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コメント新着
2006年06月08日
カテゴリ： カテゴリ未分類
牛丼チェーンの比較。
ＢＳＥ問題への対応が今のところ明暗を分けています。０４年までは業界トップ
だった吉野家に代わりゼンショーがトップになっています。
４社合計の売上高は前期比 ＋９．４％ と結構大幅な増収を達成しています。
前々期は －２．２％ だった事を考えるとＢＳＥ問題への対応、つまり豪州産牛肉による
牛丼の開発及び牛丼以外のメニュー強化が実を結んできたようです。
経常利益は２００％を達成、特にゼンショーの成長が大きいです。
ゼンショー 。３年前の２倍に成長しています。外食企業のＭ＆Ａによる
ものです。
ゼンショーの子会社は主に以下の企業がありますが、ただの牛丼やではなく、総合外食企業
と言っていいと思います。
売上高
・ココスジャパン （ファミレス） ４５４億円
・なか卯 （牛丼） １７９億円
・大和フーズ （ハンバーガー等） ７８億円
・ビッグボーイ （ハンバーグレストラン）１９１億円
・ウェンディーズ （ハンバーガー）
売上高２位の 吉野家
吉野家もまた牛丼店以外の業態のグループ会社があり、牛丼事業の占める割合は６割に
なっています。売上は０４年をピークに伸び悩みです。ただ経常利益は前々期の赤字から
回復しています。
＜セグメント別売上利益＞
売上高 営業利益
寿司事業 ３２８億円 ７億円 （京樽）
スナック事業 ９２億円 ２億円
その他 ５８億円 －３億円 （はなまる、ポット＆ポット）
３位の 松屋 、４位の なか卯 は伸び悩み傾向です。
吉野家 は経常利益では ゼンショー の１／５しかないのに時価総額はゼンショーの９割近い
評価をされています。トップ企業としてのブランド力なのでしょうか。将来にはＢＳＥ以前
の利益に回復する事を前提とした時価総額ですね。はたしてＢＳＥ問題は解決するのでしょうか？
吉野家は必死で政府やマスコミにアピールしてますね。吉野家とは対照的にゼンショーは米国産
牛肉は安全確保のために使用しない宣言をしてます。きっこの日記ではないですが、企業の
消費者に対する姿勢が見えるような気がします。
増収率・増益率の比較です。
前期は４社とも増収増益を達成しています。特に ゼンショー は今期も各業態の大量出店により
高成長を計画しています。
なか卯 の経常利益の回復ぶりが顕著です。特に前期は不採算店舗の大量閉鎖を一気に進め
負の遺産を全て出し切っているようです。それに伴い前期は過去最高益を達成です。
経常利益の推移です。
業界平均の利益率は０３年は ６．２％ だったのが０５年は １．８％ まで落ち込み、前期０６年
はようやく ４．１％ まで回復、今期予想ではさらに ４．７％ まで回復する計画となっています。
特に 吉野家 は単品販売による徹底した効率化で０３年は １０％ という高収益をあげていたんで
すが前期は １．８％ まで落ちてしまいました。外部環境にこうも左右されるビジネスというの
は恐ろしいです。
松屋 も同様で０３年は １１．２％ というトップの利益率でしたが、前期は半分近くの ６．３％
に低下。それでも業界２位を維持していますね。
なか卯 ですが０４年は赤字スレスレだったのが、毎期改善しており、前期は ５，２％ 、今期
予想では ５．７％ とさらに改善見込みです。
粗利率・販管費比率の比較です。
ゼンショー、吉野家 などは牛丼以外の業態の割合も大きく、単純に比較はできません。
ゼンショー の粗利率が１位なのはココス、ビッグボーイなど粗利率の高いファミレスも
入っていることも要因でしょうか。
なか卯 は粗利率は２年連続改善、販管費比率は２年連続低下、と経営改善が進んでいること
が確認できると思います。また４社中最も販管費が低く低粗利ですので、価格に対して
質の高い商品を提供しているということも考えられます。ただの推測ですが。
キャッシュフローの比較です。
ゼンショー の投資ＣＦは なか卯 の子会社化も影響大きいのでしょうか、１８０億円と
大きくなっています。
ゼンショー、なか卯 の営業ＣＦは倍〃ゲームのような伸びです。
前期０６年の既存店の比較です。
１位 ゼンショー １０４．３％
２位 なか卯 １０３．８％
３位 吉野家 １０３．０％
４位 松屋 ９７．１％
前期のＢＳＥ問題の反動もあると思いますが、各社大きく伸びています。 松屋 だけ
前年割れとなっており、心配されるところです。
ＰＥＲの比較です。昨日６／７終値ベースです。
４社平均ＰＥＲ（調整）は２６．１倍とやや割高ですが、これは吉野家１社だけ現状の利益
に対して高評価されていることによるものです。
一番低ＰＥＲなのが なか卯 です。ここは毎期店舗閉鎖・改装費用で特損計上しているので
会社予想ＰＥＲがコンセンサスでしょう。それでも１４倍となっており、今期売上９％
