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2011年07月の記事
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第259回 来年大統領選挙のあるロシアの株式市場
今日のまとめ来年3月にロシアで大統領選挙があるロシアから資本が逃避する動きが見られる欧米投資家はメドベージェフでもプーチンでも良いと考えているロシア経済のファンダメンタルズは良い大統領選挙を前に資本逃避の動きがあるいまから8カ月先の2012年3月にロシアで大統領選挙があります。この選挙ではメドベージェフ大統領とプーチン首相の両方が次期大統領候補として立候補する可能性があります。しかし現時点ではどちらも未だ立候補の意思を明確にしていません。ロシアの株式市場からは年初来310億ドルの投資資本が流出しました。これは投資家が大統領選挙にまつわる不確実性を嫌気しているからだと言われています。クドリン財務大臣も最近、資本逃避が起きている事を公に認めています。一説には外人投資家は進歩的なメドベージェフ大統領が次期大統領として留任するシナリオを好んでいると言われますがロシア国民のプーチン首相に対する人気には根強いものがあります。憲法の規定ロシアの憲法では大統領を3期続けて勤めることは出来ません。そもそもプーチンが2期大統領を務めた後でメドベージェフを大統領として推し、自らは首相の座に就いたのはそのような事情によります。このローテーションからすると今回、プーチン首相が大統領に返り咲くのは予定通りのシナリオだと言えます。従って欧米の投資家にとってもこのシナリオはサプライズではありません。それではなぜ資本逃避が起きているのか？ という問題ですがこれについては「外人投資家」の資金は実はキプロスなどから来るロシアのオフショア・マネーだという説もあります。つまりロシア国内の特定の利害に結びついたグループが来年の選挙を前にリスク分散を図っているという見方が出来るわけです。ロシア経済ロシア経済はリーマン・ショックの後、BRICｓの中でもひときわダメージが大きかったです。これは資源価格が急落したことに加えて銀行システムが脆弱であったためクレジット・クランチを引き起こしてしまったことによります。しかしその後米国における量的緩和政策で原油価格が上昇したことなどを受けてロシア経済も急速に立ち直りを見せました。実際、このところの株式市場のパフォーマンスで言えばロシアはBRICｓの中で最も良いパフォーマンスを示しています。ロシアの失業率は経済の好調を反映して再び下落基調にあります。これはロシアの消費を下支えする要因です。ロシアの鉱工業生産指数は年初来少し下降気味でしたが直近では再び上向いてきていると言われています。農業部門は去年記録的な猛暑と干ばつで大きな影響を受けましたが今は立ち直っています。固定資産投資もしっかりしています。強いて言えばインフレの抑制がロシア中銀の目下の課題です。
2011年07月20日
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第258回 中国の6月の小売売上高と鉱工業生産高
今日のまとめ小売売上高は予想を上回った鉱工業生産高も予想を上回った引き続き利上げが必要との認識が広がっている米国でのQE3の議論は中国のインフレ退治を難しくする小売売上高中国の6月の小売売上高は前年同期比＋17.7％でした。市場予想は＋17.0％でしたので予想を上回る数字だと言えます。因みに5月は＋16.9％でした。小売売上高中国の6月の鉱工業生産高は＋15.1％でした。市場予想は＋13.1％ですのでそれを大幅に上回った形になります。因みに5月は＋13.3％でした。今回の数字は過去1年で最も高い数字であり中国の実体経済が未だかなり急成長していることを確認させるものでした。第2四半期のGDP中国経済のモメンタムがまだ持続している事は第2四半期GDPにも表れており＋9.5％と事前予想の＋9.3％を上回りました。因みに第1四半期は＋9.7％でした。まとめ先日発表された貿易統計、物価統計などと併せて考えた時、中国経済はまだ十分減速しておらず、逆に鉱工業生産などを見ると再加速している観があります。中国政府の現在の最優先政策課題は経済成長ではなく物価安定です。それから考えてもう少し引き締めが続くのではないか？ というのが市場参加者のコンセンサスとなりつつあります。これに関しては中国にとって少し迷惑な展開が今週に入ってアメリカで起きています。それは「QE3をやってはどうか？」という議論が再び盛り上がり始めている点です。（QE3とは追加的量的緩和政策第3段の意味です。）米国における極端な緩和的金融政策は余った流動性をコモディティ市場などに向かわせるため、中国政府のインフレ抑制の仕事をやりにくくする要因です。
