ＥＴの未来主義ブログ

週刊未来経済 　　０７.８.２７号　（月曜発行）

● 今週（８/２７～８/３１）の焦点

  　日・米・欧・アジアの株式市場は、当面、落ち着いた動きを示している。金　融政策当局が、現金をふんだんに供給しているためだ。

　　　しかし、リスクが分散した結果で、どこに飛び火するか、わからないという
　状況は変わっていない。１９９０年代以降の、日本のバブル崩壊のときと同じ　構図である。今回の方が、より軽症であるいとはいえ、いつどこで再び、損失
　話が出て、パニック化してもおかしくない。

　　　証券化されて蔓延する資産が、どこまで劣化しているか、不明な点が最大の
　病巣だが、最終的には、中央銀行などが、価値が判定し難い、債務担保証券な　どにも担保価値を認め、国家が債券管理に関与するなど、大盤振る舞いまで踏
　み込まないと終息しないのではないか。

　　それにしても、安易に金融緩和を続けてきた日本を含めた金融当局、甘い格
　付けを放置し続けた格付け会社の責任は大きい。いつもバブルの原因は同じだ。　　　　

● 市場動向

（先週８/２０～８/２４の市場動向）

　　ＦＲＢの公定歩合の引き下げが、心理的な安心感を呼び、米国を中心に株価
　は戻した。東京市場でも下げ過ぎ、という印象は否めなく、自律反発を示した。

　　ただ気がかりは、それまで４週下げ続けたにしては、東京市場の戻りが鈍か
　ったことだ。とくに大陰線をつけた先々週に比べ、半分ほどしか戻していない。
　商いも薄かった。この弱さが気になる。買手は個人投資家だけで、投信なども
　弱体であるため厚みに乏しいためだ。

　ＮＹダウ　　　　  13378.87 (＋2.3％）
　米国債金利　　 4.620　 （▲1.3％）　
　ドル円 　　　　   116.17-23(114.28-34)
　WTI原油先物  71.09　  (＋1.6)％)
　金先物 　　　　  677.5    (＋2.8％)
　日経平均　　　　16248.97 (＋6.4％)
　ＴＯＰＩＸ　　　     1585.58  (＋7.1％)
　日経ｼﾞｬｽﾀﾞｯｸ　 1895.77 （＋1.4％)　
　マザーズ指数 　 726.97   (＋5.6％)
　ヘラクレス指数  1154.14  (＋3.6％)

（今週の市場予測）

　　今、起きているのは、証券化された債券の劣化状況が、判定できず、債券
　市場での価格付けが機能していない、ということだ。したがって、根本解決に
　は、政府機関が、こういうリスクの高い債券を引き取ってしまわなければ、解
　決しないのではないか。政府系の住宅ローン会社を使えばよい、と思うが、政
　策当局が、どこまで踏み込めるかがポイントとなる。また対処療法的には、Ｆ
　ＲＢがＦＦ利下げをするか、どうかも焦点となる。

　　東京市場は、相変わらず海外要因で株価が動きそうだ。国内は、政局不透
　明感、薄ぼんやりした景気など、不透明な要因が多すぎる。投資家に、これか　らの日本経済・社会に明るい展望を感じさせることが必要だが、それには政治
　リーダーシップをとることが必要になる。しかし、現状は可能性に乏しい。

● 指標発表と予想値

　　とりあえず大出血が止まった状態だ。この後、何か支援材料が欲しい。

　８/２７（月）　（米）７月中古住宅販売件数
　　 ２８（火）　（独）８月ＩＦＯ景況指数
　　　　　　　　 （ユ）７月マネーサプライ
　　　　　　　　 （米）８月消費者信頼感指数
　　　　　　　　　(米）ＦＯＭＣ議事録（８/７）
　　 ３０（金）　（米）第２四半期ＧＤＰ改定値
　　　　　　　　 （米）第２四半期個人消費・改定値

● ＦＰの視点－乱高下が当たり前の時代

　　 このところの株式市場には、長期保有は必ずしも賢明とはいえない構造要因
　がある。「長期」をどこまでみるかにもよるが、少なくとも３年や５年の間は、持続
　保有は、あまり利口な運用法ではないかもしれない。

　　端的に分かるのが、東証で発表する、投資主体別売買動向だ。ひところは個
　人投資家と外国人が、それぞれ３５％程度と、シェアが拮抗していたが、最近
　は、個人が減少するのに比べて、外国人は５０％以上に高まっている。投信の
　売れ行きが良くても、多くが海外債券向けであったり、エマージング株式を対
　象としたものである。国内株式向けは、精彩を欠いている。結果、国内投信の
　売買関与は弱体で、売買シェアは３％程度に止まっている。

　　この構造変化の背景には、近年行われてきた、欧米の金融緩和にある。自国
　の株を買い上げ、余波が、日本の株式市場にも流入したのである。さらに低利　の借り入れをして、てこを利かして投資資金を膨らませる。資金の収益率を高
　めようする当然の資本の原理である。

　　こうしたリスクマネーはささいな情報にも反応する。リスクが高いと見れば
　投資を引き上げ現金化すると共に、カラ売りを行う。相場を動かそうとして仕
　掛け的なテクニックも多用するのだ。つまり相場は乱高下することとなる。

　　本質的な原因が、実体経済を超えた、カネ余りにある限り、この状況は変わ
　るはずがない。本来であれば、投信などの長期マネーが支え役となるのだが、
　上記のように、東京市場の売買シェアは小さく、とうてい支え役は果たせない。
　これまでの構図は外国人の売りに対して、下げたところで個人が買い支える格
　好となっているが、資金量からとてもではないがかなわない。

　　このように、株式相場が乱高下を繰り返す、という環境のなかで有利な投資
　を実践するためには、下値で買って高値で売る、という逆バリ方法が有効だ。
　例えばＴＯＰＩＸの業種別の騰落率を見てみると、ＴＯＰＩＸが、今年３/２の
　直近高値に比べて、８/１７終末には約１９％下げているが、その落ち込みより
　大きく目立つのが、水産▲３３％（６/１１高値）、輸送用機器▲３２％、その
　他金融▲３５％となっている。

　　したがって、個別の企業の内容を吟味しながらも、このように大幅に下げた
　業種に属する銘柄への投資は有効だと思う。実際には、言うは易く、行うは難
　し、というのが現実ではあるが・・・。

■１７文字の小宇宙

┗■ 　きょうの感動： 縁台

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┗■ 　悠悠と　　　　縁台広げ　　　　　長屋路地

　 　　ゆうゆうと　　えんだいひろげ　　ながやろじ
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┗■ その心

      今は、もう長屋という言葉自体が、死語に近いのですが、私
　　は東京の下町生まれですので、おぼろげですが、隣近所の人が
　　集まって、将棋をさしたり、氷水を飲んだり、花火をしたりと
　　いう光景を覚えています。

　　　今風にいうと、地域コミュニティというのでしょうが、都市
　　はいつの間にか、こういう余裕を無くしてしまいました。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　                 　  
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