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inatora2
株式投資その他投資全般の話題をしていきたいと思います。
2004年11月06日
カテゴリ： カテゴリ未分類
今回は、「株価とファンダメンタルで斬る！・・・その１」です。様々な側面から「楽天がいかに割高であるか」ということを見ていこうと思います。
皆様が分かりやすく考えることができるために、他社との比較という形で議論しようと思います。ちなみに、比較対象として考えているのは以下のようなものです。
・他の主要な証券会社との比較
・他の主要なインターネット企業との比較
・他のプロ野球球団の親会社との比較
今回は、他の主要な証券会社との比較です。その前に、以下のような楽天に関する基本情報を踏まえた上で、議論したいと思います。
(1)楽天の基本的な株価指標（１１月５日終値ベース）
株価：７７３０００円
時価総額：９１３１億円
株主資本：２６９億円
予想売上高；４３０億円（四季報予想）
ＰＥＲ（株価収益率）：赤字のため算出できず
ＰＢＲ（株価簿価倍率）：３３．９倍（＝９１３１÷２６９）
ＰＳＲ（株価売上高倍率）：２１．２倍（＝９１３１÷４３０）
いくら成長性が高い（と市場参加者が勝手に思っている）とはいえ、赤字でしかも株式資本や売上よりもはるかに高いというのはいかがなものでしょうか？とはいえ、これだけではなかなか実感を掴みにくいでしょう。
以下では、ＰＳＲを中心とした同業他社比較などをすることにします。（というより、楽天のＰＥＲが算出できないので、仕方がありません。）そこで、以下のセグメント別売上情報も重要になります。セグメント別の比較はこの割合を基に計算することにします。
＊セグメント別売上情報と売上構成比（中間期）
Ｅコマース事業：８９億円（４５％）
ポータルメディア事業：１２億円（９％）
トラベル・エンターテインメント事業：２８億円（１１％）
(2)他の主要な証券会社との比較
今日の日記は、他の主要な証券会社との比較です。すなわち、最近楽天の中核事業となった「金融事業」に関するものです。現在では、この金融事業はオンライン証券の「楽天証券」（ＤＬＪディレクト証券を買収し、その後社名変更）だけです。
＊野村ホールディングス
株式時価総額：２６４８０億円
予想売上高：１１２００億円
＊大和証券グループ本社
株式時価総額：９０４２億円
予想売上高：４７５０億円
ＰＳＲ＝１．９０倍
＊松井証券
株式時価総額：２６１６億円
予想売上高：３２５億円、
ＰＳＲ＝８．０５倍
＊楽天証券
株式時価総額：３０９０億円（＝９１３１×０．３４）
予想売上高：１３２億円（中間期売上６６億円×２と仮定）
ＰＳＲ＝２３．４倍
楽天証券は他の主要な証券会社に比べて、売上（売買手数料などの営業収益）に対して際立って株式時価総額が高いことが分かります。預かり資産や口座数などで見るともっとかけ離れているのではないでしょうか？株式市場が低迷したときの反動が怖いです。
以下は、そんな状況を踏まえた一場面です。
＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊
楽天劇場「オンライン証券会社座談会」
出演者：
・ミキティーさん
・マツイーさん（某オンライン証券会社社長）
マツイーさん
「僕も世間一般では『証券界の革命児』と言われているけど、君にはかなわないよ。うちと比べて売上がたかだか５分の２くらいしかないなのに、何で時価総額がうちよりも高いんだい？」
ミキティーさん
「マツイーさんに誉められて光栄です。うちの場合、オンライン証券会社だけじゃない『総合インターネット企業』ですから、それによるシナジー効果があるんですよ。まあ、これもひとえに馬鹿どもを利用した資本政策の賜物ですけどね。マツイーさんも証券市場をずっと見ているんですから、そうした馬鹿どもを利用する方法は熟知されてるんじゃないですか？あっ。ここで言う馬鹿って株主のことなんですけどね。」
マツイーさん
「別に誉めているわけじゃないけどね。確かに有利な条件で資金調達できるのは魅力的だけど、君がやっているのは世間一般では『株価操作』とも言うんだよ。まあ、株主から訴えられて、せいぜい後ろに手が回らない程度にしといたほうがいいよ。」
ミキティーさん
「大丈夫ですよ。国税局も私から支払われる税金を期待していますから。もちろん、その資金の元はといえば、私の金じゃないんですけどね。」
＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊
明日は、他の主要インターネット企業との比較です。
