2006年10月の記事
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はいはい。中国中国。また中国の話です。
一旦中国国内に流入した外国資本はなかなか国外に流出する事ができない事は既に述べた。現在中国国内に流入している国外資本の大半が、実は中国人のものである事も既に述べた。では、中国人はどのようにして中国資本を中国国外に脱出させているのか？マネーロンダリングすれすれ（というか、マネーロンダリングともいう）のこのトリックは、実は単純である。キーワードはやはり共産主義。国家が建てた戦略に、国民が従う図式である。国家権力を保持している高級官僚に賄賂を贈れば、香港やマカオでカジノでボロ負けという事にして、海外の金融機関に資本を逃避させる事も容易い。海外資本となった中国人の資本は、再び何処かの海外金融機関を通して中国国内の不動産市場に雪崩れ込む。かくして、中国国内に残るはずの人民元は外貨となり、世界一の外貨を保有するに至った。恐ろしい事に、人民元は中国国内でどんどん蓄積されている。海外資本が流入しているように見えて、実は国内資本が戻ってきているだけである。将来の人民元高を前提として、海外金融機関がワールドダラーと人民元とをせっせと交換しているだけである。新規に外国の資本が中国経済に流入しているわけではないのに、不動産価格が高止まりしている。恐ろしく辻褄が合わない。何かのきっかけでインフレが加速されると、中国経済は深刻なダメージを受けると予測される。相変わらず中国に資本注入を続けている、日本が受けるダメージも少なくないと言わざるを得ない。ただし、日本が受けるダメージはあくまで一時的であり、長期的には日本が蓄積してきた慢性的な経常黒字体質及び技術力は、中国経済の崩壊で消滅するほど脆くない。また、膨大な国民資産自体が資本主義の原則により増加し続ける。資本の流れは川と同じく高い所から低い所へ流れるが、資本主義社会では資本自体に膨張機能が働く為、世界経済が成長している間、資本主義社会が崩壊するまでの間は、資本は他の資本を引き寄せる力を持ち続ける。実態のある日本資本は、トリックのある中国資本とは種類が異なる。バリュー投資家は中国市場の脆さから目を背けているが、中国が先送りにしているインフレが到来した時、中国経済の実質上の価値が驚くほど少ない事に気が付く事だろう。経済成長の大半は不動産や商品バブルで成り立っており、機械や電気産業の成長鈍化が著しい。また、都市部と非都市部との貧富格差は広まるばかりである。一部の市場のバブルを抑えなければインフレは避けられない。人民元高は経済の著しい失速を招く可能性が高い。経済を失速させないようにするには、付加価値の高い技術力が必須である。中国が生き延びるためには、日本の技術協力、資本流入が必須である。ただし、欧米の資本流出は今もなお目に見えて続いているし、目に見えない所でも侵攻していると予測される。中国市場の魅力は色褪せ続けている。結論「日本株以外の投資先として中国市場を選択するバリュー投資家が最近多くなっているが、分散投資などではなく、リスクの大変大きい投機である」以上、第一回中国シリーズ終了。第二回があるかどうかは本人のやる気次第です。残念。偉そうに日本株を売って中国株を嬉々として買い続けている人がまた散見されれば、シリーズ再開するかもしれません。それではまた、ＭＥＡＮＩＮＧでした（＾＾）。
2006.10.16
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一体どうしたんだ最近のファンダメンタル投資家は…（中国編）
リスク低下の為、日本株だけでなく中国株にも分散投資をする。これは日本語的におかしい。基本的な事ではあるが、投資において、リスクとは不確定の度合いをいう。損失の事をリスクと言うのではない。ファンダメンタル分析とはリスク低下の目的で行う。ファンダメンタル分析では、経済指標や財務指標など、企業や経済などについて、数字で表す事のできる項目を客観的に判断する。つまり、個々の数字が実態とかけ離れている場合はファンダメンタル分析の精度は低下する。不確定の度合い、つまりリスクは増し、ファンダメンタル投資家にとって最も避けるべき事態である、ファンダメンタル分析が意味のない自己満足に過ぎないものになってしまう。