2011年07月14日
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第257回 中国の6月の貿易・物価統計
今日のまとめ6月の輸入、輸出には異変は無い貿易黒字の拡大は驚くに値しないインフレは予想より少し悪かった既に利上げが行われた後なので相場には織り込み済み貿易統計中国の6月の輸出は1,620億ドル、輸入は1,397億ドルでした。輸出、輸入の変化率とも通常の季節性から予測される範囲内に収まっています。今回の輸入の前年同期比成長率（＋19.3％）は過去20カ月の間で最低でした。また5月の成長率（＋28.4％）からは明らかに下がっています。最近の中国における金融引き締めがこれに関係しているという見方も出来るでしょう。結果として貿易黒字は223億ドルに拡大しています（5月は131億ドル）が、これは米国の新学期セール期に向けての準備期であることから例年見られる現象であると言えるでしょう物価統計中国の6月の消費者物価指数は前年同期比で＋6.4％とコンセンサスの＋6.3％を上回りました。中でも食品価格は＋14.4％と急騰しています。因みに5月の消費者物価指数は＋5.5％でした。一方、生産者物価指数は前年同期比で＋7.1％とコンセンサスの＋6.9％を上回っています。5月は＋6.8％でした。中国人民銀行は今回の物価統計の発表に先立って既に預金金利と貸付金利をそれぞれ0.25％利上げしていますので市場には既に織り込み済みと考えるべきでしょう。
2011年07月11日
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第256回 インドネシアの投資機会
今日のまとめ アジア通貨危機の苦い教訓を生かし手堅い経済運営政府の借金を圧縮、財政規律も良い一次産品の輸出が好調で経常収支も安定インフレの鎮静化は投資家を安心させる アジア通貨危機の教訓を生かしたインドネシア タイのバーツ危機に端を発した1990年代のアジア通貨危機はインドネシアにも波及し大きな経済の混乱をもたらしました。インドネシアはその時の苦い教訓を生かし、世界のどの新興国よりも経済の内容改善に努力しました。 まず政府負債のGDPに占める割合ですが下のグラフのように2006年の39％から2010年には26％まで圧縮されました。これにより政府税収から国債の利払いに回さなければいけない割合は2006年の46％から2010年には29％へと下がっています。 この努力の甲斐あって2002年以降、S＆P、ムーディーズらの格付け機関はインドネシアのソブリン格付けを繰り返し引き上げてきました。 財政収支はリーズナブル インドネシアの構造的財政収支は下のグラフのようになっています。 赤字の年が多いですが赤字幅は他の新興国に比べれば小さく、2011年の予想はGDPの1.5％となっています。これは許せる範囲です。 経常収支は黒字 インドネシアは輸出市場で人気のあるいろいろな一次産品に恵まれているため経常収支は安定的に黒字です。 好調な海外直接投資 こうした同国のファンダメンタルズの改善を受けて海外からの直接投資も好調です。 直接投資が実際にどのセクターに向けられているかを見ると不動産などのチャラチャラしいたセクターへの投資は少なく、鉱業など同国の競争優位に基づいた地道なセクターへの投資が中心であることがわかります。 インドネシアの経済成長 輸出の好調、政府の手堅い経済運営を反映し、インドネシア経済は極めて安定的に成長しています。 インフレも鎮静化の方向へ 懸念されたインフレも下のグラフのように鎮静化へと向かっています。 総括すればインドネシアはアジア諸国の中でも際立った存在だと言えるでしょう。
2011年07月04日
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