OSSANPOWERのバリュー投資

Yield Spread

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カテゴリ：マクロ経済

長短金利差（Yield Spread）

自分が米国債を買い、実際に行動してみて
やっと機関投資家がどのように行動するのかが見えてきました。

１）日本から米国債券を買う時に為替ヘッジをするときは、長短金利差（Yield Spread）がないと買えない。つまりヘッジできない。

２）短期金利が上昇してスプレッドが縮小すると、ヘッジをはずすことになる。
このため今まで売っていたドルを買い戻す行為になり、円安になる。

３）外国人投資家が日本株を買う時、最初はヘッジせずに買う事が多い。ここで円安になると自国通貨換算での利益が減るので、ヘッジをはじめる。つまり円を売ってドルを買う。さらに円安が進む

４）株価が天井を迎えるまで円安は進む。ここまでに株は概ね売り終えているので、ここでヘッジをやめる。つまり円を買い戻す。円高になる。これが逆に考えれば株価のピーク。これが円高によって株価の頭をハンマーで殴られるような現象として観察される。

６）また大型株が本格的に下がり始めると、わずかな期間ですが金あまり現象から小型株の一部が上昇する現象が観察されます。これに先回りをしておく。あるいはすでに値が落ちきった銘柄に投資をしておく。

７）米国景気の影響を受けにくい市場に移行するという方法もあると思います。昨日の米国の輸入先は目安になるのかな思いますが、、

８）長短金利差（Yield Spread）がゼロ付近では個人投資家による投資信託が最大に膨らんでいるはず、、、

９）この付近の為替はどちらのシナリオに進むべきかわからないので概ね平坦であるが、外国人投資家（だれも日本国債は買ってくれないので、証券投資になる）のヘッジはずしによる一時的な円高が生じる(例:2006年1月と5月：まず新興から引き上げ、ついで大型から引き上げ）。

９）そして機関投資家の債券と証券ポジションは落ち着くところへ落ち着き、為替は平坦となり、この時期は為替が新たなテーマを求めて、次の行動を開始する時期である。

１０）それが2006年9月の今、、、これ以上ユーロやカナダや資源国通貨に進むのか？つまり原油枯渇シナリオはさらに勢いをつけるのか？、、、それともこのシナリオから離れ、新たなシナリオを見つけるのか？

１１）為替王さんはたぶん相対的に米国住宅市場がソフトランディングし、見直される時期（すでのDollarIndexでは2002年1月をピークに下落の一途、、）それに中間選挙では民主党が圧勝でしょうし、クリントン？？2009年からの米国復活に期待が高まるんではないでしょうか？

１２）日本ももちろん見直される可能性はあるとは思いますが、今の日本の株価から逃げ出した外国人投資家がすぐに戻るとは思いにくいし、また金利を上げようとしない債券のほうは買う人はいない。私としては日銀が金利上げる姿勢を示さない限り、当面は円安を考えます。

１３）米国の金利はいったん上昇が止まり、様子見で据え置きとなれば、ヘッジなしの個人投資家が米ドルを買うのではないかと思います。もっともこのドル高は急激かもしれませんが、その分だけ短命で、すぐにある程度円高方向に向かうのではないかと、、、そこからはしばらくフラットで、日米の景気と株価を見定めるのではないかと思います。

１４）最終的には2009年に米国復活期待からドル高に向かうと思っているのですが、、日本はたぶんリセットボタンを押されない限り、官僚と自民党の体質は変わらないと思いますので、、

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