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2012.11.29
カテゴリ： 株式・金融市場
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白川日銀総裁は３度の大失敗 安倍氏が金融緩和唱える理由に
安倍晋三自民党総裁が唱える金融緩和について、
「現実的でない」「奇策」などの批判があるが、実際のところはどうだろうか。
安倍氏の経歴をみると、金融緩和への姿勢は実体験に基づくものであることがわかる。
安倍氏は２０００年７月に森内閣で官房副長官に就任、小泉政権でも引き継ぎ、
０３年９月に自民党幹事長に就任するまで官房副長官を務めた。その間の００年８月、
日銀は物価の下落を「良いデフレ」としてゼロ金利解除を強行した。
良いデフレがあるはずなく、日銀の完全な失敗であった。
安倍氏は当時の状況をよく記憶していて、
その時から日銀の金融政策には疑問を持っていたようだ。
小泉政権で２００４年初めごろから大規模な金融緩和が行われた時、
安倍氏は自民党幹事長だった。当然、政府の行う大きな政策は承知していた。
実は、この金融緩和はやや手が込んでいた。まず、財務省が為券（ためけん）と呼ばれる
政府短期証券を発行して為替介入を行う。当時は量的緩和によるゼロ金利政策が
行われていたが、日銀が適当に為券を買い入れないとゼロ金利を維持できないので、
日銀が買い取っていた。これによってベースマネー（中央銀行が供給する通貨）が増え、
量的緩和になるという具合だ。為替介入との合わせ技であるが、本質部分は量的緩和である。
その結果、日米のベースマネー比に大きな変化が起きて、為替は円安に振れた。
ポイントは決して為替介入の効果ではなかったことだ。安倍氏はこの様子を見ていた。
量的緩和は０６年３月、与謝野馨氏の意向でデフレにもかかわらず解除されたが、
効果は１年半くらい持続した。安倍氏にとってこの量的緩和解除も痛恨であっただろう。
その当時、解除の１年後ぐらいから景気は悪くなると筆者は予測し、
安倍氏に伝えたところ、驚いていた。それは残念ながら的中した。
こうした経験を持つ安倍氏にとって、
デフレがまだ継続しているので金融緩和は当然の政策である。
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一方、白川方明日銀総裁の実績はどうだろうか。
新日銀法施行の１９９８年以来、日銀は金融政策で成功はないが、
大きな失敗を３回もしている。
２０００年８月のゼロ金利解除、
０６年３月の量的緩和解除、
０８年９月のリーマン・ショック以降、
海外の中央銀行が大規模にバランスシート（Ｂ／Ｓ）を拡大したにもかかわらず
日銀が行わなかったことだ。
白川氏はこれらすべての失敗に関与している。
ゼロ金利解除は審議役として、量的緩和解除は理事として、
Ｂ／Ｓ不拡大は総裁としてそれぞれ責任者であった。
３回とも失敗する方がなかなかありえないのだが、
こうした３つの失敗の結果、デフレから脱却できず、
新日銀法施行以降の０～２％のインフレ率の達成率はなんと１割７分。
白川総裁の期間だけをみても２割２分だ。
ちなみに、米国で１～３％のインフレ率の達成率は同じ期間で７割４分。
先進国では８割程度の達成率は当たり前なのに、日銀だけが劣っている。
（元内閣参事官・嘉悦大教授、高橋洋一）
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