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2003.07.28
カテゴリ： カテゴリ未分類
■Ｄ社の売掛債権の回転悪化
ここで、実際にＤ社のバランスシートを見ながら、問題点を考えてみよう。
通常、私が会社のカネ回りを見る場合、５期にわたるバランスシートを
並べて検討しているが、ここでは、特徴的な２、３期と項目を選んで
掲載することにする。
Ｄ社は、資本金２２億円、従業員４５０人の機械器具卸売業の会社である。
Ｄ社の場合は、常に売掛債権が買掛債務よりも大きくて、いわゆる、
流動比率あるいは当座比率が、必ずプラスになっている。
そして、その比率が次第に高くなっていく傾向にある。
これは基本的には安定している状態であるのだが、Ｄ社の一つの問題は、
この売掛債権の回転が途中で急に悪くなっていることである。
もともと、Ｄ社はあまりメーカー的な仕事はしていなかったが、おそらく
Ｍ＆Ａ（企業の合併、買収）によって新たにメーカー部門が入ってきた、
あるいは大きくなってきたと思われる。
そして、このメーカー部門の売掛債権、受取手形および売掛金の回転が
他の部門と比べて悪いと推測される。
これは、いわゆるメーカー、モノづくりの会社の大きな問題であって、
現在、ハイテクの優良企業といわれる会社が意外に古いタイプの支払手形を
出しており、それも１２０日という期日の長い支払手形を平気で乱発している。
つまり、資金繰りの苦しさを、サプライヤー（部品供給者）に押しつけていて、
カネづくりの面でいえば、どこがハイテクかと言いたくなるような、
極めて古い事をやっているのである。
そういう会社と取引すると、非常に長い受取手形および売掛金を受けてしまって、
資金の滞留が生じ、カネ回りが悪くなるということがある。
本来なら、この受取手形や売掛金をもっと短くするようにしなければならない。
そのためには、二者択一の交渉をし、長い受取手形を短期化して期日を早く
してもらうために値段を割引する、つまり価格を安くするというやり方である。
迂闊にダンピングして売上を取るということよりも、値段を安くするから
カネは今月末とか来月初めには払ってくれ、という交渉をするのである。
つまり、カネ回りを良くするために、あるいは先方の倒産リスク、
貸倒れリスクを避けるためにも、少々値段を安くするとか、金利分を割り引く
などしてでもカネを早く回収するようにする。
これは、金融機関による手形割引よりも、よほど安全な方法である。
とにかく、支払いの悪い会社というのは、大体ロクな会社ではない。
いわゆる長い支払手形を出して、その回転差資金を取ろうとするのは、
キャッシュフロー上に何らかの問題があって本当の利益が出ないから、
支払手形の期日を延ばしてカネ回りを良くしようとするからである。
昔から、業績が悪化した時には、多くの会社で先方への支払いを一ヶ月
延ばしてなんとか凌いだという話がたくさんある。
とにかく支払いが遅い会社というのは明らかに利益が出ていない会社である。
そういう会社と長く付き合っていると、現在のようなデフレ不況期には、
いつ倒産されて貸倒れが起こるか分からない。
そのためにも、資金の回収というのは急ぐべきであり、売掛金あるいは
受取手形のサイトを短くするためにも、場合によっては値段を安くする。
あるいは、そういうサイトの長い会社とはもう縁を切るとかの形で、
全体の中の受取手形および売掛金つまり売掛債権の期日を早くして回収を
早くすることが基本である。
これが現在のようなデフレ期の企業のキャッシュフロー政策として
非常に大事なことである。
Ｄ社は平成１３度のＭ＆Ａのために、資金が必要であったから、
長短の借入れと転換社債で賄った。
このＭ＆Ａの結果、利益率は上がってはいるのだが、総資産回転率は
急落してしまった。
また、転換杜債は、急速に転換されてしまい、資本金が急増して、
株式の資本コストが上がってしまった。
これに対応するには、かなりＲＯＩ（Return on Investment：投資収益率）
の高いＭ＆Ａを仕掛けるか、あるいは株価の低い時に株式の買い入れ償却
をして資本金を減らす必要がある。
また、その後も長期借入れが増えているのは、あまり誉められた語ではない。
潤沢な資金を持っているのだから、無借金でやっていけるし、Ｍ＆Ａで
必要となれば、その時に借入れを起こせばよいのではないか。
（後略）
（『おカネの法則』大竹愼一著（日本経営合理化協会）より）
（余談）
このＤ社は、短期間のうちに、店頭公開→東証２部→東証一部へと
階段を駆け上がった秀吉社長の会社だと思う。
（秀吉社長の評判はすこぶる良い。ある人は後光がさしていると言っていた。）
