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January 7, 2008

■会社概要

アフタヌーンティー等独自ブランド展開。ライフスタイル提案型。持分会社にスターバックス。
企業HP
Yahooファイナンス

■優待

権利確定月：3月末日

自社及び関係会社製品
100株以上：4,000円相当
500株以上：6,000円相当
1,000株以上：9,000円相当

参考リンク（Yahooファイナンス）

配当2,000円+優待4,000円合わせた利回りが2.7%で利回りは普通ですが、色々なブログを見る限り優待の評判はかなり高いです。

2008年の予想数値は、11月の下方修正後の金額です。

■売上高と営業利益率（単位：百万円）

売上高は年々増加しているが、利益率は2005年をピークに下降中。

会社として、2009年に売上高1000億を目指しているが、その達成はペース的にも可能と思われるが、利益率の回復が出来るかが鍵となります。（会社としてもそういう認識をしている）

パッと決算資料を見る限り、サザビー本体は順調だが、アパレル・レストランを中心とした子会社の業績が思わしくないようなので、今後はその点に注意が必要です。

■総資産と自己資本比率（単位：百万円）

自己資本比率は元々高い水準で、更に改善傾向にあり問題なし。

■キャッシュフローの状況（単位：百万円）

有利子負債は順調に減っており、現状の現金事情には特に問題ないが、営業CF（事業で実際稼いだお金）が2007年は少なめなのがちょっと気になる。
在庫や債権の増加が主な原因っぽいが、今後この傾向が続かないか確認が必要。

■企業価値（単位：[株式数]千株／[金額系]百万円）

元々指標的にもそれなりに高かったかと思いますが、昨年末の下げでかなり安くなりました。

■資産価値（単位：百万円）

表では清算価値298億となっていますが、実はこの会社の清算価値はプラス200億以上→500億以上と見積もっています。

というのも、サザビーリーグはスターバックスの株式を40%持つ大株主で、現在の時価から計算すると大体304億程度になります。（スタバの時価総額761億×40%）

しかし、サザビーリーグはスターバックスの株式をBS上で28億程度しか計上していません。（差額276億）

サザビーリーグは平成7年にスタバの株を元々28億で取得（というか設立）
↓
その後スタバが成長、上場し株価が上昇。
↓
サザビーの持っているスタバ株の価値も上がっているが、上記会計ルールのため元々の金額のままBSに計上されている。
↓
公表されているBS上に見えないが、276億の含み益がある。

という感じです。
実際売るとなれば税金もかかるし、株価は水物なので今後どうなるかは分かりませんが、

BSを保守的に見積もった価値298億+スタバ含み益276億＝576億＞時価総額459億

ということで、資産価値の観点からは結構お買い得かと思います。

つづく。

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