しんの株式投資日記

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投資家へ１００の質問

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2003.02.05

　いったい投資家にとって企業が生み出す利益を内部留保で社内に残したほうがいいのか？あるいは配当金でもらったほうがいいいのか？ということを考えてみようとおもいます。

話をわかりやすくするため特別の条件を設定します。

１．企業Ａは株主資本を確実に１年で３０％増やせる（ＲＯＥ３０％）経営をしている。
つまり利益１０００円は利益分に関して翌年１３００円となる。

２．投資家Ｂは運用資産を確実に１年で４０％増やせる。
つまり運用益１０００円は翌年１４００円になる。

さてこうした場合投資家Ｂにとって企業の利益をどうしたらいいかというのは自明なことです。ＲＯＥ３０％の企業ってのはすごくすばらしい企業で一見配当性向は低いほうがいいように感じますが確実に４０％の運用ができる投資家にとっては１００％配当されたほうがいいのです。

逆に運用資産を確実に２０％で増やせる投資家の場合には企業Ａの利益は１００％内部留保してもらったほうがいいといえます。

ですからこの場合、理論的には配当金と内部留保の関係は投資家の運用能力と企業の資本利益率のどちらが高いかで決まってきます。

ウォーレン・バフェットとチャーリー・マンガーが経営するバークシャー・ハサウェイ社が長年にわたって配当金をまったくだしてないのも納得できます。

彼らの上をいく投資家はほとんどいないでしょうから。

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