中間決算発表のシーズン

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2007年11月08日

カテゴリ：マーケット状況

　10月末から11月中旬ぐらいまでは、日本の上場企業の大多数が9月の中間決算の結果を発表するシーズンです。半年間の営業成績といっしょに、一年間の売上と利益の予想もあわせて発表することが多いので、個人投資家にとっても保有銘柄の営業成績をチェックし通期の業績を見通す上でとても重要な時期になります。

■決算発表報道の形式

　個人投資家は、決算の結果は新聞で知ることが多いでしょう。新聞の中間決算発表を伝える記事のエッセンスは以下のようなものになります。

　増収増益の場合であるならば、前年の中間期と比べてどのくらい売上が伸びたか（増収率）、営業利益や経常利益がどのくらい伸びたか（増益率）を報じます。会社が中間期の営業成績について予想（ガイドライン）を発表していた場合は、それを上回ったかどうかがコメントされ、その背景となった個別企業ごとの事情が説明されます。

　例えば「A社は、前年同期の中間決算に比べて、○億円（×％）の増収を達成し、△億円（□％）の営業増益を達成し、当初の会社計画を上回った（同程度、下回った）。その背景は・・・・・・・・・・」という文章になります。

■株価の反応

　通常の感覚からいうと、増収増益決算を発表して会社の当初ガイドラインを上回れば、その会社の株式は上がると考えるのが常識です。しかし個人投資家の方は、このニュースのあと期待してパソコン画面に向かっても、株価がほとんど反応しないことにがっかりした経験をお持ちなのではないでしょうか。

　情報の発達した今日の市場では、情報への株価の反応を理解するためには、もうワンクッション必要になります。

■織込み済み情報：コンセンサスの形成

　その理由は、増収増益決算が、会社が発表し新聞報道される以前に、証券アナリストたちの分析によってすでに常識となっていることが多いことにあります。

　企業側は社内のIR（インベスターズ・リレーション）部署を通じ、頻繁に証券会社のアナリストや機関投資家サイドのアナリストに、均質化された情報を流しますので、決算発表の前までにはその内容は予想がついてしまっていることが多いのです。そうなると、期待通りの内容が発表されても株価は反応しないのです。

　企業のIRと証券会社および投資家サイドのアナリストが形成する、期待の合意のようなものは、コンセンサス（世論）と呼ばれますが、株価が動くためには、このコンセンサスを上回る増収増益が必要であるということになります。

■精密業界の3社の株価

キヤノン（7751　10／25発表）、リコー（7752　10／25発表）、コニカミノルタホールディングス（4902　11／1発表）の決算発表に伴う値動きを見てみましょう。ともにカメラ製造から発展した、複写機などを主力とする製造業ですが、この3社ともに、この9月の中間決算（キヤノンは第3四半期）は、増収増益の好決算を発表しています。ただ、キヤノンとリコーは事前のアナリストによるコンセンサス通りでしたが、コニカミノルタはコンセンサスをもかなり上回るものを発表したという点で異なりました。

株価チャートでは、キヤノンとリコーの株価は決算にはあまり反応せず、コニカミノルタの株価は、相場の下がる中、逆行高を演じていることが見て取れます。

■個人投資家がどうコンセンサスを判断するか

　個人投資家にとって、新聞で増収増益と発表されても、それがそのまま株価上昇につながる、良いニュースであるとは限らないことを理解するのは重要なことです。それを判断するためには、コンセンサスのありどころを知る必要があります。
個人投資家がコンセンサスのありどころを知るのは、機関投資家と異なり若干困難をともないますが、新聞記事の中には、上記のコメントのほかには、決算内容がコンセンサスより上か下かを述べたコメントが付いているケースもありますので、そちらも注目すべきです。

　また、使っている証券会社がアナリストを持っている場合は、アナリストの直近の業績予測に比べてみるといった手間をかけることで判断できるでしょう。複数の証券会社のアナリスト予想をチェックできれば万全となります。

（株式アナリスト：杉岡秋美）

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