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inatora2
株式投資その他投資全般の話題をしていきたいと思います。
2004年11月12日
カテゴリ： カテゴリ未分類
今回は「企業買収から斬る」です。どう考えても採算に合うとは思えない買収案件や、事業報告書などから見えてくる「拡大志向」について触れたいと思います。
直近の業績を以下に示します。
（売上高、経常利益、当期利益の順。２００４年は予定）
2001年 6780、1408、▲4158
2002年 9894、2241、▲3276
2003年 18082、4438、▲52643
2004年 43000、14500、▲11500
次に、直近の主な買収案件です。（数字は買収時のもの。）
(1)あおぞらカード（買収金額：7400百万円）
営業収益：1802百万円
(2)DLJディレクト証券（買収金額：30101百万円）
資本の額：3000百万円
営業収益：6014百万円
営業利益：▲74百万円
経常利益：20百万円
当期利益：▲297百万円
(3)マイトリップネット（買収金額：32300百万円）
資本の額：150百万円
売上高：3284百万円
営業利益：1093百万円
当期利益：555百万円
ほとんどナンセンスって感じです。楽天側は否定するでしょうけど、少なくとも私は、資本・売上・利益のどれで見ても採算に合わないと思います。私が大株主だったら「お金を捨ててるんですか？」と激しい突っ込みをしたいところです。
以下は、楽天のＨＰのＩＲ情報に掲載されていたＱ＆Ａの一部です。（このＱ＆Ａは2002年度の途中に作成されたものと思われます。）
Q. 個別決算上では黒字なのに連結決算上で赤字なのはなぜですか。
A. 当社の連結決算上では、新たに買収・投資を実施した子会社・関連会社の純資産額と取得価額の差によって生じるいわゆる「のれん代」を、会計原則上の保守主義の観点から発生した年度において一括して償却しております。2000年度・2001年度においてはこの「のれん代」の償却が多額であったため、連結決算上赤字となっております。
ところで、この会社の「カラフルで見やすい（だけど、いい会社とは限らない）」事業報告書を一度見てみることをオススメします。
http://www.rakuten.co.jp/info/ir/finance/pdf/ent_2003.pdf
http://www.rakuten.co.jp/info/ir/finance/pdf/ent_2002.pdf
http://www.rakuten.co.jp/info/ir/finance/pdf/ent_2001.pdf
http://www.rakuten.co.jp/info/ir/finance/pdf/ent_2000.pdf
社長自らが、やたらと「規模の拡大」を正当化しているのが一目瞭然で分かって非常に滑稽です。「早くカネ失えよ！」って感じです。
＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊
楽天劇場：「世界の長者対談withウオーレン・パペットさん」
出演者：
＊ミキティーさん
＊ウオーレン・パペット・マメットさん（株式投資で億万長者になったアメリカの大投資家）
（日米同時通訳でお届けします。）
ウオーレン・パペット・マメットさん
「ミキティーさん。初めまして。ウオーレン・パペット・マメットと申します。パペットと呼んでください。」
ミキティーさん
「初めまして。パペットさん。世界第二位の長者にお会いできて光栄です。」
ウオーレン・パペット・マメットさん
「最近は、いい買収案件がアメリカにはありません。日本はどうですか？」
ミキティーさん
「日本は沢山ありますよ。オンライン証券会社とかオンライン旅行会社とか就職活動日記サイトとかパロ野球球団とか。」
ウオーレン・パペット・マメットさん
「先ほど戴いた資料に目を通したのですが、どうも私には理解不能です。純資産や純利益の裏づけがあるとは思えません。ただ単に規模を大きくしたがっているだけのような気がします。」
ミキティーさん
「とにかく手当たり次第、いろいろ企業を買収してシナジー効果を狙っているんですよ。パペットさんはそういうのを狙わないんですか？」
ウオーレン・パペット・マメットさん
「狙いません。そうした不確実性の高い買収には手がけない主義ですから。」
ミキティーさん
「欲がないんですね。私はどんどん拡大路線を目指していきますよ。そのうち貴方の会社も買収しますので、今度お会いするときは買収交渉のときになりそうですね。」
ウオーレン・パペット・マメットさん
「アメリカにもそういう経営者はいますが、末路はいずれも悲惨なものです。この場合、最悪なのは投資家も巻き込むということです。貴方はそうならないように私からも忠告しておきましょう。」
ミキティーさん
「ご忠告有難うございます。私は、新しい買収案件の仕事が沢山残っていますので、これで失礼します。」
＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊
ミキティーさんの裏コメント：
「それにしても、企業買収は経営者の権力欲をくすぐるねえ。権力欲は心理学者のマズローも認めているくらいだから、人間の本性なんだと思うね。標準的なコーポレートファイナンスで採算だとかどうとか言うけど、それは人間の本性を考慮していないね。
それに、そういう買収をしたほうが株価がグンと上がるんだったら私はそっちを選びたいね。まあ、お財布役はいつものように馬鹿な市場参加者に公募増資で賄ってもらえば問題ないからね。一生に一度の人生なんだから、派手にやらないとつまんないよ。
