲の上限（先行スパン2）／フィボナッチ 1/2戻し	3,784.0 ／ 3,800.8	高値5,414〜安値2,187.5の半値付近
125日／200日移動平均	3,778.7 ／ 3,745.0	長期線（終値は200日線を33%下回る）
雲の下限（先行スパン1）	3,635.5	雲入りの入口
75日／50日移動平均	3,529.2 ／ 3,406.7	中期線（+1σ 3,530.5とほぼ同じ）
フィボナッチ 0.382戻し／1/3戻し	3,420.0 ／ 3,263.0	自律反発の目安
25日移動平均／一目 基準線	3,138.8 ／ 3,079.2	戻りの抵抗帯
10日移動平均／ボリンジャー −1σ	2,826.8 ／ 2,747.1	短期の抵抗
一目 転換線／5日移動平均	2,678.8 ／ 2,669.3	最初の戻りメド
11/9高値	2,596	すぐ上の抵抗
▶ 現在値（11/9終値・発表前）	2,524	全移動平均線と雲の下
11/9安値／11/6終値	2,443 ／ 約2,440	最初の下値メド（終値は目視）
ボリンジャー −2σ	2,355.5	売られすぎの目安
11/6安値（チャート期間の安値）	2,187.5	直近の大底。割れると下値のメドが見えにくい
ボリンジャー −3σ	1,963.8	異常な下げの目安

※フィボナッチはチャート期間（6/19〜11/9）のザラ場高値5,414円・安値2,187.5円からの戻り。高値の日付は表示パネルに隠れて読み取れません。11/5・11/6の終値はチャートの目視による概算。

📏 移動平均線 全線の下 200日線を33%下回る 終値2,524円は5日(2,669)・10日(2,827)・25日(3,139)・50日(3,407)・75日(3,529)・125日(3,779)・150日(3,891)・200日(3,745)をすべて下回る。前回（8/7）は200日線の上にあった。	📉 MACD マイナス圏 −236.5 < −198.4 シグナルを下回り、ヒストグラムは−38.1。前回は「ゼロ線下ながら上向き転換の初期」だったが、10月中旬以降に大きくマイナスへ（目視）。
🌡️ RSI・RCI 売られすぎ寄り RSI(14) 33.2 RSI(8)は31.9・RSI(14)は33.2で、売られすぎの目安（30）の手前。RCIは(8)−95.2・(14)−55.2・(26)−88.0と、短期と長期は底値圏の目安（−80）を下回る。	🔊 出来高 平常 1,842万株 25日平均1,796万株の約1.03倍、5日平均2,019万株の約0.9倍。決算前の11/9は商いが膨らまなかった。

総合テクニカル： 終値2,524円は すべての移動平均線と雲（3,636〜3,784円）の下 にあり、短い線ほど下に並ぶ はっきりした下降トレンド です。前回「長期トレンドの生命線」とした200日線（当時3,265円）は割り込み、いまの200日線（3,745円）とは33%の差があります。

一方で、11/6には2,187.5円から約2,440円まで戻す 長い下ひげ が出て、11/9も続伸しました。RSIは30台前半、RCI(8)は−95と短期の指標は売られすぎ寄りです。

11/10以降は、まず 5日線・転換線（2,669〜2,679円）の回復 、続いて10日線2,827円を取り戻せるかが焦点です。下は11/9安値2,443円が最初の支持で、割れると−2σの2,356円、さらに 11/6安値2,187.5円の再確認 が目安になります。

10 　成長戦略の肝：AIデータセンター需要を「川上素材」で取り込み、増産と提携で広げる

ＪＸ金属の成長の核心は、前回と同じく 「AIデータセンターという構造需要を、半導体・情報通信の川上素材で取り込み」「高付加価値品の増販と単価改善で収益性を上げ」「利益を生産能力の増強に回す」 好循環を回し続けられるか、です。今回はこれに 増産計画の追加と、光・量子分野の資本提携 が加わりました。まず全体像を図で。

①川上素材で高シェア ターゲット約65%・チタン銅約70%・InP約40%

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②数量×単価で利益率 半導体材料の利益率 上期32.5%

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③増産・提携へ再投資 InP7〜10倍、ユピノーグ1.5倍、オキサイド出資 ↺

※シェアは決算説明資料の当社推定（半導体用ターゲット約65%、チタン銅約70%、InP基板約40%、磁性材ターゲット約60%、タンタル粉末約50%）。

① AIデータセンター需要の取り込み（今の主役）
上期の販売数量は半導体用ターゲット+27%、チタン銅+30%、InP基板+11%。通期見通しは、半導体用ターゲットを+21%→ +24% 、磁性材ターゲットを+8%→ +11% へ引き上げました。AIサーバの中で、ターゲット（GPU・HBM）、チタン銅（コネクタ）、InP基板（光トランシーバー）、磁性材ターゲット（HDD）と、複数の製品が使われています。

