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2004年09月28日

今日は、「損切り」に対する考え方を取り上げます。これは、しばしば「マネー・マネジメント（損失を限定してリスクをおさえながらトレードを行うこと）」とも言われています。

多くの投資本に「損切りは重要である」とか「損切りラインをあらかじめ決めておかなければならない」という記述があります。実際に、これをどう解釈すれば良いのでしょうか？

前日の日記で「損切りは当初の思惑と逆にいった場合に実施する行為である」と述べました。そして、この思惑と逆に行く頻度（損切りを実施しなければならない頻度）は投資リターンの源泉（自分の買い値に対する確信の高さ）に依存していることも述べました。

これを踏まえると、損切りの重要性が高いのは、損切りを頻繁に実施しなければならない投資手法を採用しているとき、すなわち、自分の買い値に対する確信があまり持てない投資手法を採用しているときであると言えます。

トレーダーの本（例えば、「マーケットの魔術師」などをご覧ください）に出てくるような優秀なトレーダーが「損切り」の重要性を強調しているのは、自分の買い値に対する確信があまり持てない投資手法を採用しているからです。

もちろん、優秀なトレーダー自身は非常に勉強家であり、「どのトレードシステムの勝率がよいか」といったことを日夜研究しているのですが、それでも損切りの重要性を強調するのはそのシステムにいわゆる「だまし」が多く、「トレードシステムの有効性」以上に「損切りを出来る決断力」がトレードでの勝敗を分ける決定的な要因であることを知っているからです。これはトレーダーの格言である「利は伸ばして損は切れ」とも整合的です。

多くの素人トレーダーが陥る「儲かっているトレーダーは何かすごいトレードシステムを使っているに違いない」という幻想のもと、そこに載っているトレードシステム（例えば、ある種のチャート分析）にばかり目が行き、肝心なマネー・マネジメントがお留守になってしまう結果、大損をするということはままあります。（そして、先物やオプションに手を出していた頃の稲虎もここに含まれることは強調しておくべき事実です。）

したがって、特に損切りが重要なのは、投資リターンの源泉が「人間心理」や「市場リスク」に依存している場合です。特に「市場リスク」に依存している投資手法を採用している場合はこれが全てだと言えます。巧みなマネー・マネジメントで「コイン投げ」に勝ち続けなければならないですから・・・。この場合は、１回のトレードで許容できる損失額を基に損切りラインを予め設定してそれを守ることが勝敗を分けます。（もとより、駄目なトレードシステムだとそれでも破産しますが・・・。）

「人間心理」や「市場リスク」に依存した投資手法で一番やってはいけないミスは、失敗しているポジションを「買い増し」（「難平」とも言う）することです。買値に対する確信が薄い状況で、しかも、失敗しているポジションを増やすのですからこれは命取りです。うまくいくこともあるでしょうが、長い目で見ると必ず破産します。

したがって、確信の度合いが高い方法で価値推定を実施していれば、株価の下落に伴う「損切り」をする頻度が低くなります。もともと割安だと判断した企業がさらに割安な価格で購入できるのですから、「損切り」ではなく「買い増し」をするのが正解なのです。

多くの投資本はこの違いを認識していないのです。「価値」を投資リターンの源泉としている投資手法を採用している場合、「株価の下落率」をベースに損切りラインを決めるのは愚かな行為であることは明らかです。

今日の言葉：
「貴方が価値を十分に見極めて土地を購入した後で、近隣の人が同じような土地を貴方の買った値段よりも１０％安い値段で売っているときに、貴方はそれにつられて１０％安い値段で土地を売るだろうか？」

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