知的漫遊紀行

アベノミクス批判 四本の矢を折る

私 ： 物価上昇 2 ％ に向け、 金融緩和 をすると何故、景気がよくなるのか。俺は経済のシロートだが、その単純な理屈がピンとこなかった。

何か、風が吹けば桶屋がもうかるような理屈の付け方のような気がしていた。

A 氏 ：要するに 金融量的緩和 の「 波及経路・トランスミッション・メカニズム 」だね。

私 ：この本では、最初、その メカニズム がおかしいことを説明している。

日銀 が大量の通貨を供給し続けると、 人々は物価が将来上がるだろう と考える。「 予想インフレ率の上昇 」となり、すると「 予想実質金利の低下 」し、「 設備投資が増加 」して 景気浮揚の力が働くというメカニズム だね。

A 氏 ：物価は「上がるだろう」で「上がる」ではない。 供給過剰 の社会では物価は上がらないだろうがね。

私 ： 利子率 が下がっても、そのためだけで 企業は利潤が不確実な投資 はしない。

また、 第 2 のメカニズム は「 予想インフレ率の上昇 」が「 実質金利の引下げ 」となり、これが「 資産価値を上昇させる 」ことにより「 消費支出の増加 」となる連鎖だ。

この場合の「 資産価値 」というのは債券だが、日本人が所有している資産で 債券 だけという人は少ないだろう。逆に 預貯金は減価 するし、 住んでいる家の時価 が上がったからといって 消費する人 はいないだろう。

A 氏 ：人の対応は 多様 で日銀のメカニズムにより物価が上がると予測すれば、逆に消費を抑制するという人も出るだろう。日銀の予想の問題は「 多様性 」を配慮してない点が問題のようだね。

私 ： 株価 は 外国の投資家の動き で決まり、 アベノミクス以前の政権交代前 から上がりだしていた。 円安 は政権交代直後からの 為替介入の結果 であるという。

その意味で、 アベノミクスの第 1 の矢は何もしていない と 伊東 氏は指摘する。

国債 が下落して 金利が１％ でも上がれば、 税収は金利返済で吹き飛ぶ 。 日銀 は国債を買い支えなくてはならず、市中銀行から国債を買って供給した円のほとんどは 日銀の当座預金口座 に積み上がって、 設備投資 など市場に多く流れていない。

明日は、 第２の矢 と第 3 の矢 と、伊東氏のいう第 4 の矢 にふれよう。