② 生産能力の増強（次の成長エンジン）
今回の説明資料で、増産の一覧がアップデートされました。新たに 高純度硫酸銅「ユピノーグ」（先端パッケージ・HBM向けの銅めっき材料）を1.5倍、チタン銅を1.5倍 にする計画が加わっています。

製品	増産規模（2025年度比）	増産時期	背景
半導体用ターゲット	1.3倍	2027年度から順次	最先端ロジック・HBM
磁性材ターゲット	1.2倍→ 1.5倍	2026年度下期／2029年半ば	HDDメディア需要
InP基板	7〜10倍	2026年度下期から順次	データセンター内の光通信拡大
ユピノーグ（新規）	1.5倍	2027年度下期から順次	先端パッケージ・HBMの銅めっき
タンタル粉末	1.5倍	2027年前半から順次	ターゲット・キャパシタ向け
チタン銅（新規）	1.5倍	2029年度	AIデータセンター向けコネクタ
MLCC用 超微粉ニッケル	（小粒径品）2倍	2027年度上期	AIデータセンター向けMLCC
漏水センサ（タツタ電線）	1.3倍→ 4倍	2026年8月／2027年9月	AIサーバの水冷化

※決算説明資料「生産能力増強計画（2Qアップデート）」の記載値。「年度」は会社の表記で、2026年度＝2027年3月期。

ポイントは、 主力の半導体用ターゲットの増産（1.3倍）が効いてくるのは2027年度（2028年3月期）から だということです。足元の半導体材料の利益は、増産よりも 需給のタイトさを背景にした単価改善と数量増 が大きく効いています。

③ 光・量子分野の資本提携（今回の新材料）
決算と同日に、 オキサイド社（光学単結晶・レーザ）との資本業務提携 を発表しました。第三者割当増資を27.48億円で引き受け、出資比率は7.12%（株式取得は11月25日予定）。InP基板と補完関係にある光アイソレーター材料などで、光通信・光電融合・量子分野の材料を広げる狙いです。

InP基板については「4か年で最大1,500億円規模の生産能力増強を進めている」と提携資料に記されています。ほかにもリネットジャパングループへの出資（3.5億円・2.4%）、Tronox社とのレアアース製錬事業の共同スタディ（費用3,200万ドルを折半予定）と、 原料のサプライチェーン強化 も進めています。

④ 中期目標の「額」は前倒しで達成圏
会社の中期目標は「2023年度→2027年度に、連結営業利益のCAGR10〜15%、フォーカス事業のCAGR35〜40%」です。今期見通しの時点で、2023年度からのCAGRは連結44%・フォーカス61%と、 目標を大きく上回るペース です。

※決算説明資料の記載値（年度は4月〜翌3月）。2026年度＝2027年3月期。

一方で、 営業利益に占めるフォーカス事業の割合は今期見通しで42% （目標67%以上）、半導体材料は27%（目標45%以上）です。利益の額は目標を超えても、構成はまだ銅価の影響を受けるベース事業が過半を占めます。

11 　前回レポートとの比較（1Q決算・2026年8月6日）

前回は1Q決算（2026年8月6日・15:30発表）を「全利益段階で大幅増、通期も上方修正」と評価しました。そのうえで、 ①増益の多くがカセロネス売却益（一過性）と為替・銅価で、本業の増販は+80億円にとどまること、②上方修正の大半が市況前提の引き上げであること、③資源事業の天候・鉱山コストリスク、④大型投資による費用の先行 を注意点に挙げています。

株価は決算翌日（8/7）に始値4,045円・高値4,119円から失速して3,886円で引け、テクニカルは「中長期は上昇基調。5日線4,039円・50日線3,982円の奪回が第一関門、200日線3,265円が中長期トレンドの生命線」としていました。今回の数字で、その見立てを確かめます。

確認項目	前回（1Q時点）	今回の結果
通期予想（営業利益）	2,320億円（8月に上方修正）	再増額 ：2,550億円（+9.9%）
EPS予想	155.80円	上方修正 ：176.74円（+13.4%）
進捗率（営業利益）	1Q 35.1%（売却益除く26.9%）「おおむね計画線上」	上振れ ：上期59.1%（同55.8%）
本業（フォーカス事業）の増販	1Qの寄与+80億円「限定的」	拡大 ：上期+170億円（2Qは約+90億円）。半導体材料の2Q営業利益は約217億円
市況（為替・銅価）への依存	8月の増額420億円のうち約400億円が市況	継続 ：今回の増額+230億円のうち銅価+195億円。フォーカス事業の上積みは+140億円
資源事業のリスク	鉱山減産▲60億円を織り込み	悪化 ：8月比で鉱山減産▲95億円・金属R減産▲50億円を追加
半導体用ターゲット数量	1Q +26%	継続 ：上期+27%、通期見通し+21%→+24%
タンタル粉末・チタン銅	1Q +89%・+42%	鈍化 ：上期+19%・+30%
感応度	5円円安で+70億円、10セントで+35億円（通期）	10月以降で+50億円・+25億円（残り半年分）
財務	ネットD/E 0.34倍（TOB決済前）	ネットD/E 0.55倍（7/9決済後）。持分比率は38.5%→44.2%
配当	年20円（主軸は自己株買い）	据え置き：年20円、総還元性向約133%
テクニカル「200日線3,265円が生命線」	8/7終値3,886円。中長期は上昇基調	外れ ：10月中旬から下落し、11/9終値2,524円（△35.0%）。200日線（3,745円）を33%下回る
バリュエーション	予想PER約25倍・PBR約5.8倍「やや高め」	低下 ：予想PER約14.3倍・PBR約3.3倍
前回のレター評価	なし（旧形式のレポート）	今回から評価カードを導入