ミキティーさんの裏コメント：
「よく、企業アナリストが『御社の株価はファンダメンタルで正当化できない』とコメントしているけど、そんなの当たり前だよ。だって、馬鹿どもが証券市場で勝手にうちの持分に関するオークションをしているだけなんだから。
それでは、本当の企業の実態を知りたい？そんなこと、正直言って私にも分からないよ。連結子会社がやたらと増えて『のれん代』ばかりになってるからねえ。まあ、そのほうが馬鹿どももいろいろな妄想が出来ていいじゃない。『日本を変える革命児』とか『世界のインターネット業界のトップになる』とかね。
ほら、実態が分からない企業ほど価値と株価が異常に乖離してるじゃない。実は、あれを狙ってるんだよ。アナリストや公認会計士の中には『俺は、財務諸表を正確に読める』ってイキがってる奴がいると思うんだけど、他社の場合はいざ知らず、うちの財務諸表に関しては絶対に無理だね。だって、経営者の私にも分からないんだから。」
皆様が分かりやすく考えることができるために、他社との比較という形で議論しようと思います。ちなみに、比較対象として考えているのは以下のようなものです。
・他の主要な証券会社との比較
・他の主要なインターネット企業との比較
・他のプロ野球球団の親会社との比較
今回は、他の主要な証券会社との比較です。その前に、以下のような楽天に関する基本情報を踏まえた上で、議論したいと思います。
(1)楽天の基本的な株価指標（１１月５日終値ベース）
株価：７７３０００円
時価総額：９１３１億円
株主資本：２６９億円
予想売上高；４３０億円（四季報予想）
ＰＥＲ（株価収益率）：赤字のため算出できず
ＰＢＲ（株価簿価倍率）：３３．９倍（＝９１３１÷２６９）
ＰＳＲ（株価売上高倍率）：２１．２倍（＝９１３１÷４３０）
いくら成長性が高い（と市場参加者が勝手に思っている）とはいえ、赤字でしかも株式資本や売上よりもはるかに高いというのはいかがなものでしょうか？とはいえ、これだけではなかなか実感を掴みにくいでしょう。
以下では、ＰＳＲを中心とした同業他社比較などをすることにします。（というより、楽天のＰＥＲが算出できないので、仕方がありません。）そこで、以下のセグメント別売上情報も重要になります。セグメント別の比較はこの割合を基に計算することにします。
＊セグメント別売上情報と売上構成比（中間期）
Ｅコマース事業：８９億円（４５％）
ポータルメディア事業：１２億円（９％）
トラベル・エンターテインメント事業：２８億円（１１％）
(2)他の主要な証券会社との比較
今日の日記は、他の主要な証券会社との比較です。すなわち、最近楽天の中核事業となった「金融事業」に関するものです。現在では、この金融事業はオンライン証券の「楽天証券」（ＤＬＪディレクト証券を買収し、その後社名変更）だけです。
＊野村ホールディングス
株式時価総額：２６４８０億円
予想売上高：１１２００億円
＊大和証券グループ本社
株式時価総額：９０４２億円
予想売上高：４７５０億円
ＰＳＲ＝１．９０倍
＊松井証券
株式時価総額：２６１６億円
予想売上高：３２５億円、
ＰＳＲ＝８．０５倍
＊楽天証券
株式時価総額：３０９０億円（＝９１３１×０．３４）
予想売上高：１３２億円（中間期売上６６億円×２と仮定）
ＰＳＲ＝２３．４倍
楽天証券は他の主要な証券会社に比べて、売上（売買手数料などの営業収益）に対して際立って株式時価総額が高いことが分かります。預かり資産や口座数などで見るともっとかけ離れているのではないでしょうか？株式市場が低迷したときの反動が怖いです。
以下は、そんな状況を踏まえた一場面です。
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楽天劇場「オンライン証券会社座談会」
出演者：
・ミキティーさん
・マツイーさん（某オンライン証券会社社長）
マツイーさん
「僕も世間一般では『証券界の革命児』と言われているけど、君にはかなわないよ。うちと比べて売上がたかだか５分の２くらいしかないなのに、何で時価総額がうちよりも高いんだい？」
ミキティーさん
「マツイーさんに誉められて光栄です。うちの場合、オンライン証券会社だけじゃない『総合インターネット企業』ですから、それによるシナジー効果があるんですよ。まあ、これもひとえに馬鹿どもを利用した資本政策の賜物ですけどね。マツイーさんも証券市場をずっと見ているんですから、そうした馬鹿どもを利用する方法は熟知されてるんじゃないですか？あっ。ここで言う馬鹿って株主のことなんですけどね。」
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