株主利益？そんなたわけたことを言う奴はよそにいってほしいね。それじゃあ。」
直近の業績を以下に示します。
（売上高、経常利益、当期利益の順。２００４年は予定）
2001年 6780、1408、▲4158
2002年 9894、2241、▲3276
2003年 18082、4438、▲52643
2004年 43000、14500、▲11500
次に、直近の主な買収案件です。（数字は買収時のもの。）
(1)あおぞらカード（買収金額：7400百万円）
営業収益：1802百万円
(2)DLJディレクト証券（買収金額：30101百万円）
資本の額：3000百万円
営業収益：6014百万円
営業利益：▲74百万円
経常利益：20百万円
当期利益：▲297百万円
(3)マイトリップネット（買収金額：32300百万円）
資本の額：150百万円
売上高：3284百万円
営業利益：1093百万円
当期利益：555百万円
ほとんどナンセンスって感じです。楽天側は否定するでしょうけど、少なくとも私は、資本・売上・利益のどれで見ても採算に合わないと思います。私が大株主だったら「お金を捨ててるんですか？」と激しい突っ込みをしたいところです。
以下は、楽天のＨＰのＩＲ情報に掲載されていたＱ＆Ａの一部です。（このＱ＆Ａは2002年度の途中に作成されたものと思われます。）
Q. 個別決算上では黒字なのに連結決算上で赤字なのはなぜですか。
A. 当社の連結決算上では、新たに買収・投資を実施した子会社・関連会社の純資産額と取得価額の差によって生じるいわゆる「のれん代」を、会計原則上の保守主義の観点から発生した年度において一括して償却しております。2000年度・2001年度においてはこの「のれん代」の償却が多額であったため、連結決算上赤字となっております。
ところで、この会社の「カラフルで見やすい（だけど、いい会社とは限らない）」事業報告書を一度見てみることをオススメします。
http://www.rakuten.co.jp/info/ir/finance/pdf/ent_2003.pdf
http://www.rakuten.co.jp/info/ir/finance/pdf/ent_2002.pdf
http://www.rakuten.co.jp/info/ir/finance/pdf/ent_2001.pdf
http://www.rakuten.co.jp/info/ir/finance/pdf/ent_2000.pdf
社長自らが、やたらと「規模の拡大」を正当化しているのが一目瞭然で分かって非常に滑稽です。「早くカネ失えよ！」って感じです。
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楽天劇場：「世界の長者対談withウオーレン・パペットさん」
出演者：
＊ミキティーさん
＊ウオーレン・パペット・マメットさん（株式投資で億万長者になったアメリカの大投資家）
（日米同時通訳でお届けします。）
ウオーレン・パペット・マメットさん
「ミキティーさん。初めまして。ウオーレン・パペット・マメットと申します。パペットと呼んでください。」
ミキティーさん
「初めまして。パペットさん。世界第二位の長者にお会いできて光栄です。」
ウオーレン・パペット・マメットさん
「最近は、いい買収案件がアメリカにはありません。日本はどうですか？」
ミキティーさん
「日本は沢山ありますよ。オンライン証券会社とかオンライン旅行会社とか就職活動日記サイトとかパロ野球球団とか。」
ウオーレン・パペット・マメットさん
「先ほど戴いた資料に目を通したのですが、どうも私には理解不能です。純資産や純利益の裏づけがあるとは思えません。ただ単に規模を大きくしたがっているだけのような気がします。」
ミキティーさん
「とにかく手当たり次第、いろいろ企業を買収してシナジー効果を狙っているんですよ。パペットさんはそういうのを狙わないんですか？」
ウオーレン・パペット・マメットさん
「狙いません。そうした不確実性の高い買収には手がけない主義ですから。」
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「欲がないんですね。私はどんどん拡大路線を目指していきますよ。そのうち貴方の会社も買収しますので、今度お会いするときは買収交渉のときになりそうですね。」
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「アメリカにもそういう経営者はいますが、末路はいずれも悲惨なものです。この場合、最悪なのは投資家も巻き込むということです。貴方はそうならないように私からも忠告しておきましょう。」
ミキティーさん
「ご忠告有難うございます。私は、新しい買収案件の仕事が沢山残っていますので、これで失礼します。」
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「それにしても、企業買収は経営者の権力欲をくすぐるねえ。権力欲は心理学者のマズローも認めているくらいだから、人間の本性なんだと思うね。標準的なコーポレートファイナンスで採算だとかどうとか言うけど、それは人間の本性を考慮していないね。
それに、そういう買収をしたほうが株価がグンと上がるんだったら私はそっちを選びたいね。まあ、お財布役はいつものように馬鹿な市場参加者に公募増資で賄ってもらえば問題ないからね。一生に一度の人生なんだから、派手にやらないとつまんないよ。
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