ファンダメンタル投資家が中国株を買う、これは投資哲学的に矛盾している。中国市場に資金を供給するのは投機である。投資は投機の一部である。それは、資本主義経済は将来は今よりもっと良くなるだろう、という健全な欲望を前提として成り立っている社会であり、言い換えれば、資本主義経済は市場が長期的に右肩上がりである事が絶対条件である、という前提で成り立っている。中国市場に資金を供給するのは投資以外の投機である。中国が資本主義に飲み込まれ、市場が急速に発展していき株価の上昇が期待できるからといって、ファンダメンタル投資家が中国株に投資をするというのは有り得ない。それは投資家ではなく投機家である。ただし、ファンダメンタル投資家も投機家の一部である。リスク分散の意味でファンダメンタル投資家が中国株にも分散投資をする、これは日本語として矛盾している。繰り返すが、これは日本語の問題である。頭の良し悪しは関係がない。
2006.10.14
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中国人は借金を返せるのか？返す気はあるのか？
そもそも中国政府の言う不良債権とは何を指しているのかを考える必要がある。つまり、世界基準の不良債権のどの程度の割合が、中国政府の言う不良債権にあたるのか、という事を真剣に考える必要がある。中国政府の発表している不良債権比率は、地価が大暴騰している現在もなお１０％を大きく超えているが、この不良債権とは、返せる見込みの全くないばかりか、少しの返済も見込まれない、全く無価値にもなりかねない究極の不良債権である。融資先が倒産した、破産した、行方不明になった、もしくはそれらの予備軍である。我々の考えでは到底理解できないが、中国では返済の一部でも支払えていれば、それは不良債権にはあたらない。その基準に当てはめれば、日本の銀行に不良債権など殆どなくなってしまう。中国の銀行には、根本的にリスクの概念が欠如していると判断せざるを得ない。これは、中国市場に投資をしているバリュー投資家全てにも言える。リスクの認識が誤っている。これは基礎的な日本語の問題であり、哲学の問題である。頭の良し悪しは全く関係がない。話がそれてしまったが、何故中国の銀行はそれほどまでして破滅への道を突き進んでいるのか？それは、中国政府の意向だからである。中国は一応、自称共産主義国家であるから、銀行は国家の僕である。国家が不良債権比率を下げる方針を出したら、何が何でも不良債権比率を下げなければいけない。ここで思い出されるのは日本の年金未払い問題である。年金未払い率を下げる為に何が行われたか？粉飾である。中国の銀行も粉飾をしていると判断せざるを得ない。さらに驚いた事に、単純に融資残高を大きくして不良債権比率を下げるという超ウルトラＣをやってのけた。見事である。もはや中国の金融市場にアクセルはあってもブレーキはない。サイドブレーキだけで何とか乗り切るしかない。世界一の外貨残高を保持しながら、国民は借金にまみれている。銀行は不良債権だらけで、自国の管理ができていない共産主義国家。融資は高成長を担保にしているが、高成長はさらなるインフレを招く。人民元の切り上げは更なる資本の流出を招く。中国は軍閥が未だに幅を利かせている。銀行は断る事ができず、多くの融資をしてしまうが、返済の見込みはない。しかし当然不良債権にする訳にはいかないので、一部を返済し続けているという事にしてしまう。国営企業などは設立以来一度も返済していないところが少なくない。そもそも中国の国営企業などは資金繰りに困って安易に企業を設立したという事が多々あるので、借金を初めから返す気がないと事が多いと判断せざるを得ない。しかし、国営企業への融資が不良債権化するなどという事は中国では有り得ない。実態が明るみになってくるにつれ、徐々に投資目的の外資は中国の市場から流出してしまう。中国はこの投資資本の流出を抑えるのに必死になっているが、流出の速度を抑えるのがやっとである。逆に、投機資本ばかりが流入してくる。その投機資本が外資ならまだ借金のツケを押し付けられて良いのだが、投機資本の大半は中国資本である。一度狂い出した歯車はなかなか元に戻らない。そもそも、中国の膨大な不良債権が無事に処理されるかどうかは考えても仕方ないところがある。中国は返済を前提として融資を受けていないのである。
