OSSANPOWERのバリュー投資

昭和金融恐慌とリスクプレミアムゼロの時代

高橋亀吉さん、岩田さんの
昭和金融恐慌に関する著作に目を通した。

たしかに当時と似ており
投資のアイディアも得た

おやっと思ったのは
当時の日本のROEやROAの高さだ。

ところが現在は70年代から既に30年以上
証券投資のリスクプレミアムがゼロの時代に陥っている

http://www.ibbotson.co.jp/knowledge_center/research/2005yamaguchi_j.pdf

彼の論文を読むのは何度目だろう。

リスクをとっても、それに見合うリターンが
過去30年以上供給されていないことが問題の本質であると

原因は高い法人税、、、
98年には段階的に税率を下げたが
世界はその先を既に行っている。

まあ、このためにリスクをとらない生き方が
もっとも賢いという世代が形成されてしまったようだ
私も含めて、、、、、であるが

ということで去年の夏までは
意味がないなあと感じ

日本株にはほとんど近づかなかったのだが

http://blog.livedoor.jp/kinnyuuronnsawa/archives/50249212.html

この方の意見を読むにあたり

今年はもうすこし積極的な目で
日本を見るようになっている。

自国産業の衰えを金融業のテクニックでマスクしてきた
今回の欧米の金融危機を目の当たりにして

人間の行動としては70年前とさほど違いがないと感じている。

昭和恐慌に関する著作はとてもためになった。
当時も財政再建派とリフレ派が
いまとおなじような論戦と政策を繰りひろげている。

日英の長期金利は74年がピーク、米は81年
それ以降は趨勢的に低下してきたが

それも終わりの時期を迎えている。
テロをきっかけとした戦争はあったが
平和的にデフレ期からインフレ期に移行できれば

おそらくは歴史上初めてのことだろうし
そうであることを、心から期待している。

1929年は2000年であったというのが結論になる。

バフェットは2003年にはけして動かなかった。
かれは底値を確かめ、2007年の上値を確かめ
それからやっと動き始めた。

81年の金利ピークの時も同じだ
次の金利ピークが81年を超えないことを確かめてから

コカコーラに大きく投資した。
マークファーバーよりもさらに慎重だともいえる。

グリーンスパンが金利をどんどん下げたのはきっと正しかったし、
バーナンキたちはそれを引き継いで何とかしてくれると思う。

マークファーバーだって、長期債だけは買うなという
去年の5月のレポートから察すれば
彼もデフレは終わっていると判断している。

米国ははやければ2013年、おそくとも2020年に大底を迎え、、、、
その後は穏やかな上昇に転じると思う。

目安の一つはマークファーバーが言うとおりに
アップルが底を打ったように見えるとき

あるいは任天堂が底を打ったように見えるとき、、、、
これを時間軸をみながら決めていけばよいように思う

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