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July 6, 2006

「株主」と「投資（機）家」の視点の整理

(22)

テーマ：株式投資日記(20561)

カテゴリ：証券実務/経済時事

わんこ投資家「こなつ」さんの本日7月6日の記事を拝見して、
素朴な疑問が出てまいりました。
果たしてこのままの内容で良いものか･･･とお見受けしましたので、
私のブログのほうで、あえてツッコミコメントさせていただきますネ。

（投資家性向仮定）
・株主は企業株式を永久ホールド
・投資（機）家は短期に企業株式を買い付け企業に物申して要求を通そうとする

その1：「株主」の視点としては

永久ホールド「株主」は、企業の利益還元を何に求めるのでしょうか？
自己資金を、経営側の都合で勝手に自社株買いとかに使われたら、
「売らない」ことを前提にしている株主の手元には一生還元が無いのでは？
やはり、自社株買い効果で運よく株価が上がったらどこかのタイミングで売るのでしょうか？
そうだとすれば、「永久ホールド」の方針とは矛盾をきたしていると思われます。

私は、自社株買いして消却したあとにもっと株価が下がっていったとしたら、
それこそ自己資金の無駄遣いであり、株主価値を下げてしまう行為になると考えます。
例えば、現金5億が本当に余剰資金であれば、単純に4億でも4億5千万円でも、
株主の手元に配当してくれることを望みます。

が、私は株主であって経営者ではないので、特にこのような要求をするつもりもありません。
内部留保の拙速な流出要求は、経営基盤の安定やポテンシャルを奪うことになるからです。

これは財務的な視点とまた別次元のお話です。

その2：「投資（機）家」の視点としては

＞レバレッジ効かせて儲けを増やしてくれ～
と、こなつさんは一つの例としておっしゃいました。

果たして企業経営って、こんなに簡単に儲けが増やせるものでしょうか？
無借金の会社にわざわざ借金させ、どんどんモノ・サービスを作り出しても、

いわゆる営業政策上の「増産分が売れる見通しが立っている」といったことが前提に無いと、
会社を非常に危険な状態にさらすことになると思うのですが？

多分、余剰在庫や仕掛品の山があっという間に経営を圧迫することになります。
借り入れ金利だって、市場金利のレートそのままではどこも貸してくれません。
プライムレートというものが必ず設定されますから、いま無借金の会社が、
市場金利より高いレートの借金をわざわざすることが得策とは思えません。

私が機関投資家なら、このような要求はしないと思います。
もはや投資家では無いグリーンメーラーに成り下がった要求行為を振りかざすことは、
経営基盤の安定やポテンシャルを奪うことになるからです。
つまり、本業の継続的かつ安定的な発展を阻害する一因になり得る危険な要求です。
これは財務的な視点とまた別次元のお話です。

いろいろグダグダと展開してまいりましたが、
これ以外に、企業を見るときにもっと重要な視点があると思うのです。
それは株主と経営者を結ぶ架け橋的な存在である 「CEO」 としての視点です。

経営のフロー、というものにきちんと眼を向け、理解しようとする姿勢、
そんな要素が必要なのではないでしょうか。
経営のフローには、その企業特有の要素が凝縮されているはずです。
それを理解することこそが、後々のホールド方針の確立につながってくるはずなのです。

「株主」と「投資（機）家」、
どちらかの岐路に立つ時、いずれにしろ「CEO」の視点から企業を理解していなければ
どちらにも転べないことになるのではないでしょうか。

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