業績面の見立ては おおむね当たりました 。前回「計画線上」とした進捗は上期で59%まで進み、通期は2回目の上方修正。前回「限定的」とした本業の増販は、 2Qに半導体材料が大きく伸びたことで、上期+170億円まで広がりました 。

前回注意した 資源事業のリスクは、実際に表面化 しました。鉱山・製錬の減産で8月比▲147億円となり、上方修正の幅を削っています。上方修正の主因が銅価という構図も変わっていません。

外れたのは 株価 です。前回は「中長期は上昇基調、200日線3,265円が生命線」としましたが、10月中旬からの下落で11/6には2,187.5円まで下げ、200日線を大きく割り込みました。業績予想が上がって株価が下がったため、 予想PERは約25倍から約14倍へ 下がっています。

前回はレター評価をつけていないため、評価の上げ下げは今回の評価カードが起点になります。

12 　評価カード（A〜E）

A＝とても良い／B＝良い／C＝普通／D＝弱い／E＝悪い。前回（1Q）のレポートは評価カード導入前の形式のため、今回が最初の評価です。次回から前回比を↑→↓で示します。

13 　総合評価

数字だけを見れば、今回は 良い決算 です。上期の営業利益は前年同期の2倍を超え、通期予想は8月に続いて 2回連続の上方修正（営業利益2,550億円） 。何より、会社の「本業」にあたる 半導体材料が2Qに営業利益約217億円・利益率約37%と加速 し、通期予想も730億円へ+20%引き上げられました。

それでも総合評価を B（良い） にとどめたのは、① 増益の約7割が銅価・為替、約2割が一過性の売却益 で、上方修正の主因も銅価であること、② 鉱山・製錬の減産（▲147億円） で前回注意した資源リスクが表面化し、下期は減益計画であること、③ チャートが全移動平均線と雲の下にある下降トレンド で、前回の株価から35%下げていること、です。

一方で、予想PERは約25倍から約14倍まで下がり、銅価・為替の前提は保守的です（10月の銅価実績659セントに対し、1〜3月は600セント）。 評価を抑える材料は、半導体材料の中身よりも、銅価依存の利益構成と株価の形の側 にあります。

※本記事はＪＸ金属株式会社が2026年11月9日（15:30、大引けと同時）に公表した「2027年3月期 第2四半期（中間期）決算短信〔ＩＦＲＳ〕（連結）」「通期業績予想の修正に関するお知らせ」「2027年3月期 第2四半期 決算説明資料」「半期報告書」「株式会社オキサイドとの資本業務提携及び第三者割当増資の引受けに関するお知らせ」「2029年満期及び2031年満期ユーロ円建転換社債型新株予約権付社債の転換価額の調整に関するお知らせ」に基づく解説であり、特定銘柄の売買を推奨するものではありません。金額は原則として億円未満を四捨五入（会社資料の表記に合わせています）。5月当初・8月修正の予想、1Q（4〜6月）の実績は前回レポートの記載値です。「当ブログ算出」とした数値（2Q単独の数値、利益率、進捗率、下期の内訳、売却収入を除くフリーCF、PER・PBR・PEG・EV/EBITDA・時価総額など）は、資料の数値から計算した概算です。営業利益にはカセロネス銅鉱山の一部権益譲渡に伴う売却益（約190億円、一過性）が含まれます。株価（2026年11月9日終値2,524円＝決算発表前）とテクニカル指標は、楽天証券マーケットスピードIIの日足チャート（2026/11/9 15:40出力、期間2026/6/19〜11/9）の数値です。8〜11月の株価の推移、11/5・11/6の終値、MACDの傾向の記述はチャートの目視・読み取りによる概算です。一目均衡表は(株)経済変動総研の著作物です。前回比較は当ブログの「ＪＸ金属（5016）2027年3月期 第1四半期決算 総合分析」（株価基準日2026年8月7日）に基づきます。評価カードは当ブログ独自の判断です。投資判断はご自身の責任で、一次情報もあわせてご確認ください。