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2004年09月19日

今回は、前回述べた職業病のうち、(1)～(4)を取り上げたいと思います。

(1)投資対象の選定に機関投資家のルールを適用する
機関投資家が投資対象としている銘柄（主に、大型株）の中だけで優良な銘柄が何かを議論してしまうということです。さらに病気なのが、企業アナリストが自らがカバーしている業種の中だけでそれぞれの銘柄の投資妙味を判断しするという現象です。
将来有望で割安な小型株を最初から排除してしまうなんとも勿体無いとしか言いようがない会話があちこちから聞こえます。

(2)インデックスに対する相対比較を投資パフォーマンスの基準にする
まず、「株式インデックスに投資することが何を表すか？」を考えてみます。それは、「日本経済の成長と共にする」ということです。インデックスリターンがプラスの時はまだしも、マイナスのときには冴えない投資パフォーマンスに対する言い訳として使ってしまいがちです。例えば、「日経平均が４０％も下がったんだからしょうがないよ。投資環境が悪かった。」というものです。
個人投資家は機関投資家と違い、常にフルインベストメントする必要はありませんし、価値のある魅力的な銘柄だけに集中投資もできます。また、アグレッシブな個人投資家ならば「空売り」もできます。個人投資家にとってインデックスに勝つことが投資の目的ではありません。「自分の投資の目的とは何なのか？」という基本的な問いをもう一度見直す必要があります。
また、まともなバリュー投資さえやっていれば、長期的に見るとインデックスに楽勝できるはずです。それは先人たちが教えてくれています。あまり短期間のパフォーマンスにこだわらないことです。

(3)投資パフォーマンスを他人と比較する

(4)個別銘柄選択よりもアセットアロケーション（資産クラスの選択）に目が行く
アセットアロケーション自体は悪いことではないのですが、機関投資家がアセットアロケーションをやる理由を知らないで個人投資家が真似をすると高くつきます。機関投資家がアセットアロケーションをやる理由は運用資金がものすごく巨額だからです。数百億円～数千億円という資金を個別銘柄選択だけでよいパフォーマンスを得るのは難しいです。それよりも資産クラス（国内株式・国内債券・外国株式・外国債券）の選択で勝負したほうがパフォーマンスがあがる可能性があります。個人投資家は金額が小さいので、よい個別銘柄選択をしたほうがパフォーマンスがあがるのです。また、アセットアロケーションばかりに気をとられていると、個別の投資対象を見なくなるという弊害もあります。
個別銘柄の選択よりもアセットアロケーションのほうが賢い投資家に見えるかもしれませんが、騙されてはいけません。「個別銘柄の選択は無駄。アセットアロケーションに注力せよ！」といった類の本には十分に注意してください。本を書いている著者自身が証券投資を理解していない可能性があります。

機関投資家の反面教師ぶりを、個人投資家が得られればと思います。次回は、後半の(5)～(8)を取り上げます。

今日の言葉：
「休むも相場。常にポジションを持っていなければならないというのは非常に過酷なものである。」

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