知的漫遊紀行

私 ： 日銀の黒田総裁が 就任して２０日で丸５年。

１９日公表の資金循環統計（速報） では、 日銀の国債保有残高は昨年末時点で前年比６・８％増の４４９兆円（時価ベース）。

緩和開始前の２０１２年末の３・９倍で、保有割合は国債全体の４１・１％に達した。

A 氏： 巨額の国債買い入れで金利は０．７９５％から０．０４５％と下がり、円安・株高で企業収益も増えたが、国債の取引量は大幅に減少。

年金や保険は資金運用 収益悪化で金融機関はリストラ や手数料値上げを迫られている状態。

８～９日の金融政策決定会合で出た政策委員の「主な意見」 では、「 低金利が長期化すれば金融仲介が停滞するリスクがある」「副作用も考慮しながら適切な政策運営の検討が必要」などの政策修正を示唆した発言が相次いだ という。

私 ： ＢＮＰパリバ証券の河野龍太郎 氏は「 一番の副作用は利払い負担の減少で『財政悪化』を許し、円安・株高による慢心で成長戦略も遅れた ことだ」と言う。

年６兆円のペースで買う上場投資信託（ＥＴＦ）の保有残高は緩和開始前の１２倍に増え、日銀が投信保有を通じて実質的な大株主となった企業も多い。

A 氏 ： ５年間で１３８兆円から４７９兆円と大量供給されたお金 は、 成長戦略 にではなく、 不動産投資などに偏って流れ込み 、 局所的なバブルを誘発 。

第一生命経済研究所の熊野英生 氏は 「緩和が長引くほど副作用が膨らみ、将来に禍根を残すようなバブルが生まれる可能性も出てくる」と指摘 する。

私 ： 黒田総裁 は 「現時点で行き過ぎはみられない」と繰り返すが、２％アップの物価目標の達成前に副作用が強まれば、日銀は難局に立たされる。

国会で、森友学園問題の公文書改ざん問題でもめている間 も、 金融緩和で、カネは貯まり続けているが、この重要な議論は抜けているね。

　黒田総裁再任後の５年の政策運営 は、 副作用の抑制もにらんだ難しいかじ取りを迫られると予測される。