資本コストを下げるため、自社株買いは積極的に行なっているようだが、
最近、一部報道機関より「同社の業績予想について、計画に達しなかった
のではないか」などと報道され、警戒感が高まっているようだ。
（僕はまだこの株には触っていない。）
ここで、実際にＤ社のバランスシートを見ながら、問題点を考えてみよう。
通常、私が会社のカネ回りを見る場合、５期にわたるバランスシートを
並べて検討しているが、ここでは、特徴的な２、３期と項目を選んで
掲載することにする。
Ｄ社は、資本金２２億円、従業員４５０人の機械器具卸売業の会社である。
Ｄ社の場合は、常に売掛債権が買掛債務よりも大きくて、いわゆる、
流動比率あるいは当座比率が、必ずプラスになっている。
そして、その比率が次第に高くなっていく傾向にある。
これは基本的には安定している状態であるのだが、Ｄ社の一つの問題は、
この売掛債権の回転が途中で急に悪くなっていることである。
もともと、Ｄ社はあまりメーカー的な仕事はしていなかったが、おそらく
Ｍ＆Ａ（企業の合併、買収）によって新たにメーカー部門が入ってきた、
あるいは大きくなってきたと思われる。
そして、このメーカー部門の売掛債権、受取手形および売掛金の回転が
他の部門と比べて悪いと推測される。
これは、いわゆるメーカー、モノづくりの会社の大きな問題であって、
現在、ハイテクの優良企業といわれる会社が意外に古いタイプの支払手形を
出しており、それも１２０日という期日の長い支払手形を平気で乱発している。
つまり、資金繰りの苦しさを、サプライヤー（部品供給者）に押しつけていて、
カネづくりの面でいえば、どこがハイテクかと言いたくなるような、
極めて古い事をやっているのである。
そういう会社と取引すると、非常に長い受取手形および売掛金を受けてしまって、
資金の滞留が生じ、カネ回りが悪くなるということがある。
本来なら、この受取手形や売掛金をもっと短くするようにしなければならない。
そのためには、二者択一の交渉をし、長い受取手形を短期化して期日を早く
してもらうために値段を割引する、つまり価格を安くするというやり方である。
迂闊にダンピングして売上を取るということよりも、値段を安くするから
カネは今月末とか来月初めには払ってくれ、という交渉をするのである。
つまり、カネ回りを良くするために、あるいは先方の倒産リスク、
貸倒れリスクを避けるためにも、少々値段を安くするとか、金利分を割り引く
などしてでもカネを早く回収するようにする。
これは、金融機関による手形割引よりも、よほど安全な方法である。
とにかく、支払いの悪い会社というのは、大体ロクな会社ではない。
いわゆる長い支払手形を出して、その回転差資金を取ろうとするのは、
キャッシュフロー上に何らかの問題があって本当の利益が出ないから、
支払手形の期日を延ばしてカネ回りを良くしようとするからである。
昔から、業績が悪化した時には、多くの会社で先方への支払いを一ヶ月
延ばしてなんとか凌いだという話がたくさんある。
とにかく支払いが遅い会社というのは明らかに利益が出ていない会社である。
そういう会社と長く付き合っていると、現在のようなデフレ不況期には、
いつ倒産されて貸倒れが起こるか分からない。
そのためにも、資金の回収というのは急ぐべきであり、売掛金あるいは
受取手形のサイトを短くするためにも、場合によっては値段を安くする。
あるいは、そういうサイトの長い会社とはもう縁を切るとかの形で、
全体の中の受取手形および売掛金つまり売掛債権の期日を早くして回収を
早くすることが基本である。
これが現在のようなデフレ期の企業のキャッシュフロー政策として
非常に大事なことである。
Ｄ社は平成１３度のＭ＆Ａのために、資金が必要であったから、
長短の借入れと転換社債で賄った。
このＭ＆Ａの結果、利益率は上がってはいるのだが、総資産回転率は
急落してしまった。
また、転換杜債は、急速に転換されてしまい、資本金が急増して、
株式の資本コストが上がってしまった。
これに対応するには、かなりＲＯＩ（Return on Investment：投資収益率）
の高いＭ＆Ａを仕掛けるか、あるいは株価の低い時に株式の買い入れ償却
をして資本金を減らす必要がある。
また、その後も長期借入れが増えているのは、あまり誉められた語ではない。
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（後略）
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2003.07.28 02:04:53
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