成長、利益で２０％成長、また他の３社との成長性を考慮すれば割安な水準です。一時期の
低迷で依然悲観されている状態なのかもしれません。（ホルダーなので買い煽り入ってま
す（笑））。ただ数年前までの低迷により財務はかなり悪いですが、前期並みのキャッシュ
フローを維持できれば改善も早いと思います。
松屋 は２番でＰＥＲ２５倍。成長性からはかなり割高ですが、吉野家同様回復期待も入った
評価でしょうか。
ゼンショー はＰＥＲ３３倍。毎期２０％～３０％成長なので妥当な評価だと思います。
ただＭ＆Ａによる成長なので財務悪いです。ただ買収した会社の再建ノウハウだけは間違い
なく高いと言えます。ココス、なか卯ともに買収後急激に利益を改善させています。
吉野家 は相変わらずの高ＰＥＲです。今期予想売上高１３５１億円に対して過去の良かった
時期の１０％の経常利益に戻ったとすればＰＥＲは２０倍前後になりますので、そんなもの
でしょうか。あとは優待も高ＰＥＲの要因かもしれませんね。人気ありますからね。
それにしてもここまでするか？というくらい下げてきましたね。のん気に同業比較なんて
してると空気が読めないやつと言われそうですが、私は相場観もないし、じっとしておくしか
手がないです。持ち株は業績悪いわけでもないし売る理由ないですし。ピーター・リンチも
「経済について考え悩まず、おうように市場の状態を無視して、定期的に投資している人の方が、
勉強して投資のタイミングを計ろうとし、確信が在る時に株へ入っていき、不安を感じる時に
逃げ出す人よりも、うまくいっている。」
「正確に金利、経済、株式市場を予測できるものはいない。そのような予測は忘れ去って、投資し
た企業に何が起こっているかに注意を払うべきである。」
と言っていますしね。
さてこれから相場の行方はどうなるんでしょうか？ネット上の相場観を見るとはっきりと２つに
分かれますね。
・今は０３年から始まる長期上昇相場の中の一時的な調整。日本企業のファンダメンタルズは明
らかに改善している。需給が改善すればまた上昇。
・４月の高値を基点とした長期にわたる下落相場の始まりである。日本の近い将来の金融引き締め、
米国景気減速などが懸念材料 。個人投資家も市場から去りつつある。
さてどっち派が多いのでしょうね。今日立読みした株雑誌に「バリュー投資再入門」の著者戸崎さん
が出ていましたが、最初の方の見方でしたね。
私は今のところ前者です。もちろん希望的観測にすぎませんが（笑）。
ＢＳＥ問題への対応が今のところ明暗を分けています。０４年までは業界トップ
だった吉野家に代わりゼンショーがトップになっています。
４社合計の売上高は前期比 ＋９．４％ と結構大幅な増収を達成しています。
前々期は －２．２％ だった事を考えるとＢＳＥ問題への対応、つまり豪州産牛肉による
牛丼の開発及び牛丼以外のメニュー強化が実を結んできたようです。
経常利益は２００％を達成、特にゼンショーの成長が大きいです。
ゼンショー 。３年前の２倍に成長しています。外食企業のＭ＆Ａによる
ものです。
ゼンショーの子会社は主に以下の企業がありますが、ただの牛丼やではなく、総合外食企業
と言っていいと思います。
売上高
・ココスジャパン （ファミレス） ４５４億円
・なか卯 （牛丼） １７９億円
・大和フーズ （ハンバーガー等） ７８億円
・ビッグボーイ （ハンバーグレストラン）１９１億円
・ウェンディーズ （ハンバーガー）
売上高２位の 吉野家
吉野家もまた牛丼店以外の業態のグループ会社があり、牛丼事業の占める割合は６割に
なっています。売上は０４年をピークに伸び悩みです。ただ経常利益は前々期の赤字から
回復しています。
＜セグメント別売上利益＞
売上高 営業利益
寿司事業 ３２８億円 ７億円 （京樽）
スナック事業 ９２億円 ２億円
その他 ５８億円 －３億円 （はなまる、ポット＆ポット）
３位の 松屋 、４位の なか卯 は伸び悩み傾向です。
吉野家 は経常利益では ゼンショー の１／５しかないのに時価総額はゼンショーの９割近い
評価をされています。トップ企業としてのブランド力なのでしょうか。将来にはＢＳＥ以前
の利益に回復する事を前提とした時価総額ですね。はたしてＢＳＥ問題は解決するのでしょうか？
吉野家は必死で政府やマスコミにアピールしてますね。吉野家とは対照的にゼンショーは米国産
牛肉は安全確保のために使用しない宣言をしてます。きっこの日記ではないですが、企業の
消費者に対する姿勢が見えるような気がします。
増収率・増益率の比較です。
前期は４社とも増収増益を達成しています。特に ゼンショー は今期も各業態の大量出店により
高成長を計画しています。
なか卯 の経常利益の回復ぶりが顕著です。特に前期は不採算店舗の大量閉鎖を一気に進め
負の遺産を全て出し切っているようです。それに伴い前期は過去最高益を達成です。
経常利益の推移です。
