ホンコンスターオーの香港日記

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2005年03月10日

人民元の行方

カテゴリ：社会

この日のコラムだったかどうかは定かではありませんが、日経新聞に日本経済研究センター主任研究員深尾洋光氏の文章が掲載されていた。（この日記は3月12日記入しました）
前々から、中国の貿易黒字で発生した人民元はどこへ行ったのか不思議に思っていたが、このコラムで氷解した。人民銀行は国債の売りオペと短期証券の発行で人民元を回収していたのだ。しかし、同氏の調査によると短期証券の残高は外貨準備の24%にまで積みあがっている事も指摘していた。同氏の主張は好調な中国景気の圧力を受け人民元は切り上がる、人民元の切り上げは日本の経常黒字に繋がるから円も高めに影響される。と言うもの。

《要約》
中国の景気が拡大しているが、実質的な固定相場制を採用している人民銀行は金利引き上げが出来ない。資本流入圧力が掛かるからだ。そのために行政手法で投資を抑制した（信用割当、土地利用規制）が却って海外からの資本流入や駆け込み投資も招いている。
人民銀行はドル買い人民元売りの市場介入を行い為替レートを安定させているが、人民元を余らすと金融緩和の状態を出現させインフレの要因になるので国債の売りオペと短期証券の発行で人民元を回収している。これも飽和状態に近づいている。
マンデルの不可能な三角形と言うのがあるらしい。
1.自由な資本の移動・・・中国経済の拡大
2.独立した金融政策・・・金利操作以外の方法は飽和に近づいている
3.固定為替制度・・・これを外さざるを得ない

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