Walk in the Spirit

商業不動産が映す明暗（ウォール街ラウンドアップ）

　この日、その商業用不動産市場の将来を占う出来事に市場の関心が集まった。前日に実施された商業用不動産ローン担保証券（ＣＭＢＳ）の発行である。米不動産投資信託（ＲＥＩＴ）、デベロッパーズ・ダイバーシファイド・リアルティが保有不動産を担保に発行した４億ドルの証券だ。

　このＣＭＢＳは米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が市場への資金供給の一環として実施しているターム物資産担保証券貸出制度（ＴＡＬＦ）の担保対象となる初めての案件。 ＣＭＢＳは１年半近く発行が途絶えていただけに、商業用不動産市場にとって久々の明るいニュースとなった。

　投資家の需要は旺盛で、当初予想の利率を下回ったという。「健全な商業用不動産市場への第一歩」（ムーディーズ・インベスターズ・サービスのシニア・アナリスト、ジョセフ・バクシック氏）との声も目立った。

　一方で「ＴＡＬＦを通じた政府の支援がなければまだＣＭＢＳの発行は難しい。不動産市場への資金源である地銀の経営難も来年まで続く」（米投信大手ＭＦＳインベストメント・マネジメントの最高投資責任者マイケル・ロバージ氏）との慎重派も多い。

　今年破綻した地銀は１２３行に上る。大手銀と地銀との業績の二極分化はしばらく続きそうだ。（ニューヨーク＝伴百江）

久々のCMBS発行（FEDの支援付）のニュースに、
明るい話題と報じている、

で、商用不動産の最新状況を見てみる、

Zerohedge （ムーディーズのデータ引用）から、
（グラフはクリック拡大）

Moody's CMBS Delinquency Tracker Hits Decade High 　 11/17/2009

Delinquency increased 37 basis points in October, as measured bythe Moody’s Delinquency Tracker (DQT). The delinquency rate now standsat 4.01%, more than six times the rate seen at the same time last year.
10月末までの商用不動産の延滞率は4.01％に達し、
前年同期の６倍となった、（下記Fig1）

Hotels had the largest change in delinquency in October. Thedelinquency rate for hotels increased 123 basis points, bringing itsrate to 6.20%. The hotel delinquency rate has reached its highest pointin the history of the delinquency tracker, passing the old mark of5.92% that occurred in June 2003. All five property types are currentlyat the highest rate recorded by the Moody’s DQT.
業種別で、
ホテルが6.2％で、 過去最高 の延滞率となった、（Fig4）

Figure 13 displays CMBS delinquencyrates by state. Michigan and Nevada are the first two states in thecurrent recession to record a delinquency rate greater than 10%.
下記は州ごとの商用不動産の延滞率、（Fig13）
ミシガン＆ネバダに着目、
今回のリセッションで初めて10％を超えた州となった、

住宅もひどいが、
商用もこれからが本番の様相、

このような状況で、
FED支援付（これを担保に85％借りれる）とは言え、
CMBS（担保証券）など発行できるのか？？
発行したそばから値下がりするだけじゃん！？

まっ、明るい話題づくりだけなら、いいかもしれないけど、これ買った人（実質FEDだが）は長期塩付け覚悟だね、
（もっとも、FEDにまた不良担保として押し付けるつもりなら、
　これほど都合のいい担保証券はないけど、）

参考） Reggie Middleton Personally Contragulates Goldman, but Questions How Much More Can Be Pulled Off