業界平均の利益率は０３年は ６．２％ だったのが０５年は １．８％ まで落ち込み、前期０６年
はようやく ４．１％ まで回復、今期予想ではさらに ４．７％ まで回復する計画となっています。
特に 吉野家 は単品販売による徹底した効率化で０３年は １０％ という高収益をあげていたんで
すが前期は １．８％ まで落ちてしまいました。外部環境にこうも左右されるビジネスというの
は恐ろしいです。
松屋 も同様で０３年は １１．２％ というトップの利益率でしたが、前期は半分近くの ６．３％
に低下。それでも業界２位を維持していますね。
なか卯 ですが０４年は赤字スレスレだったのが、毎期改善しており、前期は ５，２％ 、今期
予想では ５．７％ とさらに改善見込みです。
粗利率・販管費比率の比較です。
ゼンショー、吉野家 などは牛丼以外の業態の割合も大きく、単純に比較はできません。
ゼンショー の粗利率が１位なのはココス、ビッグボーイなど粗利率の高いファミレスも
入っていることも要因でしょうか。
なか卯 は粗利率は２年連続改善、販管費比率は２年連続低下、と経営改善が進んでいること
が確認できると思います。また４社中最も販管費が低く低粗利ですので、価格に対して
質の高い商品を提供しているということも考えられます。ただの推測ですが。
キャッシュフローの比較です。
ゼンショー の投資ＣＦは なか卯 の子会社化も影響大きいのでしょうか、１８０億円と
大きくなっています。
ゼンショー、なか卯 の営業ＣＦは倍〃ゲームのような伸びです。
前期０６年の既存店の比較です。
１位 ゼンショー １０４．３％
２位 なか卯 １０３．８％
３位 吉野家 １０３．０％
４位 松屋 ９７．１％
前期のＢＳＥ問題の反動もあると思いますが、各社大きく伸びています。 松屋 だけ
前年割れとなっており、心配されるところです。
ＰＥＲの比較です。昨日６／７終値ベースです。
４社平均ＰＥＲ（調整）は２６．１倍とやや割高ですが、これは吉野家１社だけ現状の利益
に対して高評価されていることによるものです。
一番低ＰＥＲなのが なか卯 です。ここは毎期店舗閉鎖・改装費用で特損計上しているので
会社予想ＰＥＲがコンセンサスでしょう。それでも１４倍となっており、今期売上９％
成長、利益で２０％成長、また他の３社との成長性を考慮すれば割安な水準です。一時期の
低迷で依然悲観されている状態なのかもしれません。（ホルダーなので買い煽り入ってま
す（笑））。ただ数年前までの低迷により財務はかなり悪いですが、前期並みのキャッシュ
フローを維持できれば改善も早いと思います。
松屋 は２番でＰＥＲ２５倍。成長性からはかなり割高ですが、吉野家同様回復期待も入った
評価でしょうか。
ゼンショー はＰＥＲ３３倍。毎期２０％～３０％成長なので妥当な評価だと思います。
ただＭ＆Ａによる成長なので財務悪いです。ただ買収した会社の再建ノウハウだけは間違い
なく高いと言えます。ココス、なか卯ともに買収後急激に利益を改善させています。
吉野家 は相変わらずの高ＰＥＲです。今期予想売上高１３５１億円に対して過去の良かった
時期の１０％の経常利益に戻ったとすればＰＥＲは２０倍前後になりますので、そんなもの
でしょうか。あとは優待も高ＰＥＲの要因かもしれませんね。人気ありますからね。
それにしてもここまでするか？というくらい下げてきましたね。のん気に同業比較なんて
してると空気が読めないやつと言われそうですが、私は相場観もないし、じっとしておくしか
手がないです。持ち株は業績悪いわけでもないし売る理由ないですし。ピーター・リンチも
「経済について考え悩まず、おうように市場の状態を無視して、定期的に投資している人の方が、
勉強して投資のタイミングを計ろうとし、確信が在る時に株へ入っていき、不安を感じる時に
逃げ出す人よりも、うまくいっている。」
「正確に金利、経済、株式市場を予測できるものはいない。そのような予測は忘れ去って、投資し
た企業に何が起こっているかに注意を払うべきである。」
と言っていますしね。
さてこれから相場の行方はどうなるんでしょうか？ネット上の相場観を見るとはっきりと２つに
分かれますね。
・今は０３年から始まる長期上昇相場の中の一時的な調整。日本企業のファンダメンタルズは明
らかに改善している。需給が改善すればまた上昇。
・４月の高値を基点とした長期にわたる下落相場の始まりである。日本の近い将来の金融引き締め、
米国景気減速などが懸念材料 。個人投資家も市場から去りつつある。
さてどっち派が多いのでしょうね。今日立読みした株雑誌に「バリュー投資再入門」の著者戸崎さん
が出ていましたが、最初の方の見方でしたね。
私は今のところ前者です。もちろん希望的観測にすぎませんが（笑）。
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