知的漫遊紀行

日本銀行と政治 金融政策決定の軌跡

私 ： 福井総裁 が評価を高めたのは、結局のところ、 小泉政権 の時、 景気が回復 したからと言える。 日銀の政策 よりも 米国の住宅バブル と 中国の高度成長 によるものだ。

白川総裁 は、 福井総裁 以上に 積極的な手 を打ったが、 世界金融危機 や 米国の大胆な金融緩和 で、どうしても 円高 になるという不運があった。

A 氏 ： 安部首相 ・ 黒田総裁 はこれまでのところ 欧米の経済情勢が安定しているという幸運 に恵まれているね。

私 ：仮に「 異次元緩和 」が成功し、 物価が上昇 した場合、 日銀 は ２％ で安定させるため、 金融引き締めへと政策を転換する ことになる。

そのため 国債の購入停止や売却 に踏み切れば、 国債の暴落と長期金利の上昇 で 金融システム不安や財政危機 を引き起こす危険性がある。

A 氏 ： インフレ経済 でない時は、 日銀 が 過剰な金融緩和 をやっても 労働賃金の上昇 になかなかつながらず、物価もあまり上昇しない。
　その一方で、 金融緩和 で生じる 過剰流動性 は、 土地や株式などの資産の投機 に向けられ バブル が発生しやすくなる。

バブル が発生すると、 資産効果 により 消費は活発化 し、経済はある程度は活発化するものの、 経済格差 が 社会問題 になる。
 しかし、 物価 が安定しているので、 金融式締め は困難だから、いったん、 バブル が発生すると、それが 大規模化 して崩壊するまで行ってしまう。

私 ： バブル が崩壊すると経済はまた デフレ となり、景気回復のため、再び 大規模な金融緩和 になる。 これを繰り返すおそれ があるね。

一方、 機動的な財政出動 は、景気を回復する税収増になればいいがそうならなければ、ますます 財政を悪化 させる。

A 氏 ：「 国土強靭化 」は、 従来型の公共事業 に向けられ、 土木建設業偏重の産業構造の温存 につながり、 産業構造の転換 を阻害しかねないね。

私 ： 大胆な金融緩和と機動的な財政出動 は、 短期的 には景気を回復させるが、 中長期的 に見た場合、 危険性が高い政策 といえる。

こういうときほど、政治からある程度、独立した 中長期的な視点から政策判断を行う中央銀行 が必要だと著者は指摘している。　

明日は、 中央銀行の独立性 をおかす 政治のウエストミンスター化 にふれよう。