Ｙａｓｕａｋｉの株式投資日記

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2006年02月26日

先週金曜新規でチムニーを買いました。カンガエルさんのパクリで、しかも
いまさらですが・・・

２００５年１２月期の決算は以下の通りになりました。

　　　　　　　　　　　　　　　増加率
売上高　　　２１０億円　　＋３６％
経常利益　１７．５億円　　＋７０．５％
当期利益　　８．６億円　　＋６４．３％

今期２００６年度の会社予想は以下のようになっています。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　増加率
会社予想売上高　２５０億円　　＋１８．９％
　　　経常利益　　２０億円　　　＋１４．５％
　　　当期利益　　１０．４億円
　　　ＥＰＳ　　　１２５円
　　　予想ＰＥＲ　約２３倍

前期に比べて成長率が大幅に鈍化してしまう計画になっています。

ただ１月の月次で 全店売上高 （直営店）の前年比は ＋３７．４％ と大幅増収です。
店舗数 は１１３／１４１で ＋２４．８％
が上回っています。

売上高増加率 ＋３７．４％ の内訳は次のようになっています。

客数　＋３０．８％
単価　＋　５．１％

客数も ＋３０．８％ と 店舗数 の ＋２４．８％ を上回っています。
何故かと言うと、出店を重ねるごとに店舗面積を大きくしているからです。

直営店平均坪数
０３年　７４．９
０４年　８４．９
０５年　８８．７

つまり１店舗当りの売上高が毎年増加しています。これがチムニーの高い成長率の
要因の一つとなっています。

ところで今期 ２００６年度 の会社計画の前提は

出店数　　　　６０　（＋１９．７％）
坪数　　　　　８８坪
既存店売上　　９５％

となっています。

店舗坪数 ８８坪 とほぼ前期と同じなので仮に既存店が１００％となった場合は、
期末の売上高増加率は出店数とイコールになります。つまり毎月売上高増加率が
逓減していく計算になります。

月次全店売上高は恐らく以下の様な推移のイメージになると思われます。
（年間の店舗増加率＋２０％として毎月平均的に出店していくと仮定）

１月　＋３７％
　↓
３月　＋３５％
　↓
６月　＋３０％
　↓
９月　＋２５％

１２月　＋２０％

つまり会社前提の店舗面積８８坪の場合昨年ほどの高い成長率は見込めないことに
なります。

しかし、既存店売上高の前提がなんと ９５％ と超保守的です。ちなみに１月の既存店
前年比は１００．８％です。

このまま年間平均が１００％で推移した場合、５％の増収分×粗利率が理論上は増益に効きます。
昨年の直営店売上高は １２０億円 でした。＋５％だと ６億円 となります。
直営店の粗利率は７０％なので ４．２億円 が理論上増益となります。

会社予想経常利益は ２０億円 ですが、これが ２４．２億円 となった場合増益率は ＋３８％ 、
ＥＰＳは約 １５０円 、株価２９５５円では実質的な ＰＥＲは１９．７倍 となる計算です。

もちろんこれはあくまでも理論上の話なので、実際はどう推移するかはわかりません。
ただ会社予想がかなり保守的であることは間違い無さそうです。

ここ１～２週間でドラッグストアを整理したのですが、今度は外食が増えてきつつ
あります。スシロー、なか卯、チムニーと３社目です。昨年は薬局ばかりに投資してい
ました。自分の得意分野を作るためでもあります。今年は幅を広げるために外食も
少しずつ調べていきたいと思います。

銘柄が多いのはこれはこれで楽しいので良いのですけど。分散すればパフォーマンスが
落ちるので悩みどころです。

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