2006.10.09
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中国人はいつから自転車をこがなくなったのか
中国市場が信用できない。中国の急成長は、不動産価格の上昇で膨れ上がった投機資本が原動力となっている。それでは現在の不動産バブルを起こしている投機資本は誰が出しているのか？アメリカのワールドダラー？違う。中東のオイルダラー？違う。正解は、中国人自身の膨れ上がったバブルマネーである。つまり、中国の大富豪は香港などの闇ルートを介して外資として、また直接内側から、当然人民元で不動産を買っている。中国の高成長は、人民元の為替レートが低い事で成り立っている。将来人民元の切り上げがあると睨んでいる投機資本が流入し続ける事で、不動産価格の上昇が起こり、市場に流動性が生まれている。逆に、天然資源や不動産関連企業などが中国の高成長の大半を占めており、機械や電気などの製造業の伸び率は明らかに鈍化している。恐らく、万博やオリンピック後は急激に鈍化する事は避けられない。一昨年、新興国に大量の資本が流入し、世界経済を大いに活性化させた主要因は、日銀の想像を絶する為替介入による。この先何があっても日米は運命共同体であり続けると言う双方の合意の下、アメリカがくしゃみをすれば日本は風邪を引くと言う事を承諾した上で、日本は国際社会で一定の地位を保証された。日本はワールドダラーのかなりの割合を保有するに至り、そしてその資本が中国の不動産市場に流れたのは言うまでもない。しかし現在、流入し続ける投機資本により中国の外貨準備は既に日本を抜き、世界一になっている。この事が意味する事は大きい。念の為書いておくが、ドルを大量に保有する事になった中国がアメリカに対して優位に立っているのではない。共産主義国家中国は資本主義国家アメリカに飲み込まれたのだ。中国は国有の合弁会社など、自国内の資本を海外に流出させないようにする仕組みづくりに必死だが、実際の所は資本主義経済の流れは止められない。バブル崩壊は必然なのだ。中国の不良債権の額は公開されている数字は極控えめな数字であると思われる為そのまま鵜呑みにする訳にはいかないが、その控えめな数字でさえ日本のバブル崩壊後の不良債権総額より遥かに大きい。中国の金融機関は一蓮托生で脆弱であり、連鎖倒産で国ごと崩壊する可能性も強ち否定できない。しかし、バブルは崩壊するまでバブルではない。長期的なソフトランディングが可能なら、現在の中国市場はバブルではないという事になるだろう。中国が過熱した経済を神業的に巧く軟着陸させるには、所得格差を是正しながらインフレを抑制し、資本主義経済に飲み込まれないように共産主義を維持させながら資本流出を防ぐ必要がある。当然、それと同時進行で、改竄しているGDPの辻褄合わせをしなければいけない。はっきり言って不可能である。自国の人口も全く把握していない国が、都合の悪い数字は抹殺される賄賂蔓延る未成熟な共産主義の下、期待を込めながらどんぶり勘定で出してきた経済指標のなんと輝かしい事か。これからの中国から目が離せない。追い詰められた中国に解決策はあるのか？請うご期待！
2006.10.04
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さて、そろそろまた始めますかね
資産もやっと回復して一時期の絶体絶命の危機を乗り越えてきた事だし、また非生産的な事をグダグダ始めますかね。いやはや、一時はどうなる事かと思いましたよ。某所で、次はリスク低減の目的で中国市場にも分散投資しているファンダメンタル個人投資家についての矛盾を書きたい、と宣言していましたので、まずそれについて何回かに分けてシリーズで書きます。あと、バリュー投資家の多くが絶大な支持をしているカッパさんの本についてもそのうち少しだけ書く予定です。基本的に気分屋さんなので予定は未定で不明すが。前にも書きましたが、中途半端におりこうさんになるのはよくありません。自分の投資戦略をコロコロ変えるのもよくない。このサイトは、反バリュー投資家の初心者の為のサイトです。自分がおりこうさんだと思っている人やバリュー投資家だと思っている人は来ないで下さいね。
2006.10.01
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