PR
おおひげ村のヘノぼっち様やぁ
おひげっち『へのぼう』改め『おおひげ村のヘノぼっち様やぁ~♪』さんのブログへようこそ
カレンダー
カテゴリ
コメント新着
コメントに書き込みはありません。
キーワードサーチ
▼キーワード検索
2023.12.11
テーマ： 治験、医療、製薬関係者の必読図書(2)
カテゴリ： カテゴリ未分類
外国為替フォーラム
コラム：武田薬のシャイアー買収5年、大型Ｍ＆Ａの難しさ示す
ロイター編集
2023年12月8日午前 7:39 GMT+93日前更新
オピニオン
ロイター編集
【写真】クリストフ・ウェバー社長。２０１８年📸撮影
２０２３年 ロイター/Kim Kyung-Hoon）
大型Ｍ＆Ａ（合併・買収）を成功させることは、新薬を発見するように大変な試みで、なかなかできないことだ
武田薬品工業(4502.T)は、その両方の難しさを理解している。欧州の同業シャイアーを６２０億ドルで買収してから５年を迎えるクリストフ・ウェバー社長は祝杯を上げるところだが、この買収は株主には何の価値ももたらしていない
２０１８年、国内市場が縮小する中、ウェバー氏は大手日本企業の外国人トップという立場で国際展開という大胆かつ積極的な試みに乗り出した。米国でかなりのプレゼンスを持つ欧州企業が彼の戦略にいかに重要であるかは間違いなかった
武田薬品は現金と株式による買収提案を４倍に増やし、シャイアーの取締役会を揺さぶった。複数の障害を乗り越え１９年１月８日に買収を完了。最終的な買収価格はシャイアー株主にとって６５％のプレミアム乗った水準だった
それから約５年経ち、日本で最大、そして製薬業界史上最大級の国境を越えた買収は、稀有な順調な状況でも合併がうまくいかないことがあるという典型例になっている。ウェバー氏の難易度は並外れて高かった
武田薬品はバランスシートを肥大し、遠く離れた場所でのオペレーションをこなし、文化的激変のリスクを冒してシャイアーの研究所と希少疾患治療薬のパイプラインを手に入れた
２４２年の歴史を持つ武田薬品は、当初説明した目的の多くを達成したものの、１８年３月に買収計画が初めて表面化して以降、投資家のリターンは全くない
ほとんどのＭ＆Ａが、コイン投げ程度しか成功の可能性がない無駄な行動という研究報告が定期的に出てくるのも、うなずける
懐疑的な見方がある中でウェバー氏は、自身の最重要財務目標をいくつか成し遂げた。武田薬品は国内消費者ヘルスケア部門、欧州の市販薬・処方箋薬事業など１００億ドル以上の製品ポートフォリオを売却した。この事業売却で、買収完了時に抱えていた５３０億ドルの負債は、２３年９月までに約２９０億ドルまで圧縮された
純債務は、調整後利払い・税・償却前利益（ＥＢＩＴＤＡ）の５倍から２．６倍に下がり、２倍に近づけるという約束をほぼ果たした。さらに、全債務を固定金利に変更し、借入の期限を大幅に延長して半分以上が少なくとも３０年まで期限が到来しないようにし、平均金利コストを２．３％から２％に下げた
シナジー効果も想定以上で当初目標の１４億ドルに対し２３億ドルになった。上方修正した年間コスト削減も、シャイアーの製造・供給経費を迅速に削減し、１００以上の拠点を閉鎖・統合、双方の世界的プロセスを統合した結果、予定より１年早く実現した
他にも多くの恩恵があった。武田薬品は日本への依存度を大幅に下げ、労働力の分散を図るとともに、より有利な欧米市場からの収益比率を高めた。血漿由来治療薬など有望分野への研究開発投資も拡大した
しかし投資家としては、武田薬品がシャイアーの買収を望んでいると最初に聞いた時すぐに株を売却したほうがよかった。ＴＯＰＩＸ(.TOPX)、Ｓ＆Ｐ総合５００種指数(.SPX)、ニューヨーク証券取引所アーカの医薬品株(.DRG)に連動するパッシブファンドに投資するだけでも、はるかに多くの利益を得たダロウ
ＬＳＥＧによれば、ライバルのノバルティス(NOVN.S)、ＧＳＫ(GSK.L)、そして苦戦を強いられているファイザー(PFE.N)でさえ、再投資された配当を含むトータル・リターンは、武田薬品が買収を消化する過程で記録したマイナス２％よりは良い
パンデミックや戦争など、考慮すべき変数は非常に多く、この乖離は簡単に説明するのは難しい。ファンドマネージャーに投資を再検討させるような治療薬の開発に、武田薬品が予想以上に時間がかかっているかもしれない
現在、武田薬品の年間の増収率はシャイア買収前とほとんど変わりなく、株価もバークシャー・ハサウェイ(BRKa.N)などの日本株買いの射程外だ
ウェバー氏による武田薬品の国際化は、日本の多くの取締役会に見られる時代遅れで過度に保守的なアプローチの延長線上にあるこうした懸念を払拭しやすくした可能性がある
しかし、懸念は武田國男氏だけのものではなかった。武田薬品が正式に買収提案を公表した直後、Breakingviewsはシャイア株主に支払われた巨額のプレミアムをカバーするだけで約２６億ドルのシナジーが必要になると試算した。ウェバー氏の鋭い斧でさえ、この課題に対処できなかった
勿論、この買収がなければ、武田薬品は今ごろ、人口減少が進み薬価報酬が縮小する国で事業を続け、更に悪い結果になっていた可能性はある
然し、医薬品研究とは異なり、大型Ｍ＆Ａにはその有効性を測定するための二重盲検プラセボ対照試験はない。
Reuters Graphics Reuters Graphics
●背景となるニュース
＊武田薬品工業
アイルランドの同業
シャイアーの買収手続きを
２０１９年１月８日に完了
買収額６２０億ドル
🌟超📰黒星★承認💮
お気に入りの記事を「いいね！」で応援しよう
【毎日開催】
15記事にいいね！で1ポイント
© Rakuten Group, Inc.
