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プロジェクト2888分のＸ

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J-REITもやっとこさ反転してきたかなという感じになってきましたね。今日はやけに東京電力があがっとるな。ぼちぼち昨年秋に増資で開けた窓を閉めにかかるくらいの株価になってきましたね。なかなか結構です。それにしても、インヴィンシブルは・・なにか楽しいことでも起こったかな？と思ってちょっとワクワクしてリリース開いてみましたが、なんのことはない上方修正でしたか。一瞬無配転落か？とも思いましたけど、一応は黒字だったようでして。しかし、35円の上方修正でいちいち修正しなければならないって大変ですねえ(笑)。

さて、ネタがないときは来ないと書いておきながら、特にネタもないんですが、来ました。おとといだったか幻冬舎のMBOに絡んだニュースがありましたので、それについて思ったことです。

まあ、最近はCCCといい、アート引っ越しといい、MBOばやりなわけですが、上場しておくってもの面倒でしょうから気持ちもわかります。しかし、いったん上場した以上、企業もそれなりに社会的な、といいますか、公的な存在になっていることと思います。あまりオーナー経営者の思うがままってのもねえ。

ちょっと気に入らないのが、価格です。幻冬舎に粘着していた外資系ファンドも価格が気に入らなかったようでして、わたしゃこんなところの味方をするつもりはさらさらございませんが、MBOに関しては価格規制があってもいいんじゃないかとかように思うわけですね。

まあ、株式もいろいろでして、銘柄により全く異なりますが、特に新興市場銘柄では、上場時が頂点で、上場後は落ちて行くばかり、ほとんど寄り天なチャートもよく目にするところです。そして、オーナーは、上場時に自分の持ち分の株式を売り出し、大きな利益を手にすることもしばしばです。これは、これで、自分でリスクに立ち向かって成功した成功者への報酬ですからいいのですが、しかし、寄り天でどんどん株式を下落させて、ずっと安くなったところでMBOにより買い戻しみたいなことができてしまうと、結構経営陣の意のままですよねえ。

上場時までは何とかつくろって、不都合な部分をなんとか隠して、いい価格で上場させ、上場後にいろいろ不具合が出て来て、株価も低迷、どーんと下がったところで、２－３年後にはMBOで買い戻しなんてこともできます。公募価格とMBO価格の差額はオーナーの懐へ、ってな具合ですね。まあ、最初からこういったことを意図して株式上場を自分の利益のためのみに詐欺的に使用する人はほとんどいないでしょうけどね。

というわけで、個人的な提案としましては、

MBO価格＞公募価格

でなければならないというルールでも作ったらいかがでしょうか。まあ、あまり古くさい公募価格もなんですから、過去10年間のIPOあるいはPOの公募価格くらいでもいいかもしれません。なにしろ、株価が低迷しているとすれば、それも経営陣の責任ですからね。その低迷した株価を基準にMBO価格を決定するなんて、経営陣が自作自演できるので許されない感じもするんですよ。

MBO価格＞直近の１株あたり純資産

てなルールも欲しい。公表している純資産額が正しいのなら、１株にはそれだけの価値があるはずで、純資産額を公表しているのも会社な訳でして、ならば、堂々とその価格で買い取ればいいんですよ。

幻冬舎の例を見てみると、ここは2003年1月に１株120万円の公募価格で上場しました。その後３分割してますので、今の１株でいうと、40万円で上場した計算です。まあ、初値は200万円超えていますが、これは経営陣のせいではないので、この価格まで責任持つ必要はないでしょう。ちょっと時間がないので、その後POとかあったかどうかまで調べてませんが、まずはこの１株40万円、あるいは、そこからこれまで支払った配当総額を控除してもいいですから、その金額までは経営陣に責任もってもらいたい金額ですね。

もう一つの１口あたり純資産額はどうでしょう。こちらは2010年3月期で358千円です。四半期決算まで含めると、今年度の第３四半期で380千円ですね。まあ、例の外資ファンドもこれらの１株あたり純資産よりスゲー安いぞと怒っているのでしょうが、私もそう思います。まあ、全くの部外者ではありますが。１株38万の価値だと明言しているんですから、堂々とその価値で（それ以上で）買い取れよと言いたい。そう思います。それが礼儀でしょう。「この骨董品の壷、38万円の価値と鑑定いたしますが、あなたから強制的に24万円で買い上げます」・・って言われたら、私だってドン引きですわ。

しかし、ガイシもガイシだよ。信用で買って、まだ立花証券に資金を払ってないので、議決権が立花証券にあるってんだからこっちも酷いね。どうせきちんと買い取り価格とか決まって（今後裁判沙汰になるかも）ちゃんと利益見通しがはっきりしてから、清算する気でしょうけどね。こんなガイシはどうでもいいんだが、とにかく最初にIPOに応じた40万円投資家にちゃんと報いてほしいですね。そうじゃなきゃ、これらの投資家は経営陣にぼったくられた計算になっちゃいますのですねえ。１株40万円で上場したという責任、これを経営陣には感じてほしいわけですね。

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